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招商研發(fā)宏觀(guān)組與策略組重要觀(guān)點(diǎn)回顧摘要：
　　宏觀(guān)組。
　　1、此次人民幣貶值的根本原因在于，中美經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期差。短期內(nèi)，美元波動(dòng)加劇疊加國(guó)內(nèi)政策預(yù)期淡化，人民幣匯率恐仍處于弱勢(shì)，預(yù)期管理將更加重要；拉長(zhǎng)看，但隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的邊際走弱，中美經(jīng)濟(jì)預(yù)期差或?qū)⑿迯?fù)，這對(duì)平抑人民幣貶值將起到根本性作用。正如我們?cè)凇稙槭裁次覀儗?duì)人民幣匯率并不悲觀(guān)》一文中所述，“從中國(guó)出口與美元前景兩因素評(píng)估，人民幣匯率已經(jīng)處于貶值尾聲，下半年重回升值通道為大概率”。因此，鑒于央行充裕的匯率預(yù)期管理工具，與人民幣匯率總體走勢(shì)，無(wú)需對(duì)人民幣匯率過(guò)度悲觀(guān)。
　　2、政策仍在醞釀過(guò)程，流動(dòng)性壓力緩解。1）央行加大結(jié)構(gòu)性政策工具支持，力度溫和。6月30日央行決定增加支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度2000億元，進(jìn)一步加大對(duì)“三農(nóng)”、小微和民營(yíng)企業(yè)金融支持力度，發(fā)揮精準(zhǔn)滴灌作用，降低社會(huì)融資成本，促進(jìn)擴(kuò)大就業(yè)，支持經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力恢復(fù)。本次政策力度相對(duì)溫和，預(yù)計(jì)后續(xù)政策性開(kāi)發(fā)性金融工具或?qū)⒊雠_(tái)支持部分產(chǎn)業(yè)，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏亦有望加快。2）總理專(zhuān)家座談會(huì)指向7月和下半年政策工作重點(diǎn)。7月6日李強(qiáng)總理主持召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專(zhuān)家座談會(huì)，指出要注重打好政策的“組合拳”，圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)等，及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施一批針對(duì)性、組合性、協(xié)同性強(qiáng)的政策措施。聚焦現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等，在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、增動(dòng)能上下更大功夫。3）央行加大力度凈回籠，債市波動(dòng)有所減弱。7月3日~7日當(dāng)周央行共開(kāi)展130億元逆回購(gòu)操作，因有11690億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠11560億元。政策預(yù)期落空和經(jīng)濟(jì)底部逐漸探明之下，債市波動(dòng)明顯減弱且長(zhǎng)端利率下行空間明顯受阻。
　　策略組。
　　1、站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，A股基本面和外部流動(dòng)性環(huán)境初現(xiàn)拐點(diǎn)。上一次出現(xiàn)類(lèi)似的內(nèi)外部拐點(diǎn)是2018年12月，A股盈利拐點(diǎn)初現(xiàn)和美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息。淡化對(duì)于宏觀(guān)數(shù)據(jù)的糾結(jié)，回到尋找盈利結(jié)構(gòu)性改善的方向，成為下一個(gè)階段A股主要基調(diào)。我們上期月報(bào)《經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，上攻繼續(xù)》中，圍繞業(yè)績(jī)邊際改善明顯的TMT、可選消費(fèi)和部分中游制造仍是市場(chǎng)主要思路，臨近旅游出行旺季，相關(guān)出行鏈可以再度關(guān)注。第一，AI+是未來(lái)幾年最確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，前期市場(chǎng)圍繞著AI落地應(yīng)用進(jìn)行布局，參照2013~2015年的投資思路，市場(chǎng)下一個(gè)階段將會(huì)圍繞硬件創(chuàng)新和半導(dǎo)體周期復(fù)蘇進(jìn)行布局【計(jì)算機(jī)設(shè)備及應(yīng)用】【半導(dǎo)體】【消費(fèi)電子】【元器件】。第二，業(yè)績(jī)邊際改善斜率較大的方向，目前來(lái)看，除了TMT之外，以【家電】【汽車(chē)及零部件】和部分新能源領(lǐng)域業(yè)績(jī)邊際改善趨勢(shì)較為明顯。除此之外，臨近旅游旺季，出行鏈在前期消化了估值后，當(dāng)前可以重新開(kāi)始關(guān)注。
　　2、從中長(zhǎng)期角度，我們建議關(guān)注全球重視下碳中和全產(chǎn)業(yè)鏈崛起（光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、氫能等），電動(dòng)化智能化大趨勢(shì)下電動(dòng)智能汽車(chē)滲透率增加，以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、元宇宙、自主可控等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。
　　本報(bào)告為資料匯編，摘要部分風(fēng)險(xiǎn)提示，敬請(qǐng)關(guān)注相關(guān)報(bào)告。