>> 招商證券-2023年6月金融數(shù)據(jù)點評：社融增速或開啟低斜率回升-230711
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平,馬瑞超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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7月11日，央行發(fā)布2023年6月金融數(shù)據(jù)。社融增量4.22萬億元，比上年同期少增0.98萬億元。社融存量同比增長9%，前值9.5%。盡管社融增速有所下行，但超過3萬億的信貸增量明顯好于市場一致預期。隨著政府債券融資發(fā)力，預計年末社融增速將上行至9.7%左右的水平。
社融增速下行，但信貸增量超預期。4、5月的社融、信貸數(shù)據(jù)低于過去5年的平均水平。這使得部分市場參與者線性調低了對年內(nèi)信用擴張的預期。不過，6月的數(shù)據(jù)打破了這一預期，可以看到，本月社融與信貸增量均重新恢復到明顯高于過去5年的水平。特別是信貸數(shù)據(jù)，在2022年基數(shù)比較高的情況下，新增人民幣貸款依然同比多增約2000億元。
M2增速繼續(xù)回落，預計今年新增存款量將回歸5年平均水平。增速較高的M2一直市場參與者關注的焦點。我們認為M2的高增速與銀行資產(chǎn)負債表擴張訴求（面對凈息差快速走低時，商業(yè)銀行往往選擇加速擴張其資產(chǎn)負債表規(guī)模）、貨幣財政政策（2022年M2的高增可部分歸因于央行上繳利潤配合財政退稅、資金利率持續(xù)寬松）等因素有關。預計上述因素今年的影響都將減弱，由此M2增速將在年內(nèi)下行，后續(xù)每月新增存款量或與過去5年平均值較為接近。在4月的數(shù)據(jù)中，居民存款的減少引發(fā)了市場參與者的討論。5、6月居民存款重新出現(xiàn)增長，符合我們此前的判斷。7月，10月依然有可能出現(xiàn)當月居民存款收縮的情況。但是，這種收縮更多體現(xiàn)的是我國居民存款行為的特點，而并不一定指向居民資產(chǎn)負債的收縮。
社融增速走勢展望：預計年內(nèi)社融增速有望重啟上行?！伴_門紅”后信貸發(fā)放節(jié)奏的放緩以及4、5月政府債券發(fā)行恢復2022年前的節(jié)奏使得社融增速在二季度出現(xiàn)了快速回落的情況。展望下半年，信貸投放節(jié)奏將恢復平穩(wěn)，疊加政府債券將在下半年發(fā)力推動社融增量，預計社融增速將開啟上行。根據(jù)我們的測算，年末社融增速有望從當前的9%的水平上行至9.7%左右。
風險提示：國內(nèi)外經(jīng)濟基本面變化超預期；貨幣政策超預期。
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