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周觀點(diǎn)：如何理解本周美元指數(shù)回升？
　　美6月商品零售維持強(qiáng)勢，與進(jìn)口增速持續(xù)下行背離。美國6月零售銷售數(shù)據(jù)整體低于預(yù)期，但商品零售仍然較強(qiáng)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月18日公布的美國6月零售銷售同比1.5%，較上月回落0.5%，但主要為食品和汽油拖累（同比貢獻(xiàn)-2.1%），服務(wù)消費(fèi)亦有所降溫（同比貢獻(xiàn)回落0.1個(gè)百分點(diǎn)到1.0%），而商品消費(fèi)基本維持火熱，甚至小幅走強(qiáng)，顯示美國居民超額儲(chǔ)蓄仍持續(xù)保障消費(fèi)，同時(shí)美國居民收入端受到財(cái)政的支撐也不可忽視。值得注意的是，美國居民商品消費(fèi)增速的持續(xù)高位，和我國6月低于預(yù)期的出口增速及美國商品進(jìn)口增速持續(xù)下行并不相符，其背后可能反映的是全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇。
　　美6月工業(yè)生產(chǎn)走弱，指向商品通脹回落可能遇阻。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月18日公布的美國6月工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)走弱，同比-0.4%，其中制造業(yè)同比貢獻(xiàn)-0.2%，和6月美國ISM制造業(yè)PMI低于預(yù)期相對(duì)應(yīng)。美國工業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)走弱，和美國依然較強(qiáng)的商品零售結(jié)合起來，可能意味著美國商品通脹下行可能遇阻，上周6月美國低于預(yù)期的CPI更多由于基數(shù)效應(yīng)。另一方面，工業(yè)生產(chǎn)景氣回落其實(shí)也意味著美國經(jīng)濟(jì)并不如居民消費(fèi)這般火熱，美國經(jīng)濟(jì)在此輪美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期中能否實(shí)現(xiàn)真正的軟著陸仍是具備非常大不確定性的。
　　本周美元指數(shù)反彈，主因美國居民需求強(qiáng)勁+日本核心通脹低于預(yù)期。本周美元指數(shù)、10Y美債利率較上周反彈，10Y美債利率回升至3.84%，而美元指數(shù)較上周五回升1.2%至101，主要非美發(fā)達(dá)國家貨幣均相較美元貶值，我們認(rèn)為主要受到兩方面影響，一是上文提到的美國零售數(shù)據(jù)超預(yù)期，以及美國失業(yè)金申領(lǐng)人數(shù)維持低位，二是日本6月CPI同比3.3%，核心服務(wù)通脹同比貢獻(xiàn)回落，可能意味著日本薪資增速——服務(wù)通脹的鏈條還有待強(qiáng)化，進(jìn)而使得市場對(duì)日央行轉(zhuǎn)向的預(yù)期大幅降溫。
　　關(guān)注下周美歐日三大央行決議。美聯(lián)儲(chǔ)方面，目前市場對(duì)于7月加息25BP后停止加息預(yù)期強(qiáng)烈，這主要是上周低于預(yù)期的美國CPI推動(dòng)，但近期公布的美國零售數(shù)據(jù)、失業(yè)金申領(lǐng)數(shù)據(jù)均指向美國就業(yè)市場、通脹韌性不可忽視，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在7月會(huì)議上正式給出結(jié)束加息進(jìn)程的指引仍具備不確定性。歐央行方面，歐元區(qū)居民薪資增速遠(yuǎn)超美國，預(yù)計(jì)歐央行維持鷹派。日央行方面，在低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)下，日央行在此次會(huì)議調(diào)整政策概率不大。
　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)跟蹤：6月美國成屋銷售同比-18.9%；新興市場跟蹤：本周土耳其央行加息250BP；
　　全球宏觀日歷：關(guān)注美國Q2 GDP。風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期。