>> 東吳證券(香港)-BOSS直聘(BZ.US)招聘基本盤穩(wěn)固，探索增長新曲線-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
大小： |
2444KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東吳證券(香港) |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳睿彬 |
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投資要點(diǎn)
競爭優(yōu)勢明確，BOSS直聘有望重塑行業(yè)格局。在線招聘行業(yè)在龍頭主導(dǎo)的模式創(chuàng)新下發(fā)展迅速，而BOSS直聘雖然成立較晚，但憑借高營銷投入和創(chuàng)新的“直聊+推薦”模式后來居上，成為行業(yè)龍頭。同時，我們認(rèn)為招聘行業(yè)目前仍處于整合早期，集中度尚低，參考同樣低頻高客單、標(biāo)準(zhǔn)化程度低的房產(chǎn)交易服務(wù)行業(yè)，龍頭份額仍有較大提升空間，未來公司有望繼續(xù)強(qiáng)化競爭優(yōu)勢并提升市占率。
中長期成長性充沛，短期行業(yè)復(fù)蘇可期。中長期來看，隨著我國人口紅利消退、勞動力市場供需錯配日益嚴(yán)重，企業(yè)試圖尋求具備成本效益且高效的綜合性招聘解決方案；而勞動力供需錯配下招聘平臺價值凸顯，行業(yè)成長性充沛，預(yù)計(jì)在線招聘行業(yè)2021-2026年CAGR將達(dá)28.6%。短期來看，招聘行業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長存在較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，未來不斷向好的經(jīng)濟(jì)基本面疊加有利的政策支持將推動招聘行業(yè)進(jìn)入景氣周期。
藍(lán)領(lǐng)市場、人服行業(yè)橫向擴(kuò)展及AI技術(shù)應(yīng)用有望成為公司增長新曲線。BOSS直聘近年來在藍(lán)領(lǐng)招聘市場逐步發(fā)力，精準(zhǔn)匹配藍(lán)領(lǐng)求職需求，以直聊模式降低簡歷障礙、嚴(yán)審查解決信任危機(jī)；隨著藍(lán)領(lǐng)占比穩(wěn)步提升、公司競爭優(yōu)勢不斷增強(qiáng)，藍(lán)領(lǐng)市場將成為BOSS直聘的增長新動力。同時，復(fù)盤海外市場，我們發(fā)現(xiàn)人服龍頭均通過并購實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張、且其現(xiàn)有業(yè)務(wù)中靈活用工業(yè)務(wù)占比較高；而BOSS直聘作為中國在線招聘龍頭、現(xiàn)金狀況優(yōu)異，具備加快產(chǎn)業(yè)鏈橫向拓展的潛力。另外，AI技術(shù)的發(fā)展可以在精準(zhǔn)匹配和自動化流程等方面幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)降本增效，而公司堅(jiān)持以技術(shù)為驅(qū)動，重視研發(fā)投入，未來有望將研究成果應(yīng)用于AI面試、人才測評和簡歷智能篩選等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量成長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司在招聘行業(yè)獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，以及在藍(lán)領(lǐng)市場的布局、產(chǎn)業(yè)鏈橫向拓展和AI技術(shù)應(yīng)用的潛力。我們維持2023-2025年收入為60/86/107億，Non-GAAP凈利潤為13/23/33億元，同比增速為57%/77%/46%；對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為42/24/16x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，企業(yè)數(shù)增長不及預(yù)期風(fēng)險。
注：無特殊注明，本文相關(guān)數(shù)據(jù)的貨幣單位均為人民幣。
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