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產(chǎn)能：短期景氣回落，產(chǎn)能向下調(diào)整。1）上半年景氣承壓推動(dòng)產(chǎn)能調(diào)整。2023年白羽肉雞的供應(yīng)整體承接2021年的祖代更新124.6萬套體量，因此行業(yè)整體供應(yīng)寬松在預(yù)期之內(nèi)。上半年，在產(chǎn)父母代存欄量在5月上升至4607.7萬套，位于歷史最高水平，同比增幅達(dá)到17.8%，商品代雞苗的產(chǎn)能充裕，從而商品代雞苗累計(jì)銷量39.01億只，同比增長(zhǎng)11.3%。二季度在產(chǎn)能走闊疊加季節(jié)性補(bǔ)欄淡季背景下，雞苗價(jià)格迅速跌至成本線以下，推動(dòng)了在產(chǎn)父母代存欄向下調(diào)整，6月在產(chǎn)父母代存欄量4554.2萬套，環(huán)比減少1.2%。2）新開產(chǎn)種雞映射四季度開始商品代產(chǎn)能有望下降。本輪父母代雞苗銷量高位集中在2022年Q4，父母代雞苗銷量達(dá)到148萬套/周，2023年Q1回落至128萬套/周，Q2水平較Q1繼續(xù)回落，因此基于新開產(chǎn)種雞判斷Q3商品代產(chǎn)能仍然充裕，Q4開始產(chǎn)能水平有望下降。3）2022年低引種逐步傳導(dǎo)，在產(chǎn)祖代下行。2022年全國(guó)祖代更新量大幅下降22.7%至96.3萬套，低更新量開始逐步反映在祖代存欄上，6月全國(guó)在產(chǎn)祖代存欄量110萬套，環(huán)比2.1%，同比-6.0%，而在產(chǎn)祖代存欄的減少直接影響到父母代雞苗銷量的多寡，因此，在產(chǎn)祖代存欄量若繼續(xù)下行，則將不斷自上而下傳遞減產(chǎn)勢(shì)能。
　　結(jié)構(gòu)：換羽比例提升，國(guó)產(chǎn)推廣上量。2023年祖代更新量恢復(fù)，但海外引種量仍然偏低。2023年1-6月累計(jì)更新量達(dá)到60萬套，同比增加13.3%，月均更新量在10萬套左右。但由于進(jìn)口引種量較低，結(jié)構(gòu)上國(guó)外品種占比降低，國(guó)產(chǎn)品種占比提升，上半年國(guó)產(chǎn)品種占比達(dá)到44.8%。雖然國(guó)產(chǎn)品種在試驗(yàn)數(shù)據(jù)上已經(jīng)比肩國(guó)外品種，但市場(chǎng)仍可度處于爬坡初期，在當(dāng)前父母代雞苗銷售價(jià)格上可以看出，國(guó)外品種和國(guó)產(chǎn)品種的價(jià)差可以達(dá)到30~40元/套。國(guó)外品種的供需不匹配和價(jià)差優(yōu)勢(shì)勢(shì)必刺激上游通過換羽或延遲淘汰的方式以增加產(chǎn)能。從祖代環(huán)節(jié)來看，2022年祖代強(qiáng)制換羽量25.4萬套，同比增加10.5萬套；2023年上半年祖代強(qiáng)制換羽量12.3萬套，同比減少26.4%。
　　推算：祖代向下傳導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)缺口漸明。2022年全國(guó)祖代更新量?jī)H96.3萬套，按照產(chǎn)業(yè)周期會(huì)充分反映在2024年的商品代供應(yīng)上。按祖代50，父母代100的擴(kuò)繁系數(shù)，可以估算出2024年商品代供應(yīng)量在48.2億只，與當(dāng)前評(píng)估的行業(yè)需求量70億只相比，缺口在31%，假設(shè)考慮同時(shí)段換羽量，則可增至55~61億只，換羽后增量在13.5%~25.7%。
　　需求：消費(fèi)仍待恢復(fù)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)仍可期。2022年我國(guó)白羽肉雞出欄量60.9億只，同比減少7.7%。國(guó)內(nèi)白羽肉雞消費(fèi)以餐飲、團(tuán)膳2大渠道為主，占比合計(jì)達(dá)63%，家庭消費(fèi)和食品加工占比仍較小，2022年在餐飲消費(fèi)影響下白雞消費(fèi)有所承壓，從19、20年來看，同比增速均在10%左右。2023年餐飲端消費(fèi)雖有恢復(fù)，但是工廠開工率下滑，團(tuán)膳端對(duì)白雞消費(fèi)形成拖累，導(dǎo)致上半年雞肉價(jià)格相對(duì)疲軟。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，白羽肉雞作為性價(jià)比較高、烹飪便捷的蛋白肉類產(chǎn)品，有望逐步回歸消費(fèi)正軌，并通過預(yù)制菜、深加工等渠道從戶外消費(fèi)走進(jìn)戶內(nèi)，我們認(rèn)為未來仍有增量空間。
　　投資建議：白雞低引種通過祖代供應(yīng)減少逐級(jí)向下反映，白雞價(jià)格或?qū)⒂诮衲昴昴╅_啟反轉(zhuǎn)。關(guān)注具備自研種源的全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭圣農(nóng)發(fā)展、種雞龍頭益生股份；彈性標(biāo)的關(guān)注禾豐股份、民和股份、仙壇股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果風(fēng)險(xiǎn)。