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本期投資提示：
　　一、本周出現(xiàn)了“重磅政策催化，但市場調(diào)整”的現(xiàn)象。這反映出市場對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期偏謹(jǐn)慎，市場可能認(rèn)為“穩(wěn)增長不是高彈性的投資邏輯，年內(nèi)有效復(fù)蘇是小概率”。短期震蕩磨底過程中，市場的中期預(yù)期逐步回歸中性，同時(shí)市場對(duì)后續(xù)政策催化的連續(xù)性和政策效果的過度悲觀預(yù)期也已在股價(jià)中有所體現(xiàn)。這種情況下，短期完全可以積極一些。
　　博弈政策是短期A股市場的主要矛盾。而本周重磅政策連續(xù)催化，管理層在支持民營企業(yè)、穩(wěn)定匯率、推進(jìn)舊改和城中村改造等多個(gè)方面做了政策布局，但市場卻延續(xù)了調(diào)整態(tài)勢(shì)。這至少反映了兩個(gè)問題：1.市場對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期偏謹(jǐn)慎。2.短期調(diào)整的原因并非都在宏觀層面
　　短期調(diào)整過程中，市場的中期經(jīng)濟(jì)展望正在逐步回歸中性，中期難有大行情的格局已經(jīng)在短期得到了準(zhǔn)確反映。短期性價(jià)比已有所改善(特別是主題性資產(chǎn))，短期完全可以積極一些，圍繞著政策布局+二季報(bào)驗(yàn)證找結(jié)構(gòu)。
　　二、后續(xù)最值得跟蹤關(guān)注的政策線索：準(zhǔn)財(cái)政發(fā)力點(diǎn)增加(舊改、城中村改造、平急兩用)和穩(wěn)匯率，短期效果有望快速顯現(xiàn)。存量房貸置換和支持民營企業(yè)，中期效果有望緩慢釋放。政策布局走在符合市場偏好的方向上。但樂觀預(yù)期確立仍欠缺關(guān)鍵事件催化。
　　值得后續(xù)重點(diǎn)跟蹤的政策線索正變得越來越多：1.準(zhǔn)財(cái)政發(fā)力點(diǎn)增加，平急兩用、老舊小區(qū)改造、城中村改造都做了政策布局，這將是下半年寬財(cái)政+寬信用的重要抓手。2.逆周期因子上調(diào)，穩(wěn)匯率進(jìn)入實(shí)際操作階段。也對(duì)應(yīng)著穩(wěn)增長政策進(jìn)入發(fā)力期。外資回流，直接對(duì)應(yīng)A股核心資產(chǎn)的估值修復(fù)。
　　這兩個(gè)政策都可以期待短期效果快速顯現(xiàn)，另外還有兩個(gè)中期效果有望緩慢釋放的政策：3.存量房貸置換，直接針對(duì)居民負(fù)債端成本高于資產(chǎn)端收益的情況。扭轉(zhuǎn)這一比價(jià)關(guān)系有望減少居民提前償還房貸，提升居民支出意愿和投資意愿。依賴市場化力量推進(jìn)存量房貸置換，只能循序漸進(jìn)。期待更高級(jí)別的政策統(tǒng)籌和更直接有效的支持政策(比如，再貼現(xiàn)再貸款工具)。4.支持民營企業(yè)，肯定是重要的政策方向。綱領(lǐng)性文件中也有很多細(xì)節(jié)，直接針對(duì)過去一段時(shí)間，民營企業(yè)經(jīng)營中遇到的體制機(jī)制問題。從綱領(lǐng)文件到微觀活躍度顯著改善，中間還欠缺標(biāo)志性事件的催化。
　　可以說，政策布局正走在符合市場偏好的方向上。但市場發(fā)酵樂觀預(yù)期，還需要標(biāo)示性事件和關(guān)鍵驗(yàn)證催化。這其實(shí)就是我們后續(xù)需要重點(diǎn)跟蹤的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
　　三、短期繼續(xù)圍繞著穩(wěn)增長+穩(wěn)匯率做結(jié)構(gòu)。關(guān)注地產(chǎn)鏈(建材、家電家居)和消費(fèi)制造核心資產(chǎn)的反彈機(jī)會(huì)。二季報(bào)期已經(jīng)啟動(dòng)，景氣可外推邏輯最順暢的方向是一帶一路相關(guān)的先進(jìn)制造。AI和中特估再啟動(dòng)都依賴一定條件：AI新應(yīng)用落地由簡入難是后續(xù)最重要的催化來源。中特估再啟動(dòng)，市場對(duì)政策全局的信心提升可能是必要條件。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期