>> 招商證券-A股投資策略周報(bào)(0716)：內(nèi)外部流動性環(huán)境的最新變化及其影響-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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pdf 共31頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏 |
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6月新增社融和信貸規(guī)模均好于市場預(yù)期，有利于改善市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒，下半年社融增速有望溫和回升。隨著美國核心通脹增速超預(yù)期下行，美元指數(shù)加速回落，人民幣匯率企穩(wěn)回升，外資回流，A股所面臨的外部流動性迎來實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。在此環(huán)境下，淡化對于宏觀數(shù)據(jù)的糾結(jié)，回到尋找盈利結(jié)構(gòu)性改善的方向，是未來階段A股主要基調(diào)。結(jié)合中報(bào)業(yè)績預(yù)告情況，圍繞業(yè)績邊際改善明顯的TMT、可選消費(fèi)和部分中游制造仍是市場主要思路，出行鏈也可以關(guān)注。
【觀策·論市】內(nèi)外部流動性環(huán)境的最新變化及其影響。6月新增社融和信貸規(guī)模均好于市場預(yù)期，有利于改善市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒，三季度隨著地方政府債券發(fā)行提速，社融增速有望逐漸溫和回升。外部方面，美國核心通脹已經(jīng)開始明顯緩解，考慮到基數(shù)效應(yīng)，核心通脹在三季度有望進(jìn)一步下行，美聯(lián)儲加息終點(diǎn)已經(jīng)越來越近，盡管未來終點(diǎn)預(yù)期的變化可能有擾動，但美元指數(shù)和美債收益率的下行趨勢已基本明確。隨著美元指數(shù)重新走弱，人民幣兌美元匯率開始企穩(wěn)回升，外資有望延續(xù)凈流入，對A股形成正面支撐，并且隨著美債利率下行，A股成長風(fēng)格有望重回占優(yōu)。尋找盈利結(jié)構(gòu)性改善的方向仍是未來階段A股主要基調(diào)，結(jié)合近期披露的業(yè)績預(yù)告/快報(bào)/報(bào)告，業(yè)績韌性較強(qiáng)且景氣向上的板塊主要集中在中游制造/出行消費(fèi)/TMT及部分地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，推薦關(guān)注業(yè)績增速較高或業(yè)績改善可能性較大的細(xì)分領(lǐng)域。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】A股主要指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，大盤指數(shù)領(lǐng)漲。主要原因在于：1）6月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期。2）A股中報(bào)披露預(yù)喜，公司預(yù)告向好率較去年同期有所提升。3）人民幣匯率本周回暖。4）6月美國CPI和PPI同比增長超預(yù)期回落。
【中觀·景氣】5月新增風(fēng)電裝機(jī)量累計(jì)同比增幅擴(kuò)大，6月新能源車產(chǎn)銷持續(xù)快速增長。近日臺股電子公布6月營收情況，多數(shù)IC制造、存儲器、PCB、鏡頭廠商營收同比下行，部分IC設(shè)計(jì)、硅片、鏡頭、面板、LED廠商營收同比實(shí)現(xiàn)正增長。6月充電樁數(shù)量累計(jì)值同比維持較高速增長，增幅略有下降。5月新增風(fēng)電裝機(jī)量累計(jì)同比增幅擴(kuò)大。6月汽車產(chǎn)銷保持同比增長，乘用車產(chǎn)銷環(huán)比增速較快，新能源車產(chǎn)銷保持較高增速。
【資金·眾寡】北上資金加速流入。北上資金本周凈流入198.4億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流出35.4億元；新成立偏股類公募基金28.1億份，較前期上升4.7億份；ETF凈申購，對應(yīng)凈流入65.8億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為食品飲料、電子、通信等；融資資金凈買入計(jì)算機(jī)、汽車、電力設(shè)備等；信息技術(shù)ETF申購較多，券商ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)?？s小，計(jì)劃減持規(guī)模下降。
【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——深改委第二次會議聚焦能源電力體制改革，AIGC管理辦法促進(jìn)大模型商業(yè)化應(yīng)用落地。上周政策端暖風(fēng)頻吹，重點(diǎn)關(guān)注能源體制改革與人工智能領(lǐng)域的相關(guān)發(fā)展。具體來看：1）11日，深改委第二次會議召開。深改委會議多聚焦體制改革，是中長期政策的風(fēng)向標(biāo)。本次深改委會議在產(chǎn)業(yè)端聚焦能源電力體制改革，提出推動能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控與深化電力體制改革，新能源體系建設(shè)與碳交易體系有望提速；2）AIGC服務(wù)暫行管理辦法出臺，《辦法》明確對于生成式人工智能的支持態(tài)度，大模型商業(yè)化應(yīng)用落地有望加速。此外，結(jié)合15日，高層對網(wǎng)絡(luò)安全做出的重要指示，未來人工智能的發(fā)展將與安全并重，基于AI帶來的網(wǎng)絡(luò)安全投資機(jī)會有望進(jìn)入爆發(fā)期。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE（TTM）為14.2，較上周上行0.2，處于歷史估值水平的34.2%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)上漲，其中，電子、傳媒、商貿(mào)零售、食品飲料板塊上漲較多，房地產(chǎn)、煤炭、汽車下跌較多。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動。
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