>> 招商證券-海外庫存周期系列(二)：從美國各行業(yè)庫存周期看美股-230720
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張岸天,張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們發(fā)現(xiàn)，美國總量庫存周期對標(biāo)普500及行業(yè)指數(shù)并無指導(dǎo)意義，主因是各行業(yè)周期有錯位且長度不同，但是我們發(fā)現(xiàn)美國各行業(yè)庫存周期對行業(yè)指數(shù)有較好的指導(dǎo)性。以中下游為主的大多數(shù)行業(yè)在被動去庫階段勝率最高，其次是主動補(bǔ)庫階段，主動去庫階段勝率最低。但，上游行業(yè)在主動補(bǔ)庫或被動補(bǔ)庫階段勝率往往比被動去庫階段更高。目前美國上游的化學(xué)制品、金屬采礦，中游的機(jī)械、運(yùn)輸，下游的汽車及零部件行業(yè)已提前進(jìn)入被動去庫或主動補(bǔ)庫階段，我們認(rèn)為這意味著美股相關(guān)行業(yè)指數(shù)可能進(jìn)入表現(xiàn)期。
美股行業(yè)指數(shù)在各自行業(yè)庫存周期下的勝率：
能源：石油、天然氣與消費用燃料行業(yè)：1998年5月到2021年4月，在主動補(bǔ)庫階段勝率高達(dá)10/10，而在主動去庫階段勝率僅有4/10，具有非常明顯的順周期屬性。
材料：1）化學(xué)制品行業(yè)：1998年6月到2022年5月，在主動補(bǔ)庫階段勝率高達(dá)7/8，被動補(bǔ)庫和主動去庫階段勝率分別為6/8和5/8，而在主動去庫階段勝率僅有2/8，同樣具有非常明顯的順周期屬性。2）建筑材料行業(yè)：1998年3月到2022年2月，在被動去庫階段勝率高達(dá)6/8，被動補(bǔ)庫階段勝率為5/8，主動去庫階段和主動補(bǔ)庫階段勝率分別為4/8和3/8。3）金屬與采礦行業(yè)：1998年2月到2021年11月，在主動補(bǔ)庫階段勝率高達(dá)7/8，被動去庫和被動補(bǔ)庫階段勝率為5/8和4/8，主動去庫階段勝率分別為2/8。4）紙類與林業(yè)產(chǎn)品行業(yè)：1998年2月到2022年4月，在被動去庫和被動補(bǔ)庫階段勝率均為6/8，主動補(bǔ)庫階段勝率為4/8，主動去庫階段勝率為3/8。
工業(yè)：1）電氣設(shè)備行業(yè)：1998年6月到2022年5月，在被動去庫階段勝率高達(dá)8/8，主動補(bǔ)庫階段勝率為7/8，被動補(bǔ)庫階段勝率為5/8，主動去庫階段勝率為3/8。2）機(jī)械制造行業(yè)：1998年4月到2022年6月，在被動去庫階段勝率高達(dá)7/8，主動補(bǔ)庫階段勝率為6/8，被動補(bǔ)庫階段勝率為3/8，主動去庫階段勝率為4/8。3）運(yùn)輸行業(yè)：1998年7月到2022年3月，在被動去庫階段勝率高達(dá)8/8，被動補(bǔ)庫階段勝率為7/8，主動補(bǔ)庫階段勝率為5/8，主動去庫階段勝率為3/8。
可選消費：1）汽車及零部件行業(yè)：1998年6月到2021年6月，在被動去庫和主動補(bǔ)庫階段勝率均為6/10，被動補(bǔ)庫階段勝率為4/10，主動去庫階段勝率為3/10。2）家庭耐用消費品行業(yè)：1998年9月到2022年3月，在被動去庫階段勝率高達(dá)8/8，主動去庫階段勝率為6/8，主動補(bǔ)庫階段勝率為4/8，被動補(bǔ)庫階段勝率為3/8。3）紡織品、服裝與奢侈品行業(yè)：1998年4月到2022年7月，在被動去庫階段勝率高達(dá)9/9，主動去庫、主動補(bǔ)庫和被動補(bǔ)庫階段勝率均為5/9。
必選消費：1）食品、飲料與煙草行業(yè)：1998年2月到2022年10月，在被動去庫階段勝率為7/9，主動去庫、主動補(bǔ)庫和被動補(bǔ)庫階段勝率均為5/9。2）日常消費品經(jīng)銷與零售行業(yè)：1998年2月到2022年6月，在被動去庫階段勝率高達(dá)7/8，主動補(bǔ)庫和被動補(bǔ)庫階段勝率均為6/8，主動去庫階段勝率僅為4/8。
信息技術(shù)：技術(shù)硬件與設(shè)備行業(yè)：1998年4月到2021年12月，在被動補(bǔ)庫、被動去庫、主動去庫階段勝率均為6/8，主動補(bǔ)庫未5/8，或與庫存周期關(guān)聯(lián)不大。
三點規(guī)律：
第一，大多數(shù)行業(yè)在被動去庫階段勝率最高，其次是主動補(bǔ)庫階段，再其次是被動補(bǔ)庫階段，主動去庫階段勝率最低。
第二，上游行業(yè)在主動補(bǔ)庫或被動補(bǔ)庫階段往往相對被動去庫階段有更高的勝率，如石油、化學(xué)制品、金屬和采礦。
第三，技術(shù)硬件與設(shè)備、食品飲料與煙草在各階段勝率相對平均，表明此類行業(yè)與庫存周期關(guān)聯(lián)不大。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)基本面及政策超預(yù)期；對美國庫存周期的理解不到位。
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