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 3.5%定價(jià)利率產(chǎn)品將于7月末下線，低利率環(huán)境下監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)降低負(fù)債成本有利于緩解資負(fù)匹配壓力。7月19日，據(jù)上證報(bào)報(bào)道，監(jiān)管近期已窗口指導(dǎo)各家險(xiǎn)企，要求于7月底前下架定價(jià)利率高于3%的人身險(xiǎn)產(chǎn)品，8月起新產(chǎn)品定價(jià)利率普遍下調(diào)，其中普通型和分紅型預(yù)定利率上限為3%和2.5%，萬(wàn)能型保證利率不高于2%。在長(zhǎng)端利率下行背景下，保險(xiǎn)公司大量銷售3.5%定價(jià)利率產(chǎn)品導(dǎo)致負(fù)債端成本高企，而資產(chǎn)端投資收益率趨勢(shì)向下，面臨潛在的利差損風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管通過下調(diào)產(chǎn)品預(yù)定利率的干預(yù)手段引導(dǎo)行業(yè)降低負(fù)債成本，緩解資負(fù)匹配壓力。
　　7月上市險(xiǎn)企陸續(xù)推出新產(chǎn)品，多元化產(chǎn)品形態(tài)以滿足客戶差異化需求。7月以來(lái)，上市險(xiǎn)企基于客戶的差異化需求陸續(xù)推出新產(chǎn)品，聚焦健康保障、財(cái)富管理和養(yǎng)老傳承等三大需求。1）健康保障：推出3.0%定價(jià)利率重疾險(xiǎn)，如中國(guó)太?！敖鹕鸁o(wú)憂2023重疾險(xiǎn)”，繼續(xù)將重疾險(xiǎn)作為滿足客戶健康保障的重要產(chǎn)品系列之一；2）財(cái)富管理：一方面老產(chǎn)品換新將定價(jià)利率下調(diào)至3.0%，如中國(guó)太保推出3.0%的“長(zhǎng)相伴（精英版2.0）終身壽險(xiǎn)”，滿足低風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶確定的收益需求；另一方面推出靈活性更高的分紅型產(chǎn)品，如中國(guó)平安推出保證利率2.5%的“盛世金越（尊享版23）終身壽險(xiǎn)（分紅型）”、“御享傳家2.0終身壽險(xiǎn)（分紅型）”等，滿足客戶有保證收益的基礎(chǔ)上享受向上收益的彈性。3）養(yǎng)老傳承：一方面推出3.0%定價(jià)利率養(yǎng)老年金，如中國(guó)平安推出“御享鑫瑞2.0養(yǎng)老年金保險(xiǎn)”、“頤享鑫生2.0養(yǎng)老年金保險(xiǎn)”等，滿足客戶長(zhǎng)期養(yǎng)老儲(chǔ)蓄需求；另一方面推出分紅型養(yǎng)老年金提供多元化的選擇，如中國(guó)人壽針對(duì)老年客群推出可附加長(zhǎng)期護(hù)理保障的“頤養(yǎng)安康養(yǎng)老年金保險(xiǎn)（分紅型）”。
　　預(yù)計(jì)短期銷售面臨回落，但不改全年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)新老產(chǎn)品切換后短期負(fù)債端增長(zhǎng)的不確定性加大?？紤]到當(dāng)前保險(xiǎn)公司已進(jìn)行了近4個(gè)月的集中營(yíng)銷，對(duì)于具有購(gòu)買保本儲(chǔ)蓄產(chǎn)品需求的客戶已大量消耗，定價(jià)利率下調(diào)后短期將面臨較大的客戶缺口，預(yù)計(jì)8、9月負(fù)債端增長(zhǎng)的不確定性增加。但考慮到當(dāng)前保險(xiǎn)公司對(duì)于全年業(yè)績(jī)的完成度較高，預(yù)計(jì)將不會(huì)改變?nèi)暝鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　投資建議：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和權(quán)益市場(chǎng)會(huì)暖預(yù)期帶來(lái)保險(xiǎn)資產(chǎn)端改善超預(yù)期，維持行業(yè)“增持”。建議增持長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型帶來(lái)NBV增長(zhǎng)領(lǐng)先的中國(guó)太保，以及資產(chǎn)端彈性更大的新華保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶需求不及預(yù)期；代理人銷售難度提升；長(zhǎng)端利率下行。