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■上半年固收產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益回顧。雙預(yù)期差使上半年各類(lèi)資并未迎來(lái)預(yù)期中的“轉(zhuǎn)折之年”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策強(qiáng)于預(yù)期。美債利率寬幅震蕩，人民幣匯率貶值，國(guó)內(nèi)債券上漲，股市小幅上行。純債基金和固收理財(cái)收益增速亮眼，春節(jié)前后由防御轉(zhuǎn)向進(jìn)攻。固收+收益率和純債基金差異不大，由于波動(dòng)較大收益率隨時(shí)出現(xiàn)反復(fù)，二者整體好于主動(dòng)型權(quán)益基金。QDII債基波動(dòng)率和固收+差不多，但收益率不及純債基金和固收+；不同幣種份額分化，人民幣份額表現(xiàn)好于美元份額。
　　■純債型產(chǎn)品下半年的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。下半年經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩的格局仍支撐債市，對(duì)下半年的判斷相對(duì)積極，但程度不及二季度。純債產(chǎn)品可繼續(xù)配置，只是凈值增長(zhǎng)將不如前期順暢。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)和庫(kù)存周期見(jiàn)底將對(duì)債市形成擾動(dòng)，做好凈值波動(dòng)的預(yù)期。展望收益，債券發(fā)行票面利率偏低，票息收益對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)將下滑。債市如有階段性調(diào)整，獲取資本利收益的空間將加大。展望風(fēng)險(xiǎn)，基本面引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不顯著，微觀結(jié)構(gòu)引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注。
　　■配置策略：凈值型純債產(chǎn)品。1、底層資產(chǎn)：純債型理財(cái)比純債基金更加穩(wěn)健。理財(cái)通常會(huì)投資一定比例的非標(biāo)資產(chǎn)，非標(biāo)以信用違約風(fēng)險(xiǎn)為主，利率風(fēng)險(xiǎn)小，有助于降低波動(dòng)。2、久期：短久期策略比長(zhǎng)久期策略更加穩(wěn)健。短久期債券在利率上升時(shí)價(jià)格跌幅更小，抗跌性更強(qiáng)。3、債券投資策略：持有到期策略比交易策略更加穩(wěn)健。4、債券估值法：以攤余成本法計(jì)價(jià)的產(chǎn)品下半年的持有過(guò)程體驗(yàn)更好?！胺€(wěn)健”也意味著不太容易獲取高收益，因此“穩(wěn)健的”不一定是“最好的”。投資者需要根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、對(duì)于投資期限的要求以及對(duì)于債券市場(chǎng)的理解判斷，從以上四個(gè)維度做出產(chǎn)品選擇。
　　■配置策略：增加收益彈性的其他固收產(chǎn)品。下半年中美雙預(yù)期差趨于收斂，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力將增強(qiáng)，美國(guó)將在爭(zhēng)議中結(jié)束本輪貨幣政策緊縮周期。國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)預(yù)期回報(bào)將改善，人民幣貶值壓力緩解、中資美元債的投資機(jī)會(huì)確定性仍高。固收+和QDII固收型產(chǎn)品可作為能承受波動(dòng)的投資者增加收益彈性的產(chǎn)品。固收+基金可作布局，但要走出持續(xù)攀升的行情還需等待企業(yè)盈利預(yù)期改善，(1)如持有期偏短期，純債型產(chǎn)品更適合，缺乏beta行情時(shí)，固收+短期收益高度依賴于選品，未必能跑贏純債型產(chǎn)品。(2)如持有期限較長(zhǎng)，可適度配置。QDII固收產(chǎn)品方面，(1)持有美元的投資者，波動(dòng)率由低到高的產(chǎn)品為：美元存款策略理財(cái)>美元債策略理財(cái)>≈QDII債基(美元份額)。(2)持有人民幣的投資者，不建議換匯配置美元份額產(chǎn)品，可選人民幣份額的QDII債基、美元債策略銀行理財(cái)。