>> 浙商證券-中央政治局會(huì)議解讀：穩(wěn)中有進(jìn)-230724
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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來源： |
浙商證券 |
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作者： |
李超,孫歐,張迪 |
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中共中央政治局7月24日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議延續(xù)了穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，明確指出新冠防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程。從上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來看，經(jīng)濟(jì)總體處于向潛在增速中樞回歸的過程，結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力、地產(chǎn)投資疲軟等問題較為突出，反映出國(guó)內(nèi)總需求不足的矛盾，居民、企業(yè)的信心需要政策的呵護(hù)。我們提示，在內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足的情況下，下半年貨幣政策將延續(xù)寬松基調(diào)，預(yù)計(jì)三季度可能降準(zhǔn)、四季度可能降息。在此基礎(chǔ)上，我們判斷資本市場(chǎng)的活躍度有望進(jìn)一步抬升，年內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)收益率將進(jìn)一步下探，國(guó)內(nèi)利率債和成長(zhǎng)股受益。
一、逐漸關(guān)注國(guó)內(nèi)需求不足
會(huì)議指出“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn)，主要是國(guó)內(nèi)需求不足”。我們認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求不足的矛盾客觀存在。二季度GDP實(shí)際增速為6.3%，整體低于市場(chǎng)預(yù)期，疊加價(jià)格持續(xù)回落導(dǎo)致企業(yè)盈利承壓，市場(chǎng)信心和內(nèi)生需求不足均制約經(jīng)濟(jì)修復(fù)。本次會(huì)議更加明確內(nèi)需不足的問題，預(yù)計(jì)后續(xù)政策層面將適度加大改善需求端的政策力度。
二、加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備
會(huì)議強(qiáng)化“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”，“延續(xù)、優(yōu)化、完善并落實(shí)好減稅降費(fèi)政策”，“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”等政策部署，我們認(rèn)為后續(xù)逆周期政策及政策儲(chǔ)備將著重圍繞改善企業(yè)盈利，6月發(fā)改委等部門發(fā)布的《關(guān)于做好2023年降成本重點(diǎn)工作的通知》中的相關(guān)舉措仍是重點(diǎn)關(guān)注角度。
政策措施重點(diǎn)關(guān)注降準(zhǔn)降息，我們預(yù)計(jì)三季度降準(zhǔn)、四季度降息的概率較大，一方面積極推動(dòng)寬信用，改善企業(yè)資金可得性，另一方面進(jìn)一步推動(dòng)降低企業(yè)融資成本；預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性政策工具也將持續(xù)發(fā)力，政策性金融工具也有望新增額度，發(fā)揮“準(zhǔn)財(cái)政”屬性。
根據(jù)本次會(huì)議部署，預(yù)計(jì)財(cái)政政策下半年將加快專項(xiàng)債券發(fā)行和使用，并可能采取一系列措施幫助企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)、改善企業(yè)盈利質(zhì)量，對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較慢的薄弱領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)發(fā)展壓力較大的產(chǎn)業(yè)加大減稅降費(fèi)力度，對(duì)部分財(cái)政收支壓力較大區(qū)域加大轉(zhuǎn)移支付支持力度，適時(shí)對(duì)部分企業(yè)和區(qū)域采取緩稅措施。此外，特別國(guó)債可能是重要儲(chǔ)備政策，我們認(rèn)為對(duì)于一些具有重大公共產(chǎn)品意義的基建、民生等產(chǎn)業(yè)發(fā)展項(xiàng)目，可能通過發(fā)行特別國(guó)債定向支持，從而將部分預(yù)算內(nèi)資金騰挪出來加大對(duì)企業(yè)減負(fù)的支持，但預(yù)計(jì)特別國(guó)債僅作為儲(chǔ)備政策，只有在遇到重大不確定性事件沖擊時(shí)才會(huì)使用。
三、消費(fèi)關(guān)注需求帶動(dòng)供給穩(wěn)健發(fā)力
會(huì)議指出，通過增加居民收入擴(kuò)大消費(fèi)，通過終端需求帶動(dòng)有效供給。一方面，穩(wěn)定的收入及收入預(yù)期是消費(fèi)的決定變量，通過居民增收帶動(dòng)終端需求回暖，體現(xiàn)了擴(kuò)大內(nèi)需政策穩(wěn)健發(fā)力。另一方面，會(huì)議指出要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，相較4月會(huì)議表述更加具體，7月發(fā)改委、商務(wù)部等部門已陸續(xù)發(fā)布相關(guān)消費(fèi)促進(jìn)政策，支持大宗消費(fèi)品升級(jí)換代并鼓勵(lì)有條件的地區(qū)開展產(chǎn)品下鄉(xiāng)活動(dòng)，預(yù)計(jì)對(duì)于相關(guān)可選耐用品消費(fèi)起到一定提振作用。
四、大力推動(dòng)人工智能數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展
本次會(huì)議指出，“要推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合，促進(jìn)人工智能安全發(fā)展?！边@是繼上一次政治局會(huì)議提出“要重視通用人工智能發(fā)展”以來，中央進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)促進(jìn)人工智能數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性。
我們認(rèn)為，大力推動(dòng)人工智能數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，將發(fā)揮我國(guó)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)，有利于企業(yè)降本增效，提振我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增速。據(jù)工業(yè)和信息化部數(shù)據(jù)，我國(guó)算力規(guī)模位居全球第二，東數(shù)西算等重大工程加快推進(jìn)，5G基站超過280萬個(gè)。隨著人工智能融合應(yīng)用深度拓展，我國(guó)已建成2500多個(gè)數(shù)字化車間和智能工廠，經(jīng)過智能化改造，研發(fā)周期縮短約20.7%、生產(chǎn)效率提升約34.8%、不良品率降低約27.4%、碳排放減少約21.2%。
會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要大力推動(dòng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、打造更多支柱產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，若將智能汽車、智能家居、智能家電、智能建筑、智能醫(yī)療、智能養(yǎng)老和智能教育等與人工智能相結(jié)合的"AI+"行業(yè)作為更多的支柱產(chǎn)業(yè)發(fā)展，更能切合我國(guó)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的方向。
五、解決政府拖欠企業(yè)賬款，恢復(fù)民企信心
會(huì)議強(qiáng)調(diào)“切實(shí)優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)發(fā)展環(huán)境，要堅(jiān)決整治亂收費(fèi)、亂罰款、亂攤派，解決政府拖欠企業(yè)賬款問題”，主要針對(duì)當(dāng)前資質(zhì)較弱的非上市中小企業(yè)在面臨政府、國(guó)企拖欠企業(yè)應(yīng)收賬款問題時(shí)，由于資質(zhì)較弱，并且缺乏應(yīng)有的法律支持，難以維護(hù)自身權(quán)益導(dǎo)致資金短缺、經(jīng)營(yíng)信心大幅下滑的問題。盡管在2020年9月，我國(guó)開始實(shí)施《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》，但在具體實(shí)施層面仍存在對(duì)賬款拖欠治理不足、執(zhí)法機(jī)構(gòu)能力不足等限制，對(duì)中小企業(yè)的合法權(quán)益維護(hù)依然不到位。
我們認(rèn)為，隨著護(hù)航民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的必要性和緊迫性上升，針對(duì)上述問題，未來政策可能會(huì)在壓實(shí)地方屬地和部門監(jiān)管責(zé)任、強(qiáng)化長(zhǎng)效防范機(jī)制兩方面展開。
六、房地產(chǎn)因城施策保護(hù)剛需
會(huì)議指出“適時(shí)調(diào)
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