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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　暑運(yùn)旺季航空需求超預(yù)期旺盛，航司機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)顯著提升，我們預(yù)計(jì)盈利有望超預(yù)期表現(xiàn)。未來一年國際航班恢復(fù)將推動(dòng)供需恢復(fù)，航司盈利中樞上行確定可期。維持增持。
　　摘要：
　　暑運(yùn)需求持續(xù)旺盛，行業(yè)盈利或超預(yù)期。我們估算暑運(yùn)航空需求（量×價(jià)）已明顯高于疫前，超實(shí)業(yè)界與市場(chǎng)預(yù)期。（1）我們預(yù)計(jì)7月客運(yùn)量較2019年增長5-10%，其中國內(nèi)客流增長15-20%，國際客流恢復(fù)超四成。（2）票價(jià)市場(chǎng)化效應(yīng)旺季充分顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)整體票價(jià)顯著高于2019年，其中國內(nèi)含油票價(jià)或兩位數(shù)上升?？紤]出游需求集中釋放與限班措施，我們預(yù)計(jì)暑運(yùn)期間量?jī)r(jià)將保持較疫前高增長趨勢(shì)，航司機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)將繼續(xù)提升，行業(yè)性盈利或超預(yù)期；其中小航機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)恢復(fù)高位，Q3業(yè)績(jī)或創(chuàng)新高，有望率先兌現(xiàn)盈利中樞上行。
　　國際航班恢復(fù)，將推動(dòng)供需恢復(fù)與盈利中樞上升。過去半年國際航班穩(wěn)步恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)暑運(yùn)較2019年恢復(fù)過半。國際以往消化行業(yè)三成運(yùn)力，國際過剩運(yùn)力暑運(yùn)轉(zhuǎn)投國內(nèi)，國內(nèi)ASK或較2019年增投超兩成。后續(xù)國際航班恢復(fù)速度，將取決于航權(quán)時(shí)刻與簽證政策等。近期國家政策明確支持，我們預(yù)計(jì)未來一年國際航班將繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)。國際航班恢復(fù)將推動(dòng)國內(nèi)供需恢復(fù)，并開啟盈利中樞上行大周期。
　　時(shí)刻優(yōu)化配置，將提升主基地航司長期盈利能力。中國民航空域瓶頸凸顯，自2017年航班時(shí)刻管理執(zhí)行“控總量調(diào)結(jié)構(gòu)”措施，主協(xié)調(diào)機(jī)場(chǎng)國內(nèi)時(shí)刻幾無增長。經(jīng)過多年空域優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)未來部分干線機(jī)場(chǎng)有望逐步釋放一定時(shí)刻。2023年3月26日航班時(shí)刻管理工作由地方局移交中國民航總局負(fù)責(zé)，集約化管理將體現(xiàn)中國特色原則與優(yōu)化資源配置，有望利好主基地航司獲取優(yōu)質(zhì)時(shí)刻資源，優(yōu)化航網(wǎng)結(jié)構(gòu)與提升長期盈利能力。長期而言，在民航強(qiáng)國的戰(zhàn)略目標(biāo)下，航班時(shí)刻優(yōu)化配置將助力航空央企打造“超級(jí)承運(yùn)人”，持續(xù)提升國際樞紐運(yùn)營能力與國際競(jìng)爭(zhēng)力，有望逐步改善國際業(yè)務(wù)長期盈利能力。
　　匯率風(fēng)險(xiǎn)基本釋放，維持增持評(píng)級(jí)。航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級(jí)周期長邏輯。中國航空消費(fèi)尚處初級(jí)階段，低頻次、低滲透與高公商三大特征決定需求將具有相對(duì)韌性。待供需恢復(fù)，航司盈利中樞上升確定可期。市場(chǎng)預(yù)期與機(jī)構(gòu)持倉均回落低位，而匯率風(fēng)險(xiǎn)基本釋放，暑運(yùn)超預(yù)期表現(xiàn)，疊加提振旅游消費(fèi)等國家政策，有望修復(fù)悲觀預(yù)期。維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)、中國東航、春秋航空、南方航空“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策、增發(fā)攤薄、油價(jià)匯率、安全事故等。