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在存量博弈環(huán)境下，北上資金是A股重要的邊際增量，A股表現(xiàn)與北上資金的流入節(jié)奏高度相關(guān)。隨著1年過渡期結(jié)束，“假外資”交易限制政策實(shí)施將從下周生效實(shí)施，但“假外資”占比不高，根據(jù)推算其在A股交易額的占比可能只有0.06%，實(shí)際影響有限，況且真正影響外資流入的因素正出現(xiàn)積極變化，隨著美國核心通脹降溫，在美元指數(shù)轉(zhuǎn)弱、人民幣匯率企穩(wěn)背景下，繼續(xù)看好下半年北上資金整體凈流入對(duì)A股的積極作用。
　　“假外資”交易限制政策實(shí)施在即，實(shí)際影響有限?！蛾P(guān)于修改<內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制若干規(guī)定>的決定》已發(fā)布一年多，1年的過渡期即將結(jié)束，下周開始，已開通滬股通、深股通交易權(quán)限的內(nèi)地投資者（“假外資”）將不得買入A股，但所持A股可以繼續(xù)賣出。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，假外資在外資交易中僅占1%，今年以來陸股通在A股日度成交額占比平均為6.07%，據(jù)此計(jì)算，假外資在A股的交易額占比僅為0.06%，所以交易限制實(shí)施的實(shí)際影響有限；且各賬戶賣出所持A股時(shí)間自由，所以并不會(huì)在節(jié)奏上形成一致性。此外，驅(qū)動(dòng)外資的關(guān)鍵核心因素已出現(xiàn)積極變化，9月不加息預(yù)期提升，在美元指數(shù)轉(zhuǎn)弱、人民幣匯率企穩(wěn)背景下，繼續(xù)看好下半年北上資金整體凈流入對(duì)A股的積極作用。
　　貨幣政策與利率：上周（7/10-7/14）央行公開市場(chǎng)凈投放180億元，7月17日央行小幅超額續(xù)作MLF凈投放30億元。稅期臨近，資金面邊際收斂，貨幣市場(chǎng)利率上行，短、長端國債收益率上行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行利率均下行。截至7月14日，R007上行7.8bp，DR007上行5.2bp，1年期國債收益率上行1.1bp，10年期國債收益率上行0.4bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加455.5億元，1M/3M/6M同業(yè)存單利率均下行。
　　資金供需：二級(jí)市場(chǎng)可跟蹤資金轉(zhuǎn)凈流入。北上資金流入，凈流入198.4億元；融資余額下降，融資資金凈賣出49.7億元；ETF凈流入65.9億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東凈減持規(guī)模下降，公布的計(jì)劃減持規(guī)模下降。
　　市場(chǎng)情緒：上周融資資金交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降。VIX指數(shù)回落，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。
　　市場(chǎng)偏好：行業(yè)偏好上，電子、食品飲料、通信獲各類資金凈流入規(guī)模較高。賽道偏好上，北上資金凈流入白酒、鋰電、中特估，融資資金加倉人工智能、中特估、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。寬指ETF申贖參半，其中滬深300ETF申購較多，創(chuàng)業(yè)板(含創(chuàng)業(yè)板50)ETF贖回較多；行業(yè)ETF申贖參半，其中金融地產(chǎn)(不含券商)ETF申購較多，券商ETF贖回較多。凈申購最高的為華泰柏瑞滬深300ETF；凈贖回最高的為國泰中證全指證券公司ETF。
　　海外變化：美國通脹大幅降溫，6月CPI及核心CPI漲幅均超預(yù)期回落。美國6月CPI同比上漲3%(預(yù)期3.1%，前值4%)，為2021年3月以來最小漲幅。環(huán)比來看，美國6月CPI上漲0.2%，預(yù)期0.3%，前值0.1%。美國6月核心CPI同比上漲4.8%，為2021年11月以來最小漲幅，預(yù)期5.0%，前值5.3%。6月核心CPI環(huán)比上漲0.2%，預(yù)期0.3%，前值0.4%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政策超預(yù)期收緊