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公司是國(guó)內(nèi)吸附材料龍頭，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊。公司主要產(chǎn)品為吸附分離材料和系統(tǒng)集成裝置兩大類。吸附分離材料是一種特種高分子材料，既有吸附能力，又有精確選擇性，在下游用戶的生產(chǎn)工藝流程中發(fā)揮特殊的選擇性吸附、分離和純化等功能。主要應(yīng)用于金屬資源、生命科學(xué)、水處理與超純水、食品加工、節(jié)能環(huán)保、化工與催化等。2020年初公司投產(chǎn)高陵產(chǎn)業(yè)園及蒲城新材料基地2個(gè)高質(zhì)量產(chǎn)能基地，總產(chǎn)能從不到1萬噸上升到5萬噸，品系涵蓋離子交換樹脂、吸附樹脂、螯合樹脂、均粒樹脂、固相合成載體、色譜填料、層析介質(zhì)等。
　　公司拓展應(yīng)用領(lǐng)域，培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。2019-2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.12、9.23、11.95、19.20億元，同比增長(zhǎng)60.12%、-8.82%、29.51%、60.69%，歸母凈利潤(rùn)2.51、2.02、3.11、5.38億元，同比增長(zhǎng)75.44%、-19.59%、53.85%、72.91%。公司預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.36-3.55億元，同比增長(zhǎng)70-80%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.27-3.47億元，同比增長(zhǎng)71.08%-81.41%。2020-2022年公司扣除鹽湖提鋰大項(xiàng)目后的“基本倉(cāng)”業(yè)務(wù)連續(xù)3年穩(wěn)定增長(zhǎng)，2020-2022年“基本倉(cāng)”實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為7.4、10.8、16.4億元。從2022年收入結(jié)構(gòu)來看，吸附材料中金屬資源、生命科學(xué)屬于下游行業(yè)增速較快，景氣度高的增量新興領(lǐng)域。鹽湖提鋰項(xiàng)目方面，截至2022年公司總計(jì)簽訂產(chǎn)業(yè)規(guī)模項(xiàng)目10個(gè)，合同總額約26億元。2023年5月，公司與麻米措礦業(yè)簽訂《西藏自治區(qū)改則縣麻米錯(cuò)鹽湖鋰硼礦開采項(xiàng)目鋁系鋰吸附劑材料購(gòu)銷合同》，合同金額1億元，2023年6月公司與HANACOLLA簽訂《3000噸電池級(jí)碳酸鋰提鋰裝置銷售合同》，合同金額2500萬美元。
　　募集資金擴(kuò)產(chǎn)新能源金屬吸附分離材料等，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2023年公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金總額不超過5.5億元用于新能源金屬吸附分離材料生產(chǎn)體系擴(kuò)建項(xiàng)目、新能源金屬吸附分離技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目、新能源金屬吸附分離技術(shù)營(yíng)銷及服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目。新能源金屬吸附分離材料生產(chǎn)體系擴(kuò)建項(xiàng)目新增鋰吸附劑生產(chǎn)能力1.2萬噸/年及4萬噸/年碳酸鋰鹽湖提鋰項(xiàng)目所需系統(tǒng)裝置的生產(chǎn)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為1.52、1.87、2.34元。參考同行業(yè)可比公司估值，我們認(rèn)為合理估值為2023年45-48倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為68.4-72.96元，首次覆蓋，給予優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期；項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度不及預(yù)期