>> 招商證券-招商研究一周回顧-230721
| 上傳日期： |
2023/7/22 |
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| 1212KB |
| 格式： |
pdf 共91頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
章紅寶 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點回顧摘要：
宏觀組。
1、六月降息之后，市場對貨幣政策的關注度明顯降低，大家對未來政策的期待轉(zhuǎn)向財政、房地產(chǎn)、消費與產(chǎn)業(yè)政策等領域。但在財政發(fā)力的同時，貨幣政策是否配合，這對于市場走勢至關重要。例如：去年下半年，央行流動性邊際收緊是引發(fā)11月債市回調(diào)的重要因素。當前，政府發(fā)債節(jié)奏于6月開始加快，預計三季度將明顯提速，流動性松緊與否是市場面臨的一大考驗。從此次發(fā)布會的表述來看，央行整體呈積極態(tài)勢，但也體現(xiàn)出保持更強政策定力的傾向。建議密切關注，三季度資金面的變化，堅持謹慎樂觀的既定原則。
2、跌破100后，美元將會怎么走？下半年或跌至95附近，但過程仍將一波三折。我們在去年的展望中就提到，今年美元指數(shù)貶值與兩因素有關。首先，疫情引發(fā)的避險情緒逆轉(zhuǎn)。此外，去年加速加息前美元指數(shù)僅在95附近，一旦美聯(lián)儲官宣加息結束，疊加歐元區(qū)持續(xù)加息，那么美元很有可能重回這個水平。但與過去三年資產(chǎn)價格有比較明確的趨勢不同，今年幾乎所有資產(chǎn)的波動都被放大了，趨勢反而并不突出。往后看，只要聯(lián)儲尚未官宣結束加息，美元下行就可能反復受阻，其中樞再次走低恐怕需要新的催化劑。鏡像來看，人民幣匯率近期止貶企穩(wěn)的主要動力是美元貶值，一旦美元暫停貶值腳步，人民幣匯率亦可能會再次失去方向。
策略組。
1、內(nèi)外部流動性環(huán)境的最新變化及其影響。6月新增社融和信貸規(guī)模均好于市場預期，有利于改善市場對宏觀經(jīng)濟的悲觀情緒，三季度隨著地方政府債券發(fā)行提速，社融增速有望逐漸溫和回升。外部方面，美國核心通脹已經(jīng)開始明顯緩解，考慮到基數(shù)效應，核心通脹在三季度有望進一步下行，美聯(lián)儲加息終點已經(jīng)越來越近，盡管未來終點預期的變化可能有擾動，但美元指數(shù)和美債收益率的下行趨勢已基本明確。隨著美元指數(shù)重新走弱，人民幣兌美元匯率開始企穩(wěn)回升，外資有望延續(xù)凈流入，對A股形成正面支撐，并且隨著美債利率下行，A股成長風格有望重回占優(yōu)。尋找盈利結構性改善的方向仍是未來階段A股主要基調(diào)，結合近期披露的業(yè)績預告/快報/報告，業(yè)績韌性較強且景氣向上的板塊主要集中在中游制造/出行消費/TMT及部分地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，推薦關注業(yè)績增速較高或業(yè)績改善可能性較大的細分領域。
2、硅料價格觸底止跌，后續(xù)需求有望較大幅釋放。產(chǎn)能的持續(xù)投放使得今年以來硅料價格暴跌，二線硅料公司普遍出現(xiàn)虧損。硅片、電池片、組件價格也有較大幅度調(diào)整。目前隨著部分企業(yè)的停產(chǎn)/減產(chǎn)，疊加下游采購出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，硅料價格近兩周出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。根據(jù)招商電新組計算，組件價格下降疊加N型產(chǎn)品推廣帶來BOS成本下降，光伏LCOE相比去年年末下降幅度接近10%左右，新建電站投資吸引力提升?？紤]到2023年底為第一批風光大基地規(guī)劃并網(wǎng)時點，下半年裝機旺季需求有望集中爆發(fā)，推薦關注產(chǎn)業(yè)鏈需求回升機會。
本報告為資料匯編，摘要部分風險提示，敬請關注相關報告
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