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二季度整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度與市場(chǎng)預(yù)期相比具有一定的差異，但是6月單月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出筑底特征，部分領(lǐng)域景氣企穩(wěn)甚至回暖跡象明顯。那么帶動(dòng)6月經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)甚至略有改善的行業(yè)有哪些，本期行業(yè)比較月報(bào)將會(huì)聚焦在支撐經(jīng)濟(jì)筑底的行業(yè)來(lái)展開(kāi)討論。
　　【本期關(guān)注】哪些行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)支撐了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)？
　　第一，PPI底部或已形成，上游景氣邊際改善，部分領(lǐng)域下半年可能迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。6月PPI（-5.4%）或已筑底，三季度同比出現(xiàn)拐點(diǎn)的可能性較大。當(dāng)前PPI和庫(kù)存均落入極低水平，PPI拐點(diǎn)一般略領(lǐng)先于庫(kù)存周期拐點(diǎn)的出現(xiàn)，三季度工業(yè)持續(xù)去庫(kù)壓力可能會(huì)減輕，不排除在四季度進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，從而加速PPI修復(fù)。7月以來(lái)南華工業(yè)品價(jià)格持續(xù)上行，價(jià)格中樞已經(jīng)高于2022年同期，多種周期品如銅、焦煤、部分化工品、工業(yè)金屬價(jià)格逐步修復(fù)反彈。經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)力增強(qiáng)以及美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲均對(duì)商品價(jià)格帶來(lái)提振。下半年資源品價(jià)格進(jìn)一步大幅下探的動(dòng)能有限，考慮到去年同期低基數(shù)，資源品利潤(rùn)跌幅可能會(huì)收窄，部分領(lǐng)域有望在下半年迎來(lái)利潤(rùn)拐點(diǎn)?？芍攸c(diǎn)關(guān)注近期價(jià)格出現(xiàn)修復(fù)跡象的細(xì)分領(lǐng)域，如工業(yè)金屬、部分化工品等。
　　第二，6月TMT制造業(yè)工業(yè)產(chǎn)值和工業(yè)品生產(chǎn)加快，多個(gè)宏觀和中觀指標(biāo)陸續(xù)走出底部區(qū)間。信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)GDP當(dāng)季同比增速回升至14.6%，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)整體GDP增速6.3%，對(duì)于GDP的拉動(dòng)明顯提升（Q2拉動(dòng)率達(dá)到0.57%）。6月TMT制造業(yè)工業(yè)增加值2年復(fù)合增速明顯加速，對(duì)應(yīng)的工業(yè)品如集成電路產(chǎn)量同比底部回暖等。TMT設(shè)備制造業(yè)庫(kù)存去化接近尾聲，明顯低于歷史多個(gè)底部區(qū)間的極值，這與觀察到的A股TMT行業(yè)庫(kù)存去化情況較為一致。伴隨著庫(kù)存去化接近尾聲，行業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)出現(xiàn)小幅提升的跡象，與Q1相比，Q2產(chǎn)能利用率小幅提升0.9個(gè)百分點(diǎn)到74.6%；下半年TMT制造業(yè)庫(kù)存迎來(lái)拐點(diǎn)的可能性較大，屆時(shí)產(chǎn)能利用率也有繼續(xù)好轉(zhuǎn)的空間。因此可重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存去化較為良好的領(lǐng)域，如消費(fèi)電子、通信設(shè)備等。
　　第三，消費(fèi)數(shù)據(jù)略有企穩(wěn)則是依賴家電和汽車(chē)消費(fèi)來(lái)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)未來(lái)仍是支撐內(nèi)需回暖的關(guān)鍵。6月消費(fèi)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)略低于市場(chǎng)預(yù)期，不過(guò)從兩年復(fù)合增速來(lái)看，限額以上企業(yè)商品零售額同比則是出現(xiàn)了小幅回暖，主要是靠汽車(chē)、家電、通訊器材、服裝等消費(fèi)需求行業(yè)拉動(dòng)；相比5月，6月限額以上零售中家電和汽車(chē)2年復(fù)合增速分別提升了3.3和1.7個(gè)百分點(diǎn)至3.3%和2.0%。接下接下來(lái)內(nèi)需消費(fèi)發(fā)力點(diǎn)可能會(huì)圍繞著家具家電和汽車(chē)消費(fèi)來(lái)展開(kāi)，這也是支撐內(nèi)需回暖的關(guān)鍵。7月中旬商務(wù)部等13部門(mén)聯(lián)合印發(fā)關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)若干措施的通知，支持舊房裝修、完善綠色供應(yīng)鏈、創(chuàng)新培育智能消費(fèi)、提高家居適老化水平等；7月21日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見(jiàn)》；7月24日政治局會(huì)議中將擴(kuò)大消費(fèi)擺到了更加突出的位置。從6月消費(fèi)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，地產(chǎn)鏈消費(fèi)當(dāng)月同比增速轉(zhuǎn)正，并且修復(fù)勢(shì)頭較為明確，預(yù)計(jì)地產(chǎn)鏈消費(fèi)仍有改善空間。
　　【本期細(xì)分領(lǐng)域推薦】
　　【消費(fèi)電子】需求邊際改善，復(fù)蘇跡象初顯。全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額跌幅收斂，中國(guó)半導(dǎo)體銷(xiāo)售額跌幅進(jìn)一步收窄，日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額同比連續(xù)三個(gè)月改善。庫(kù)存持續(xù)去化且資本開(kāi)支計(jì)劃較為謹(jǐn)慎，存儲(chǔ)原產(chǎn)或?qū)⒈３掷^續(xù)減產(chǎn)。需求端復(fù)蘇較慢但也出現(xiàn)積極信號(hào)，如集成電路產(chǎn)量同比繼續(xù)修復(fù)。由于行業(yè)庫(kù)存壓力持續(xù)減輕、新增產(chǎn)能有限等，下半年需求邊際繼續(xù)改善將會(huì)進(jìn)一步提振行業(yè)景氣度。
　　【家電】換新和新裝需求較好，渠道積極囤貨，海外需求好于預(yù)期，貶值帶來(lái)匯兌收益增厚利潤(rùn)。奧維云網(wǎng)顯示7月空調(diào)排產(chǎn)量同比增長(zhǎng)22.6%，高溫天氣、庫(kù)存良性流動(dòng)、渠道備貨仍有空間、以及補(bǔ)貼促銷(xiāo)活動(dòng)等帶動(dòng)空調(diào)廠商積極增加排產(chǎn)。原材料成本壓力繼續(xù)減輕，渠道商囤貨意愿更加積極。海外耐用品需求好于預(yù)期，6月空調(diào)出口數(shù)量同比達(dá)到10%以上。人民幣持續(xù)貶值也對(duì)出口型行業(yè)帶來(lái)較多的匯兌收益，從而在一定程度上增厚利潤(rùn)。
　　【工業(yè)金屬】PPI底部或已形成，外部流動(dòng)性壓力緩解，景氣邊際改善。由于美國(guó)核心通脹開(kāi)始緩解，考慮到基數(shù)效應(yīng)核心通脹將在三季度進(jìn)一步下行，美國(guó)制造業(yè)出貨額轉(zhuǎn)負(fù)等，美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)已經(jīng)越來(lái)越近，A股面臨的外部流動(dòng)性壓力緩解，這有助于工業(yè)金屬金融屬性對(duì)于價(jià)格提振作用的釋放。6月固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值等環(huán)比改善，有色金屬庫(kù)存持續(xù)去化；考慮到PPI正在筑底且三季度跌幅收窄的概率較大，三季度經(jīng)濟(jì)仍將持續(xù)修復(fù)，從而對(duì)于工業(yè)金屬需求帶來(lái)一定的增量。最近工業(yè)金屬中銅、鋁、鉛、鋅等價(jià)格出現(xiàn)不同程度修復(fù)。
　　【汽車(chē)零部件】中觀景氣度繼續(xù)提升，政策落地再次提振需求。汽車(chē)板塊多個(gè)中觀景氣指標(biāo)回暖：6月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)較快增長(zhǎng)，新能源汽車(chē)滲透率再次上行，出口保持高增，整車(chē)終端優(yōu)惠幅度增大等。過(guò)去一個(gè)月中央及地方促消費(fèi)政策不斷加碼，比如新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)、購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼等，新能源汽車(chē)景氣度再次得到提振；7月21日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)的若干措施》，包括