>> 招商證券-央行新聞發(fā)布會的三個(gè)看點(diǎn)-230715
| 上傳日期： |
2023/7/15 |
大小： |
442KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平,馬瑞超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
7月14日，央行召開上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會，就市場熱點(diǎn)問題回答記者提問。央行副行長劉國強(qiáng)，攜調(diào)統(tǒng)司與貨政司司長參加此次會議。
熱點(diǎn)關(guān)注：
1.支持銀行重新商定存量房貸利率，或?qū)⑿迯?fù)居民現(xiàn)金流量表，有助于增強(qiáng)消費(fèi)
發(fā)布會上，央行表示“支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款”。對此，市場反響強(qiáng)烈，本文認(rèn)為該政策落地的實(shí)際影響將主要偏向微觀層面。
宏觀層面，自2019年央行推動LPR改革以來，“LPR+浮動加點(diǎn)”迅速成為銀行按揭貸款利率定價(jià)的主流模式。
在此過程中，央行按照“先增量、后存量”原則，先是運(yùn)用宏觀審慎評估（MPA）考核，推動銀行新發(fā)放貸款參考LPR進(jìn)行定價(jià)，而后（2020年3月起）啟動存量浮動利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換。
效果上，截至2019年末，新發(fā)生貸款中運(yùn)用LPR定價(jià)的占比已超過90%，2020年后金融機(jī)構(gòu)不再新簽參考貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)的浮動利率貸款合同（《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（2020Q1）），這意味著新增房貸利率于2019年末完成定價(jià)機(jī)制改革。存量部分，《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（2020Q3）表示，“截至8月末，存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換進(jìn)度已順利完成，存量個(gè)人房貸轉(zhuǎn)換進(jìn)度為99%，其中91%轉(zhuǎn)換為參考LPR定價(jià)”，說明存量房貸利率于2020年三季度末也完成機(jī)制改革。
此次發(fā)布會上，央行表示：“99%的房貸是選擇浮動利率機(jī)制，就是以貸款市場報(bào)價(jià)利率為基準(zhǔn)，簽合同的時(shí)候選擇一個(gè)加點(diǎn)，加點(diǎn)部分在合同期限內(nèi)固定不變”。因此，2022年以來，45BP降息幅度的LPR利率下調(diào)，已經(jīng)使個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率由高點(diǎn)下行1.5個(gè)百分點(diǎn)，房貸主體整體受益。此次降息的重點(diǎn)是降低定價(jià)機(jī)制中的加點(diǎn)部分，而無論是“變更合同約定”，還是“以新發(fā)放貸款置換存量貸款”，個(gè)人按揭貸款余額均不會產(chǎn)生顯著變化（忽略時(shí)滯因素）。
從微觀來看，此次央行支持商業(yè)銀行本著市場化、法治化原則，重新簽訂按揭貸款利率，將對“浮動加點(diǎn)”較高的存量貸款主體形成利好。自LPR改革以來，首套房按揭貸款利率從5.43%降至4%，對應(yīng)的加點(diǎn)幅度從+58BP降至30BP；二套房按揭貸款利率則從降至5.78%降至4.9%，對應(yīng)的加點(diǎn)幅度從+93BP降至+61BP。在此期間，首套房與二套房的加點(diǎn)幅度于2021年10月達(dá)到頂峰，分別為1.1與1.35個(gè)百分點(diǎn)。如果央行順利推動商業(yè)銀行重新簽訂按揭貸款利率合同，將對2021年前三季度簽訂按揭貸款合約的居民產(chǎn)生較大吸引，相應(yīng)的個(gè)人住房貸款規(guī)模約為7.3萬億元。
在此過程中，居民現(xiàn)金流量表將得到改善，節(jié)省的利息支出有助于增強(qiáng)消費(fèi)；銀行則會因息差收窄，而受到一定損失。
2.謹(jǐn)慎樂觀看待人民幣匯率走勢，“預(yù)期管理”與“適時(shí)糾偏”是央行應(yīng)對匯率異常波動的核心思路。
上半年，人民幣經(jīng)歷了兩輪貶值：第一輪發(fā)生在2月2日至2月27日，貶值幅度3.6%；第二輪起始于5月5日，貶值幅度一度達(dá)到5.1%。觀察人民幣中間價(jià)，第二輪貶值勢頭更猛：6月30日，中間價(jià)報(bào)7.23，逼近7.26（2022年11月4日）關(guān)鍵點(diǎn)位，創(chuàng)下2015年“811”匯改以來的第二峰值。
7月以來，隨著美元指數(shù)大幅走弱，人民幣兌美元的貶值壓力明顯釋放，人民幣中間價(jià)與即期匯率回升至7.15以內(nèi)。但引發(fā)此輪人民幣貶值的根本問題尚未化解，需要貨幣當(dāng)局未雨綢繆。對此，央行在發(fā)布會上表示“下一步，以保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定為目標(biāo)，以預(yù)期管理為核心，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，必要的時(shí)候?qū)κ袌鲰樦芷凇芜呅袨檫M(jìn)行糾偏，堅(jiān)決防范匯率大起大落”。
可見，“預(yù)期管理”、“適時(shí)糾偏”是央行應(yīng)對匯率潛在異常波動的主要措施。我們在報(bào)告《打開預(yù)期管理工具箱》中，已就央行預(yù)期管理思路和方式進(jìn)行梳理，在此不再重復(fù)。
3.加大逆周期調(diào)節(jié)力度基調(diào)未變，低碳、科創(chuàng)與保交樓仍是結(jié)構(gòu)性政策工具支持重點(diǎn)。
關(guān)于下半年貨幣政策還有哪些發(fā)力方向，后續(xù)降準(zhǔn)降息還有多大空間，結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面會否推新等問題，央行態(tài)度偏向積極。
基調(diào)方面，會議重申“加大逆周期調(diào)節(jié)”立場，表示將根據(jù)形勢變化合理把握節(jié)奏和力度來執(zhí)行總量政策；
措施方面，會議著重提及存款準(zhǔn)備金率、中期借貸便利（MLF），以及公開市場操作（OMO）等政策工具。根據(jù)流動性缺口測算，預(yù)計(jì)下半年二次降準(zhǔn)概率較大，流動性調(diào)節(jié)可能堅(jiān)持“收短放長”的操作思路，降息與否或仍受市場利率與政策利率的偏離度影響。
結(jié)構(gòu)性政策工具方面，我們注意到盡管二季度貨幣政策例會沒有提及該工具的使用，但卻突出金融支持低碳、科創(chuàng)與房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域。此次會議重申“繼續(xù)發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的引導(dǎo)作用”，表明結(jié)構(gòu)性政策工具不會很快淡出，而再次強(qiáng)調(diào)低碳、科創(chuàng)與保交樓，說明與此相關(guān)的工具將是重點(diǎn)發(fā)力方向。
結(jié)論與展望：
六月降息之后，市場對貨幣政策的關(guān)注度明顯降低，大家對未來政策的期待轉(zhuǎn)向財(cái)政、房地產(chǎn)、消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)政策等領(lǐng)域。但在財(cái)政發(fā)力的同時(shí)
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