>> 招商證券-美國6月CPI點評：下半年核心向下，非核心反彈-230712
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張岸天,張靜靜,張一平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2023年7月12日美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布：6月CPI環(huán)比0.2%（前值0.1%），核心CPI環(huán)比0.2%（前值0.4%）；CPI同比3.0%（前值4.0%）。
核心觀點：
隨著能源價格低位、勞動力市場趨于均衡，美國通脹在6月繼續(xù)降溫。6月美國CPI同比3.0%，符合市場預期，前值4.0%；核心CPI同比4.8%，前值5.3%。1）非家用食品價格反映出生活性服務業(yè)消費的較好景氣。6月CPI食品同比5.7%，其中非家用食品環(huán)比漲幅0.4%（前值0.5%），家庭食品環(huán)比走平0.0%（前值0.1%）。2）6月份布倫特原油價格基本保持在75美元/桶，美國汽油價格亦穩(wěn)定在低位，美國機票價格在6月有小幅下行。能源項的高基數(shù)進一步發(fā)揮作用，同比降幅繼續(xù)擴大。6月份能源項同比-16.7%（前值-11.7%），環(huán)比0.6%（前值-3.6%）。其中，能源商品同比降幅擴大至-26.8%（前值-20.5%）；能源服務同比-1.1%（前值1.6%）。3）美國CPI二手車尚未反映出Manheim二手車價格指數(shù)的降幅深化。6月二手車同比下行，但環(huán)比4.4%（前值4.4%）。隨著美國金融狀況指數(shù)近期轉向偏緊，Manheim二手車指數(shù)隨之回落，結束了今年上半年以來的小幅短暫反彈。4）CPI房租項下行緩慢，使得核心CPI和整體CPI降幅分化。權重達到34.4%的收容所項6月同比增長7.8%（前值8.0%），為連續(xù)第3個月下降。房價傳導至房租約有1-1.5年時滯，標普/CS房價指數(shù)增速在去年4月見頂，美國Zillow房租指數(shù)同比增速從今年2月至今顯著下行，預計收容所分項將在今年剩余時間里繼續(xù)降溫。5）隨著勞動力市場均衡調整，對勞動力成本敏感的服務通脹繼續(xù)降溫。服務（除能源服務）同比下降至6.2%（前值6.6%）。6月運輸服務同比8.5%（前值10.3%），醫(yī)療保健服務同比0.8%（前值-0.1%）。
美國整體CPI和核心CPI的后續(xù)走勢或出現(xiàn)分化。一方面，6月美國整體CPI的快速回落主因基數(shù)因素在5-6月下臺階，但該項因素對美國CPI的下拉作用會在23年下半年出現(xiàn)邊際上的明顯減弱。這會使得美國CPI同比在下半年的走勢偏平、年底甚至有可能出現(xiàn)小幅反彈。美國CPI環(huán)比在23年上半年平均0.47%，假設下半年各月環(huán)比0.2%，則CPI同比會保持在3%-4%的區(qū)間波動（圖4）。另一方面，美國核心CPI預計將保持下行趨勢，除CPI房租項筑頂?shù)闹鲗砸蛩刂?，Manheim二手車價格指數(shù)的降幅深化也將反映在CPI二手車項之中。
市場方面：1）數(shù)據(jù)發(fā)布后，盡管6月美國通脹快速下行，CME顯示市場對美聯(lián)儲加息預期基本保持穩(wěn)定，仍然以7月加息、9月停止為大概率場景。2）美元指數(shù)回落至101附近水平、三大股指反彈，市場邏輯繼續(xù)以修復此前對于美國經濟韌性和美聯(lián)儲緊縮超預期的擔憂情緒為主。3）美債收益率仍有一定下行空間。
風險提示：海外政策。
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