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核心觀點(diǎn)：
　　6月30日以來，央行多管齊下的預(yù)期管理，及時(shí)止住了人民幣快速貶值趨勢。由于匯率預(yù)期是短期內(nèi)影響人民幣匯率波動(dòng)最重要的原因之一，央行匯率預(yù)期管理工具的儲備和使用，對于平抑市場一致預(yù)期至關(guān)重要。
　　作為《央行的底氣》姊妹篇，本文拆解央行匯率預(yù)期管理的核心工具，發(fā)現(xiàn)溝通引導(dǎo)、價(jià)格形成機(jī)制調(diào)整，以及外匯政策實(shí)施是央行進(jìn)行預(yù)期管理的主要思路，而逆周期因子、外匯存款準(zhǔn)備金率、外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，以及跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)等則是常用的調(diào)節(jié)工具。
　　此次人民幣貶值的根本原因在于，中美經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期差。短期內(nèi)，美元波動(dòng)加劇疊加國內(nèi)政策預(yù)期淡化，人民幣匯率恐仍處于弱勢，預(yù)期管理將更加重要；拉長看，但隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇與美國經(jīng)濟(jì)的邊際走弱，中美經(jīng)濟(jì)預(yù)期差或?qū)⑿迯?fù)，這對平抑人民幣貶值將起到根本性作用。正如我們在《為什么我們對人民幣匯率并不悲觀》一文中所述，“從中國出口與美元前景兩因素評估，人民幣匯率已經(jīng)處于貶值尾聲，下半年重回升值通道為大概率”。因此，鑒于央行充裕的匯率預(yù)期管理工具，與人民幣匯率總體走勢，無需對人民幣匯率過度悲觀。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期。