>> 中原證券-宏觀點評-政治局會議釋放積極信號：加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
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作者： |
周建華 |
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投資要點：
信號一：政治局會議召開時間相對較早，官方積極提振經(jīng)濟意圖強烈。十八大以來，年中討論經(jīng)濟形勢、部署下半年經(jīng)濟工作的政治局會議一般放在7月最后2、3天。本次會議在7月17日公布上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)后一周即召開，較往年提前一周時間，一方面說明經(jīng)濟面臨的困難引起高層高度重視，另一方面說明經(jīng)過6月中旬以來國務院研究推出一批穩(wěn)經(jīng)濟政策，政策儲備相對充分。部分政策已經(jīng)公布，政治局會議后可能在房地產(chǎn)、消費、出口等領(lǐng)域有更多穩(wěn)經(jīng)濟的具體政策。
信號二：中央判斷經(jīng)濟總體回升向好，挑戰(zhàn)主要是“國內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，重點領(lǐng)域風險隱患較多，外部環(huán)境復雜嚴峻”。上半年國內(nèi)GDP實現(xiàn)5.5%增長，符合今年“兩會”設(shè)定的政策目標，當然考慮去年二季度受疫情干擾GDP只增長0.4%，基數(shù)較低。下半年經(jīng)濟增長的任務依然較重，GDP至少要實現(xiàn)4.6%的增長，才能完成5%以上的增長。大力提振國內(nèi)需求，幫助部分企業(yè)度過困難期，防范房地產(chǎn)、地方債務等領(lǐng)域的風險，緩解外部環(huán)境的負面影響，是應對當前經(jīng)濟形勢的重要手段。
信號三：加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備。我國經(jīng)濟增長放緩，既有長周期的因素，譬如經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性改革、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、勞動力人口減少、人力成本上升，資本投入要素放緩等；又有短周期的因素，譬如三年疫情導致居民收入受損、收入預期調(diào)低、增加預防性儲蓄，居民主動減少消費等。針對這些問題，逆周期調(diào)節(jié)不可或缺。財政政策方面，中央表示“要繼續(xù)實施積極的財政政策”，特別是要做好“延續(xù)、優(yōu)化、完善并落實好減稅降費政策”，增加企業(yè)和居民收入。同時，要更好發(fā)揮政府投資帶動作用，加快地方政府專項債券發(fā)行和使用。貨幣政策方面，繼續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，大力支持科技創(chuàng)新、實體經(jīng)濟和中小微企業(yè)發(fā)展。要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，近期央行將企業(yè)和金融機構(gòu)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25上調(diào)至1.5，短期人民幣貶值勢頭得到遏制。中央提出加強政策儲備，意味著我國財政、稅收、利率等政策工具箱還較多，使用空間還較大。
信號四：首次提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”。從市場規(guī)模而言，中國已經(jīng)是全球第二大股票與債券市場，期貨市場的商品期貨成交量已經(jīng)連續(xù)多年位居世界第一。截至2023年6月末，滬深兩市股票賬戶接近2.2億戶，存在廣泛的一般居民投資者。我國股票市場三個交易所上市公司數(shù)量達到5200多家，總市值超過88萬億元人民幣。股票市場的投融功能和成千上萬家企業(yè)和家庭息息相關(guān)，活躍資本市場，對于穩(wěn)定經(jīng)濟、促進消費、科技轉(zhuǎn)型都有重大意義。隨著A股注冊制全面的實行，我國股票市場的包容性、吸引力和融資能力顯著提升。2023年上半年，就IPO融資規(guī)模而言，上交所和深交所已成為全球第一大與第二大的交易所，紐約證券交易、阿布扎比證券交易所、納斯達克交易所居第三至五位。當然，相較于發(fā)達國家成熟資本市場，A股市場的投資功能和對投資者的財富效應有待進一步提升。管理層或繼續(xù)出臺一批活躍資本市場、提振投資者信心的具體政策措施。
信號五：優(yōu)化調(diào)整房地產(chǎn)政策。會議提出“適應我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”。會議提出“適應我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”。此前人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾在7月14日國新辦新聞發(fā)布會上曾做出同樣表述，本次政治局會議采納了這一說法，說明房地產(chǎn)供求關(guān)系變化的判斷獲得高層認可。經(jīng)過數(shù)年“房住不炒”政策的堅持，我國房地產(chǎn)市場價格飆漲的局面得到有效控制，和過去若干年相比，房地產(chǎn)過熱不再是行業(yè)主要矛盾。我國城鎮(zhèn)化率已經(jīng)超過65%，青壯年人的城鎮(zhèn)化率應該更高，城鎮(zhèn)化帶來的房產(chǎn)需求放緩。2023年上半年個人按揭貸款同比增長只有2.7%、商品房銷售額同比增長只有1.1%、商品房銷售面積同比下降5.3%，房地產(chǎn)投資額同比下降7.9%。經(jīng)過過去若干年的擴張，部分房地產(chǎn)企業(yè)的債務壓力明顯增大。從2022年下半年開始，管理層已經(jīng)逐步放寬房地產(chǎn)企業(yè)融資限制，全國二線及以下城市基本全面放開限購政策。預計一線和特大城市的房產(chǎn)限購政策將有所優(yōu)化，金融政策上加大對“剛性和改善性”需求的政策支持力度。此外，政府要加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤活改造各類閑置房產(chǎn)。
信號六：積極擴大國內(nèi)需求。我國第三產(chǎn)業(yè)比重已經(jīng)占據(jù)經(jīng)濟份額的首位，消費對經(jīng)濟增長的拉動作用具有基礎(chǔ)性。當然消費是收入的函數(shù)，一般情況下，可支配收入增長越快、消費增長越好。相較于疫情之前，我國居民可支配收入增速有所回落，不過從2023年二季度開始，增速開始回升。短期刺激消費，最主要是提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費，同時推動體育休閑、文化旅游等服務消費。6月以來，多部門密集發(fā)布政策促進消費。國家發(fā)改委、財政部、稅務總局、體育總局等部委分別印發(fā)《關(guān)于延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛
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