>> 中銀證券-華鐵應(yīng)急(603300)快速擴張延續(xù)，輕資產(chǎn)持續(xù)落地-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 960KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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公司于7月24日發(fā)布2023年中報，23H1實現(xiàn)營收19.4億元，同增34.5%；歸母凈利3.3億元，同增31.5%，EPS0.17元，同增21.4%。公司高空作業(yè)平臺設(shè)備保有量延續(xù)快速增長，輕資產(chǎn)項目持續(xù)落地，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
營收凈利高增，現(xiàn)金流增長穩(wěn)?。?3H1公司實現(xiàn)營收19.4億元，同增34.5%；歸母凈利3.3億元，同增31.5%，EPS0.17元，同增21.4%；23Q2公司實現(xiàn)營收11.0億元，同增37.1%，歸母凈利1.8億元，同增32.0%。23H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為6.3億元，同增21.4%，23Q2經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為3.0億元，同增11.9%。
毛利率、凈利率同比下降，費用率下降：2023Q2公司綜合毛利率44.5%，同減1.7pct，環(huán)比下降1.7pct；凈利率17.8%，同減2.0pct，環(huán)比上升0.7pct，年內(nèi)租金整體承壓，使得利潤率有所承壓。Q2四項費用率20.2%，同減0.6pct，環(huán)比下降8.8pct。
高空作業(yè)平臺板塊延續(xù)高速擴張，輕資產(chǎn)項目持續(xù)落地。截至2023年6月底，公司高空作業(yè)平臺設(shè)備管理規(guī)模超10.2萬臺，較22年底增長30.9%，平均出租率達81.9%，規(guī)模擴張的同時出租率維持較高水平。根據(jù)公司官方公眾號，公司與東陽城投合作的合資項目已陸續(xù)交付設(shè)備3億元；公司轉(zhuǎn)租模式合作設(shè)備已超過1.5萬臺。輕資產(chǎn)項目的持續(xù)落地，有望促進后續(xù)合作模式的復(fù)制推廣，助力公司提升市占率。
客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，數(shù)字化賦能降本增效。公司前五大客戶占比逐步下降，中小客戶占比逐步提升，客戶結(jié)構(gòu)的改變即有利于提升訂單單價，又降低了收款壓力。公司持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)數(shù)字化賦能，在業(yè)務(wù)運營方面，通過數(shù)字化管理增強了費用管控，保障了利潤增長。在資產(chǎn)管理方面，致力于打通設(shè)備全流程管理，隨著設(shè)備管理及維護規(guī)模的擴大，公司適時推出供應(yīng)商管理系統(tǒng)，實現(xiàn)供應(yīng)商標準化、流程化。
估值
公司業(yè)績符合預(yù)期，維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入分別為43.9、60.6、78.1億元，歸母凈利分別為8.4、10.9、15.7億元；EPS分別為0.43、0.56、0.80元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
固定資產(chǎn)投資增速不及預(yù)期，規(guī)模擴張不及預(yù)期，出租率大幅下降。
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