>> 招商證券-A股投資策略周報(bào)：A股基本面和外部流動(dòng)性環(huán)境初現(xiàn)拐點(diǎn)-230709
| 上傳日期： |
2023/7/9 |
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pdf 共27頁(yè) |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏 |
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A股基本面和外部流動(dòng)性環(huán)境迎來拐點(diǎn)。上一次出現(xiàn)類似的內(nèi)外部拐點(diǎn)是2018年12月，A股盈利拐點(diǎn)初現(xiàn)和美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息。淡化對(duì)于宏觀數(shù)據(jù)的糾結(jié)，回到尋找盈利結(jié)構(gòu)性改善的方向，成為下一個(gè)階段A股主要基調(diào)。我們上期月報(bào)《經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，上攻繼續(xù)》中，圍繞業(yè)績(jī)邊際改善明顯的TMT、可選消費(fèi)和部分中游制造仍是市場(chǎng)主要思路，臨近旅游出行旺季，相關(guān)出行鏈可以再度關(guān)注。
【觀策·論市】站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，A股基本面和外部流動(dòng)性環(huán)境初現(xiàn)拐點(diǎn)。上一次出現(xiàn)類似的內(nèi)外部拐點(diǎn)是2018年12月，A股盈利拐點(diǎn)初現(xiàn)和美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息。淡化對(duì)于宏觀數(shù)據(jù)的糾結(jié)，回到尋找盈利結(jié)構(gòu)性改善的方向，成為下一個(gè)階段A股主要基調(diào)。我們上期月報(bào)《經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，上攻繼續(xù)》中，圍繞業(yè)績(jī)邊際改善明顯的TMT、可選消費(fèi)和部分中游制造仍是市場(chǎng)主要思路，臨近旅游出行旺季，相關(guān)出行鏈可以再度關(guān)注。第一，AI+是未來幾年最確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，前期市場(chǎng)圍繞著AI落地應(yīng)用進(jìn)行布局，參照2013~2015年的投資思路，市場(chǎng)下一個(gè)階段將會(huì)圍繞硬件創(chuàng)新和半導(dǎo)體周期復(fù)蘇進(jìn)行布局【計(jì)算機(jī)設(shè)備及應(yīng)用】【半導(dǎo)體】【消費(fèi)電子】【元器件】。第二，業(yè)績(jī)邊際改善斜率較大的方向，目前來看，除了TMT之外，以【家電】【汽車及零部件】和部分新能源領(lǐng)域業(yè)績(jī)邊際改善趨勢(shì)較為明顯。除此之外，臨近旅游旺季，出行鏈在前期消化了估值后，當(dāng)前可以重新開始關(guān)注。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】A股主要指數(shù)全部下跌，大盤價(jià)值相對(duì)抗跌。主要原因在于：1）美聯(lián)儲(chǔ)公布6月紀(jì)要，顯示其可能進(jìn)一步收緊貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比表示，年內(nèi)仍可能加息1-2次。2）人民幣匯率短期承壓。3）高盛不合理評(píng)級(jí)影響市場(chǎng)情緒。
【中觀·景氣】5月全球半導(dǎo)體銷售額同比降收窄，6月重卡銷量同比實(shí)現(xiàn)較高增速。5月美洲、日本地區(qū)半導(dǎo)體銷售額同比降幅擴(kuò)大，歐洲同比增幅擴(kuò)大，中國(guó)和亞太地區(qū)同比降幅收窄。6月挖掘機(jī)銷量同比降幅擴(kuò)大，三個(gè)月滾動(dòng)同比降幅收窄；裝載機(jī)銷量同比跌幅擴(kuò)大。5月增值電信業(yè)務(wù)許可項(xiàng)目數(shù)同比增幅收窄。5月新接船舶訂單量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大，手持船舶訂單量三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄。6月重卡銷量同比實(shí)現(xiàn)較大增速。
【資金·眾寡】北上凈流出與融資凈流入，ETF凈申購(gòu)。北上資金本周凈流出91.6億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入70.5億元；新成立偏股類公募基金23.4億份，較前期下降29.9億份；ETF凈申購(gòu)。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為汽車、通信、交通運(yùn)輸?shù)?；融資資金凈買入有色金屬、電力設(shè)備、電子等；醫(yī)藥ETF申購(gòu)較多，軍工ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大，計(jì)劃減持規(guī)模下降。
【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——聚焦2023世界人工智能大會(huì)下的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。2023世界人工智能大會(huì)于7月6日至8日在上海世博中心及世博展覽館舉辦，建議關(guān)注機(jī)器人、自動(dòng)駕駛、大模型和數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。機(jī)器人：建議關(guān)注以滾柱絲杠為核心的線性關(guān)節(jié)和以精密減速器為核心的旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)投資機(jī)會(huì)；自動(dòng)駕駛：建議關(guān)注ADAS和激光雷達(dá)相關(guān)投資機(jī)會(huì)；大模型：持續(xù)關(guān)注華為盤古3.0等國(guó)產(chǎn)大模型及其場(chǎng)景應(yīng)用落地相關(guān)投資機(jī)會(huì)；數(shù)據(jù)要素：跟進(jìn)高質(zhì)量數(shù)據(jù)供給、數(shù)據(jù)元件化和數(shù)據(jù)標(biāo)注等環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE（TTM）為14.0，較上周下行0.1，處于歷史估值水平的30.7%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)下跌，其中，汽車、商貿(mào)零售板塊上漲較多，計(jì)算機(jī)、傳媒、國(guó)防軍工下跌較多。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
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