>> 華泰證券-科技行業(yè)專題研究-Q2前瞻：關(guān)注AI算力鏈／電信運(yùn)營(yíng)商-230726
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2023/7/26 |
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華泰證券 |
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作者： |
黃樂(lè)平,王興 |
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2Q23前瞻：運(yùn)營(yíng)商延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；AI算力鏈業(yè)績(jī)開(kāi)啟兌現(xiàn)
以30家A/H通信行業(yè)公司為樣本，我們預(yù)計(jì)2Q23通信板塊合計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9%，剔除三大運(yùn)營(yíng)商、中興通訊、中天科技等權(quán)重股后，預(yù)計(jì)板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4%。細(xì)分來(lái)看，電信運(yùn)營(yíng)商有望延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；光通信、通信設(shè)備等板塊中頭部廠商受益于AI算力側(cè)投入加碼，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)較高增速；物聯(lián)網(wǎng)模組、軍工通信等板塊景氣度尚待修復(fù)。展望2H23，我們認(rèn)為全球AI算力側(cè)投資加碼有望驅(qū)動(dòng)光通信、云網(wǎng)設(shè)備等板塊相關(guān)廠商業(yè)績(jī)進(jìn)一步兌現(xiàn)；隨著下半年或進(jìn)入軍工行業(yè)訂單旺季，軍工通信板塊業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)改善；電信運(yùn)營(yíng)商板塊業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
電信運(yùn)營(yíng)商預(yù)計(jì)延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；設(shè)備板塊需求向好
我們預(yù)計(jì)2Q23電信運(yùn)營(yíng)商板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8%，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)為主要增長(zhǎng)點(diǎn)，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，上半年電信業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)6%，其中云計(jì)算和大數(shù)據(jù)收入同比分別增長(zhǎng)38%和45%。我們預(yù)計(jì)2Q23通信設(shè)備板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28%，預(yù)計(jì)中興通訊受益于ICT設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境向好，以及持續(xù)推動(dòng)降本帶來(lái)盈利能力持續(xù)提升；紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)等有望受益于AI算力需求提升趨勢(shì)下交換機(jī)等云網(wǎng)設(shè)備景氣度的改善；海纜板塊有望受益我國(guó)海風(fēng)景氣度的持續(xù)兌現(xiàn)。建議關(guān)注：中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中興通訊、紫光股份、中天科技。
光通信板塊業(yè)績(jī)或呈分化，頭部廠商受益AI算力側(cè)投資浪潮
我們預(yù)計(jì)2Q23光通信板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13%；細(xì)分來(lái)看，板塊內(nèi)公司業(yè)績(jī)或呈現(xiàn)分化。一方面受到海外云廠商資本開(kāi)支收縮等影響，400G及以下速率光模塊/光器件需求或有所調(diào)整，相關(guān)公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)短期承壓；另一方面，受益于全球AI算力側(cè)投入有望持續(xù)加碼，大規(guī)模GPU集群對(duì)于互聯(lián)帶寬提出更高要求，催生800G光模塊/光器件需求快速釋放，以中際旭創(chuàng)、天孚通信等為代表的國(guó)產(chǎn)廠商已切入海外頭部云廠商供應(yīng)鏈體系，預(yù)計(jì)將受益于800G高速產(chǎn)品需求拉動(dòng)，業(yè)績(jī)有望自2Q23起呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。建議關(guān)注：中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛。
物聯(lián)網(wǎng)模組需求靜待修復(fù)；智慧電網(wǎng)、智能燃?xì)獍鍓K預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)向好
我們預(yù)計(jì)2Q23物聯(lián)網(wǎng)板塊總體歸母凈利潤(rùn)同比下降9%，短期或?qū)⒊袎?。其中物?lián)網(wǎng)模組方面，短期受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)景氣度因素影響，下游需求尚待修復(fù)。長(zhǎng)期來(lái)看，我們看好AI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展背景下，邊緣計(jì)算領(lǐng)域或?yàn)槟＝M廠商帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇；智慧電網(wǎng)板塊在我國(guó)新型電力系統(tǒng)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)下，業(yè)績(jī)有望保持向好態(tài)勢(shì)；智能燃?xì)獍鍓K受益于國(guó)內(nèi)老舊燃?xì)獗砀脑斐掷m(xù)推進(jìn)，以及行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)趨于緩和帶來(lái)廠商盈利能力企穩(wěn)，頭部廠商業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。建議關(guān)注：移遠(yuǎn)通信、美格智能、金卡智能、威勝信息。
軍事通信板塊下半年業(yè)績(jī)有望改善；IDC短期利潤(rùn)端或有承壓
我們預(yù)計(jì)2Q23軍事通信板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3%，板塊上半年主要受到訂單交付節(jié)奏影響，下游需求短期或有所承壓，隨著下半年進(jìn)入軍工行業(yè)訂單旺季，軍工通信板塊業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)改善。IDC板塊方面，短期來(lái)看，隨著數(shù)據(jù)中心上架率逐步提升，收入端有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，但由于折舊影響，部分公司利潤(rùn)端或有承壓；長(zhǎng)期來(lái)看，在我國(guó)數(shù)字中國(guó)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)以及AI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)下，IDC板塊需求有望持續(xù)釋放。建議關(guān)注：七一二、上海瀚訊、海格通信。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加?。辉茝S商資本開(kāi)支投入不及預(yù)期；5G發(fā)展不及預(yù)期。
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