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2Q23營(yíng)收恢復(fù)同比增長(zhǎng)，高端射頻模組貢獻(xiàn)持續(xù)提升
　　卓勝微發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.53億元（yoy：+5.36%，qoq：+34.02%），歸母凈利潤(rùn)約2.22~2.60億元（yoy：-24.35%~-11.37%，qoq：+90.15%~+122.77%），扣非歸母凈利潤(rùn)約2.22~2.60億元（yoy：-24.69%~-11.80%，qoq：+88.09%~+120.28%）。盡管2Q23中國(guó)大陸市場(chǎng)安卓手機(jī)銷量同環(huán)比下滑，公司營(yíng)收仍展現(xiàn)出較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性，我們預(yù)計(jì)主要受益于：1）下游庫存去化接近尾聲，客戶拉貨節(jié)奏加快；2）DiFEM、L-DiFEM、L-PAMiF等新模組產(chǎn)品持續(xù)放量。全年來看，盡管手機(jī)需求復(fù)蘇仍存在不確定性，但公司接收端模組產(chǎn)品有望加速起量。我們維持23/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)10.74/14.82/18.62億元，考慮公司國(guó)內(nèi)射頻行業(yè)龍頭地位，給予50x 24PE（行業(yè)均值44.5x 24PE），維持目標(biāo)價(jià)139元，“買入”。
　　2Q23回顧：逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)，毛利率或止跌企穩(wěn)
　　根據(jù)BCI數(shù)據(jù)，2Q23中國(guó)大陸安卓手機(jī)銷量為5276萬臺(tái)，同比/環(huán)比下降9.5%/4.9%，手機(jī)市場(chǎng)需求仍然疲軟，但終端/渠道庫存水位已回歸正常水平，下游提貨節(jié)奏有所恢復(fù)，帶動(dòng)2Q23公司季度營(yíng)收同比增速自2Q22以來首次轉(zhuǎn)正，環(huán)比實(shí)現(xiàn)超過30%增長(zhǎng)。毛利率方面，1Q23公司毛利率跌至48.83%，盡管射頻產(chǎn)品價(jià)格仍存在下行壓力，公司持續(xù)通過供應(yīng)鏈管理和設(shè)計(jì)優(yōu)化改善成本，我們預(yù)計(jì)2Q23毛利率環(huán)比有望止跌企穩(wěn)。隨著芯卓項(xiàng)目量產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2Q23折舊費(fèi)用環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，但隨著公司庫存水位逐步降低，季度計(jì)提存貨減值損失環(huán)比或有所下降（1Q23計(jì)提7096萬元）。
　　2023展望：Fab-Lite順利轉(zhuǎn)型，高端射頻模組環(huán)節(jié)有望突破
　　公司6英寸濾波器產(chǎn)線已全面進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)階段（包括SAW濾波器和高性能濾波器等），產(chǎn)能及良率不斷提升；12英寸IPD晶圓生產(chǎn)線上IPD濾波器產(chǎn)品已完成工藝通線及產(chǎn)品級(jí)驗(yàn)證進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段。當(dāng)前，集成公司自產(chǎn)濾波器的DiFEM、L-DiFEM等接收端模組產(chǎn)品已通過大部分品牌客戶稽核并開始小批量交付，L-PAMiF發(fā)射模組今年將繼續(xù)加快向主流手機(jī)品牌客戶推廣。此外，隨著公司PA以及濾波器能力的不斷提升，預(yù)計(jì)年底公司高端發(fā)射模組產(chǎn)品——L-PAMID有望開始向市場(chǎng)推廣。
　　投資建議：目標(biāo)價(jià)139元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　短期安卓手機(jī)市場(chǎng)需求尚未發(fā)生明顯變化，但公司通過深挖射頻濾波器及模組市場(chǎng)潛力，不斷提升射頻模組市場(chǎng)份額。我們預(yù)計(jì)23/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為10.74/14.82/18.62億元，考慮公司國(guó)內(nèi)射頻行業(yè)龍頭地位，給予50x 24PE（行業(yè)均值44.5x 24PE），維持目標(biāo)價(jià)139元，“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能手機(jī)需求持續(xù)走弱，新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。