>> 申萬宏源-策略7月政治局會(huì)議點(diǎn)評(píng)：調(diào)“房”活“資”-230724
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
大小： |
557KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王勝,傅靜濤,程翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
本次會(huì)議對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的落腳點(diǎn)為：“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn)，主要是國內(nèi)需求不足”比起2023年4月政治局會(huì)議所提的：“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨新的阻力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)”重點(diǎn)還強(qiáng)調(diào)了：“一些企業(yè)經(jīng)營困難，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻”。同時(shí)也首次提出：“經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需要波浪式和曲折過程”。后續(xù)持續(xù)穩(wěn)增長政策發(fā)力，寬財(cái)政、寬信用的政策推進(jìn)值得三季度期待
房地產(chǎn)是7月政治局會(huì)議重點(diǎn)符合市場預(yù)期，但仍有3點(diǎn)超預(yù)期。7月兩次國常會(huì)分別審議《關(guān)于積極穩(wěn)步推進(jìn)超大特大城市“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》和《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，對(duì)此我們認(rèn)為，本次7月政治局會(huì)議重點(diǎn)提及房地產(chǎn)已在市場預(yù)期內(nèi)，但是仍有三點(diǎn)超預(yù)期：1、首次提出“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”；2、在4月政治局會(huì)議“在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造和‘平急兩用’公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的基礎(chǔ)上增加“盤活改造各類閑置房產(chǎn)”；3、此次會(huì)議文稿并未提及：“房住不炒”同時(shí)也未提及“保交樓”。在政治局和國常會(huì)會(huì)議之后，我們看到中央對(duì)房地產(chǎn)的重視增加，相信各地會(huì)在供地、房地產(chǎn)銷售、戶籍流動(dòng)等方面盡快推出更多配套性政策，例如在浙江省在7月17日宣布除杭州市區(qū)外，全省全面取消落戶限制政策。
政治局首次用“活躍”提及資本市場，也是時(shí)隔一年零3個(gè)月政治局會(huì)議再次提及“資本市場”。本次關(guān)于資本市場的措辭為：“要活躍資本市場，提振投資者信心”。我們回顧2005年至今的政治局會(huì)議文稿，除了本次過去一共四次提及“資本市場”，分別為2022年4月、2020年7月、2019年4月和2018年10月。其中2022年4月重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)：“要及時(shí)回應(yīng)市場關(guān)切，穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩(wěn)運(yùn)行”，其他三次更偏重以科創(chuàng)板為代表的“資本市場基礎(chǔ)制度的建立”。而關(guān)于“提振信心”我們也看到，政治局過去5次提及“提振信心”，2022年12月政治局會(huì)議開始強(qiáng)調(diào)：“大力提振市場信心”。而后續(xù)活躍提振資本市場的政策，我們關(guān)注中國特色的估值體系政策推進(jìn)，以及重新修訂《外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等。
消費(fèi)部分積極擴(kuò)大國內(nèi)需求部分基本符合市場預(yù)期，重點(diǎn)提及汽車、消費(fèi)電子、家電、家居，國常會(huì)以及各部委前期已經(jīng)出臺(tái)大量政策。本次會(huì)議提及：“要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動(dòng)體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)。同時(shí)提到增加國際航班”。此處我們看到今年6月四部門發(fā)布《關(guān)于做好2023年促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)工作的通知》，7月21日國家體育總局出臺(tái)《16條舉措恢復(fù)和擴(kuò)大體育消費(fèi)》中提及：“深挖冰雪消費(fèi)潛力、豐富體育彩票供給，加大高質(zhì)量賽事活動(dòng)供給，鼓勵(lì)和引導(dǎo)‘村BA’‘村超’等廣泛安全開展”等社會(huì)和資本市場關(guān)注重點(diǎn)。
民營企業(yè)政策與《促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》一脈相承。本次重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)：“解決政府拖欠企業(yè)賬款問題。要建立健全與企業(yè)的常態(tài)化溝通交流機(jī)制”，一周前的《促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》已經(jīng)較為詳細(xì)的給出五項(xiàng)加大對(duì)民營經(jīng)濟(jì)政策支持力度的支持工具，分別是完善融資支持政策制度、完善拖欠賬款常態(tài)化預(yù)防和清理機(jī)制、強(qiáng)化人才和用工需求、支持政策直達(dá)快享機(jī)制和政策溝通和預(yù)期引導(dǎo)。同時(shí)再次強(qiáng)調(diào)：“要推動(dòng)平臺(tái)企業(yè)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展”。
其他可關(guān)注部分：要更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用，加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用。要制定出臺(tái)促進(jìn)民間投資的政策措施。要支持有條件的自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)和自由貿(mào)易港對(duì)接國際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則，推動(dòng)改革開放先行先試以及精心辦好第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇。
市場觀點(diǎn)部分，政治局會(huì)議反映出，管理層充分理解市場對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。后續(xù)傳統(tǒng)方式穩(wěn)增長加碼(寬財(cái)政+寬信用)成為絕對(duì)大概率，政策兜底經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)是應(yīng)有之意。但政策刺激能否帶來總量強(qiáng)改善，能否產(chǎn)生景氣可外推的宏觀結(jié)構(gòu)？對(duì)此市場可能依然“不見兔子不撒鷹”。后續(xù)我們?nèi)越ㄗh重點(diǎn)關(guān)注準(zhǔn)財(cái)政發(fā)力力度，存量房貸置換，民營企業(yè)支持的具體落地和關(guān)鍵催化驗(yàn)證情況。政治局會(huì)議后，是政策效果驗(yàn)證期，市場樂觀預(yù)期發(fā)酵仍高度依賴于經(jīng)濟(jì)改善的實(shí)際驗(yàn)證。好消息是，前期調(diào)整過程中，市場的中期經(jīng)濟(jì)展望正在逐步回歸中性，中期難有大行情的格局已經(jīng)在短期得到了充分反映。同時(shí)，對(duì)政策和經(jīng)濟(jì)一些過度悲觀的預(yù)期客觀存在。這種情況下，市場性價(jià)比已有所改善(特別是主題性資產(chǎn))，短期完全可以積極一些，圍繞著政策效果的點(diǎn)狀驗(yàn)證+二季報(bào)驗(yàn)證找結(jié)構(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落實(shí)不及預(yù)期
|
|
