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上周，二手房掛牌量明顯擴(kuò)大，同時(shí)二手房掛牌價(jià)明顯下降，這顯示二手房供需失衡的情況進(jìn)一步加劇。
　　 3季度第一周，開工率形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，環(huán)比回升的指標(biāo)數(shù)量比2季度最后一周增加2個(gè)，而產(chǎn)能利用率形勢(shì)基本保持穩(wěn)定，但產(chǎn)量高頻指標(biāo)仍以環(huán)比減產(chǎn)為主。過去一個(gè)多月供給低位震蕩已經(jīng)在價(jià)格方面引起積極變化。6月南華商品指數(shù)上漲7.7%，我們跟蹤的商品現(xiàn)貨價(jià)格也同樣觸底反彈。螺紋鋼、熱卷、瀝青、純堿、PVC以及煤炭?jī)r(jià)格相繼邊際上升。這說明需求側(cè)確有一定的改善，但改善力度并不強(qiáng)，水泥及其相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格仍在繼續(xù)下跌。
　　主要原因可能還是在于房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷。上周，30城商品房銷售面積大幅下降，購(gòu)地面積和溢價(jià)率也跌至年內(nèi)較低水平附近。二手房掛牌量指數(shù)環(huán)比漲幅明顯擴(kuò)大，一、二、三線城市掛牌量同時(shí)增加，而二手房掛牌價(jià)指數(shù)則環(huán)比跌幅明顯擴(kuò)大。房地產(chǎn)銷售供需失衡是開發(fā)商拿地意愿下降的重要因素之一。
　　我們認(rèn)為當(dāng)前雖然仍存在一些負(fù)面因素，但經(jīng)濟(jì)自身運(yùn)行規(guī)律已經(jīng)來到拐點(diǎn)期，部分總量指標(biāo)、高頻指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)庫(kù)存周期進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)的信號(hào)。并且，近期決策層也明確表示要及時(shí)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)的政策“組合拳”。政策出臺(tái)時(shí)機(jī)與經(jīng)濟(jì)周期相匹配，政策效果將更加明顯。
　　 3季度需求防范的風(fēng)險(xiǎn)之一是氣象災(zāi)害對(duì)經(jīng)濟(jì)短期環(huán)比走勢(shì)的擾動(dòng)。今年是厄爾尼諾之年，參考1998年的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)南方地區(qū)洪澇災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)上升。這對(duì)工業(yè)生產(chǎn)、投資項(xiàng)目進(jìn)度都容易形成負(fù)面影響。疊加目前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景信心偏弱，傾向于放大任何不利因素的影響，從而造成資產(chǎn)價(jià)格的意外波動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情形勢(shì)超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、全球衰退及主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策超預(yù)期