>> 國盛證券-輕工制造行業(yè)點評：菲莫國際，新型煙草延續(xù)靚麗表現(xiàn)，ILUMA有望赴美銷售-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
大小： |
307KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姜文鏹 |
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新型煙草占比持續(xù)提升，美國口含煙表現(xiàn)靚麗。1）2023H1：收入為169.86億美元（同比+9.0%，剔除匯率&并購影響后同比+6.3%），其中新型煙草收入（含瑞典火柴）為59.73億美元（同比+24.1%，剔除匯率&并購影響后同比+10.5%；2）2023Q2：收入為89.67億美元（同比+14.5%，剔除匯率&并購影響后同比+10.5%），其中新型煙草收入（含瑞典火柴）為31.77億美元（同比+34.1%，剔除匯率&并購影響后同比+17.7%），占總營收比例為35.4%（同比+5.2pct）。分產(chǎn)品來看，單Q2加熱煙彈/口含煙（不含鼻煙及嚼煙）出貨量分別為314.24億支/1.97億罐，同比+26.6%（剔除分銷商補(bǔ)庫影響后+17.0%）/+100%（還原瑞典火柴后+13.8%，其中美國地區(qū)口含煙+53.1%）。
東亞表現(xiàn)維系靚麗，意大利分銷商去庫影響短期出貨。2023H1末IQOS在全球主要國家滲透率達(dá)9.2%（同比+1.6pct），使用人數(shù)達(dá)2720萬（相較2022年末+140萬人），其中使用者轉(zhuǎn)化率為72%。分地區(qū)來看，2023Q2在核心國家日本/意大利/俄羅斯/韓國中煙彈出貨量分別為118/28/39/13億支（同比+69.2%/-9.7%/-0.3%/+18.1%），在新興市場德國/波蘭/西班牙出貨量分別同比+62.8%/+10.4%/+9.9%。意大利市場承壓主要系分銷商前期累庫，剔除此影響后意大利HTU出貨量同比+16%，零售端需求仍旺。展望未來，全球煙草市場銷量仍將處于下滑趨勢（除中美外下滑0.5%-1.5%），但受益于新型煙草替煙作用明顯，全年加熱板塊出貨量可增長至1250-1300億支（同比+15%至+19%）。
ILUMA加速全球擴(kuò)張，有望進(jìn)軍美國市場。IOQSILUMA（電磁加熱）發(fā)布于2021年，已展現(xiàn)初較前代產(chǎn)品更強(qiáng)的產(chǎn)品體驗以及轉(zhuǎn)化率，在日本/韓國/西班牙/希臘等眾多市場推出后助力公司加熱煙草滲透率高斜率提升，目前公司已計劃2023年底在全球50+市場上線ILUMA。此外，公司宣布將在Q4為ILUMA提交PMTA&MRTPAs申請，并表示可證明ILUMA和刀片式IQOS（已獲得美國市場準(zhǔn)入審批）具備相似屬性，預(yù)計未來可順利赴美銷售。
標(biāo)的推薦：推薦全球新型煙草科技巨頭，深度綁定全球大客戶，HNB、醫(yī)療&美容、大麻霧化共驅(qū)成長的思摩爾國際；菲莫核心供應(yīng)商，技術(shù)研發(fā)&柔性化生產(chǎn)能力領(lǐng)先，新客戶、新訂單預(yù)期較強(qiáng)的盈趣科技；關(guān)注子公司斯科爾一次性小煙高增放量、品牌優(yōu)勢領(lǐng)先，有望持續(xù)搶占海外份額的贏合科技。
風(fēng)險提示：新型煙草滲透率增速放緩，監(jiān)管政策超預(yù)期。
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