>> 招商證券-2023年中報A股業(yè)績預(yù)告點評：中報盈利增速有望觸底改善，中游制造和消費服務(wù)貢獻更多增量-230715
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
1335KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,耿睿坦,陳星宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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目前約1720家上市公司披露了2023年中報業(yè)績預(yù)告/快報/報告，業(yè)績向好率45.3%，A股整體盈利增速處于觸底改善過程中。業(yè)績改善且景氣度向上的細分領(lǐng)域集中在內(nèi)外需驅(qū)動的中游制造、持續(xù)復(fù)蘇的出行/消費、景氣度較高的TMT以及家電、發(fā)電及電網(wǎng)、證券、中藥生產(chǎn)等領(lǐng)域。歷史數(shù)據(jù)顯示，中報業(yè)績預(yù)告較高的行業(yè)，往往在七、八月份有領(lǐng)先收益，推薦關(guān)注中報業(yè)績增速較高或改善幅度較大的細分領(lǐng)域。
截至7月15日上午，A股約有33%的公司披露了2023年中報業(yè)績預(yù)告/快報/報告，絕大多數(shù)是以業(yè)績預(yù)告的形式存在。主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板/北證披露率分別為47.9%/11.4%/6.1%/1.4%。從業(yè)績預(yù)告類型來看，目前已經(jīng)披露業(yè)績預(yù)告/快報/報告的上市公司預(yù)告向好率為45.3%，相比去年同期有所提升（業(yè)績預(yù)告向好類型包含續(xù)盈、略增、預(yù)增、扭虧等四種類型）。
根據(jù)一致可比口徑測算，全部A股/非金融A股2023年中報凈利潤累計同比增速測算值為-19.4%/-22.4%。（注意：此處測算樣本為目前已經(jīng)公布2023年中報業(yè)績預(yù)告/快報/報告的上市公司，由于可得樣本有限，因此測算值與真實值存在一定的偏差）。結(jié)合工業(yè)企業(yè)盈利增速，預(yù)計A股2023年中報盈利將會觸底改善。
大類行業(yè)中報盈利增速：預(yù)計中游制造、消費服務(wù)增速相對較高，且有所改善，金融地產(chǎn)相對穩(wěn)健。TMT領(lǐng)域表現(xiàn)分化，上游資源品盈利降幅繼續(xù)擴大。
業(yè)績韌性較強且景氣度向上的領(lǐng)域集中在：1.受益于內(nèi)外需共同驅(qū)動的中游制造領(lǐng)域：電力設(shè)備及新能源（電氣設(shè)備、電源設(shè)備）、機械（工程機械Ⅱ、通用設(shè)備）、汽車（乘用車Ⅱ、商用車、汽車零部件Ⅱ）等；2.出行/消費領(lǐng)域：交通運輸（公路鐵路、物流、航空機場）、消費者服務(wù)（旅游及休閑、酒店及餐飲）、一般零售等；3. TMT領(lǐng)域：通信（電信運營Ⅱ、通信設(shè)備）、計算機（計算機設(shè)備、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）、傳媒（媒體、互聯(lián)網(wǎng)媒體）等；4.地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈消費：房地產(chǎn)開發(fā)和運營、白色家電Ⅱ、裝飾材料等。除了以上領(lǐng)域，發(fā)電及電網(wǎng)、證券Ⅱ、中藥生產(chǎn)等行業(yè)中報業(yè)績預(yù)計也有較大改善。歷史數(shù)據(jù)來看，中報業(yè)績預(yù)告增速較高的行業(yè)，往往在七、八月份往往有領(lǐng)先表現(xiàn)。
近期A股2023年部分行業(yè)盈利預(yù)測增速出現(xiàn)上調(diào)，多數(shù)行業(yè)出現(xiàn)下調(diào)。其中，上調(diào)幅度較大的主要有綜合金融、國防軍工、交通運輸?shù)?。年初以來，盈利上調(diào)較多的行業(yè)有交通運輸、消費者服務(wù)、石油石化等；盈利下調(diào)較多的有房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、傳媒和基礎(chǔ)化工等。
根據(jù)wind一致盈利預(yù)期，全部A股歸母凈利潤增速2023E/2024E分別為8.3%/14.2%，對應(yīng)估值為14.3X/12.6X，對應(yīng)近十年來分位數(shù)為17.8%/7.0%。剔除金融后A股歸母凈利潤增速2023E/2024E分別為13.7%/18.2%，對應(yīng)估值為19.9X/16.8X，處于十年來較低分位數(shù)?？紤]2023年盈利之后，A股整體估值水平相對合理甚至偏低。
從2023年估值和盈利匹配度來看，PEG<1行業(yè)集中在中游制造(電力設(shè)備及新能源、國防軍工、機械)，消費服務(wù)(商貿(mào)零售、輕工制造、紡織服裝)，以及部分周期行業(yè)（鋼鐵、房地產(chǎn)、交通運輸、電力及公用事業(yè)等），詳細測算可見正文部分。
風險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動。
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