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事件：公司7月14日盤后發(fā)布2023半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入16.65億元，同比-25.48%，歸母凈利潤(rùn)3.38-3.76億元，同比-55.06%～-50.01%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.40-3.78億元，同比-55.07%～-50.04%。我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　2023半年度業(yè)績(jī)下滑，主要系下游需求疲軟及芯卓項(xiàng)目投入。公司預(yù)計(jì)2023年半年度收入16.65億元，同比下降25.48%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.38-3.76億元，同比下降55.06%~50.01%。其主要原因系:（1）全球經(jīng)濟(jì)增速放緩使主要下游應(yīng)用智能手機(jī)市場(chǎng)需求疲軟。（2）自2020年四季度以來(lái)，公司持續(xù)推動(dòng)芯卓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)，不斷加大研發(fā)投入和人才儲(chǔ)備力度，上半年研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用等較去年同期上升。（3）隨著產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，產(chǎn)品整體毛利率同比有所下降。
　　單Q2營(yíng)收及利潤(rùn)環(huán)比提升明顯，主要系需求及去庫(kù)壓力皆有好轉(zhuǎn)。單Q2營(yíng)業(yè)收入9.53億元，環(huán)比+34.0%/同比+5.3%；歸母凈利潤(rùn)2.22～2.6億元，環(huán)比+91.4%～124.1%/同比-24.2%～-11.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.22-2.6億元，環(huán)比+88.1%～120.3%/同比-24.8%～-11.9%。我們認(rèn)為Q2收入環(huán)比改善主要系：Q1下游終端廠商仍有較大去庫(kù)壓力，而Q2下游去庫(kù)壓力顯著減少，當(dāng)前終端客戶庫(kù)存已經(jīng)較為正常；同時(shí)隨著芯卓項(xiàng)目逐步進(jìn)入量產(chǎn)，DiFEM/L-DiFEM營(yíng)收環(huán)比亦有增長(zhǎng)。Q2凈利潤(rùn)環(huán)比增速高于營(yíng)收，主要系：1）我們預(yù)測(cè)Q2毛利率相對(duì)堅(jiān)挺，主要因?yàn)楣緜鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力依然較強(qiáng)，同時(shí)DiFEM/L-DiFEM的盈利能力持續(xù)改善。2）Q2存貨減值壓力環(huán)比略有減少，預(yù)計(jì)存貨絕對(duì)值環(huán)比亦將下行。3）隨著收入環(huán)比提升，各項(xiàng)期間費(fèi)用率有所攤薄。
　　自產(chǎn)濾波器進(jìn)展順利，Sub 3GHZ主集模組即將起量。公司前期增長(zhǎng)主要靠泛SOI產(chǎn)品（開(kāi)關(guān)、LNA、5G接收模組等），尚未突破高端濾波器及Sub 3GHz發(fā)射模組（L-PAMiD/L-FEMiD），而這類高端模組的價(jià)值量遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)品。公司濾波器晶圓生產(chǎn)線進(jìn)展順利，集成自產(chǎn)的SAW濾波器和高性能濾波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模組等產(chǎn)品出貨量環(huán)比增長(zhǎng)，分立濾波器已在部分品牌客戶驗(yàn)證通過(guò)。同時(shí)高價(jià)值量的L-PAMiD等Sub 3GHZ主集模組年底有望進(jìn)入推廣階段，此模組市場(chǎng)空間遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)品，是公司第二成長(zhǎng)曲線的關(guān)鍵，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。雖然公司短期面臨景氣度干擾，但23Q1大概率是此輪下行周期中最差的季度，后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力減弱、需求復(fù)蘇將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)逐步恢復(fù)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司濾波器及高端主集模組產(chǎn)品市場(chǎng)空間廣闊，建議關(guān)注行業(yè)復(fù)蘇及公司新品進(jìn)展。我們預(yù)測(cè)23-25年?duì)I收為40.64/56.48/80.21億元，歸母凈利潤(rùn)為9.38/14.20/19.31億，對(duì)應(yīng)EPS為1.56/2.37/3.22元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為72.8/48.1/35.4倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游智能手機(jī)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新品進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。