>> 華泰證券-計算機行業(yè)動態(tài)點評：微軟云持續(xù)放緩，AI提振不及預期-230727
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 794KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何翩翩 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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微軟AI相關業(yè)務短期內(nèi)對業(yè)績貢獻較少，營收增長并非立竿見影
微軟正將OpenAI的大模型融入Azure云服務、office365和Bing，并發(fā)力AI商業(yè)化落地。市場普遍認為AI助力云計算，但FY23Q4 Azure云服務營收同比增長卻持續(xù)放緩，而其他業(yè)務也未見顯著增長。早前，微軟發(fā)布將生成式AI應用Copilot融入Office 365辦公軟件系統(tǒng)，定價為30美元每月，已向600名企業(yè)客戶推出邀請制付費預覽版，不過，微軟并未披露Copilot何時公開開放，業(yè)績后電話會里，管理層稱AI業(yè)務是“漸進式”，并將于FY24后半段才起量，難免令市場失望。盡管微軟的搜索應用Bing已結(jié)合大模型，但或因用戶體驗不佳，導致Bing市占率在初期短暫上漲后自2023年1月持續(xù)縮水，而其廣告業(yè)務也繼續(xù)面臨阻力，增長進一步放緩至個位數(shù)。
FY23Q4業(yè)績雖超預期，但云業(yè)務增長放緩和疲軟指引致股價回吐
微軟FY23Q4營收為562億美元，同比增長8%，超過預期的555億美元（注：此處及以下所提預期皆指Refinitiv）；凈利潤243億美元，同比增長18%；GAAPEPS為2.69美元，同比增長9%，超過預期的2.55美元。微軟也給出FY24Q1指引，預計總營收約為543億美元，低于市場預期的549億美元。其中，Windows營收預計為127億美元，也低于市場預期的132億美元。疊加，Azure云服務收入增長繼續(xù)收窄，從去年同期40%下滑到26%，而其他業(yè)務如Windows及廣告業(yè)務等表現(xiàn)疲軟，以及AI貢獻短期內(nèi)或未能兌現(xiàn)，微軟盤后股價下跌4%；對比谷歌盤后漲7%。
生產(chǎn)力和業(yè)務流程業(yè)務：Copilot短期內(nèi)或未能提振收入，AI之路或較漫長
生產(chǎn)力和業(yè)務流程業(yè)務FY23Q4營收為183億美元，同比增長10%，高于市場預期的181億美元；其中Office商業(yè)產(chǎn)品和云服務收入同比增長3%，LinkedIn收入同比增長5%，Dynamics 365收入同比增長19%。微軟推出Copilot付費預覽版，但應用尚在測試階段，放量需時，短期或難以對微軟營收產(chǎn)生正面影響。對比谷歌對標產(chǎn)品Duet AI尚未定價，Copilot商業(yè)化進程領先一步。
智能云業(yè)務：Azure同比增長收窄，AI需求增長動力不及預期
微軟智能云業(yè)務FY23Q4營收240億美元，同比增長15%，高于市場預期的238億美元；其中Azure收入同比增長從FY22Q4的40%持續(xù)下滑至FY23Q4的26%。微軟預計FY24Q1的同比增長將與本季度持平，或印證其云服務在FY24上半年難以為微軟帶來較大營收增長。另外，微軟稱正逐步提高云計算資本開支以應對日后的AI需求，不過此舉將蠶食云服務毛利率。對比谷歌，云服務競爭力則持續(xù)增強，70%AI獨角獸公司已涌向谷歌，使其盈利于CY23Q1首次扭虧后，在Q2持續(xù)擴大。
個人計算業(yè)務：Windows、Bing與廣告營收持續(xù)走低
微軟個人計算業(yè)務FY23Q4營收139億美元，同比下降4%，但仍高于預期的136億美元。PC市場仍處寒冬，第三方研究Gartner預測，CY23Q2全球PC出貨量同比下降17%。受此影響，Windows銷量下降12%。新Bing的6月市占率自同年1月持續(xù)走低，跌至2.8%，故難以撼動具有超過90%市占率的谷歌搜索龍頭地位。微軟搜索與廣告業(yè)務營收增長從FY21Q4的48%高位持續(xù)跌至FY23Q4的8%，側(cè)面證明對于廣告客戶，谷歌仍是首選。游戲娛樂領域，Xbox內(nèi)容和服務收入同比增長5%。目前，微軟已基本掃清英國外所有反壟斷機構禁令，市場對于動視暴雪的收購持相對樂觀態(tài)度。
風險提示：AI技術落地和推進不及預期、行業(yè)競爭激烈、中美競爭加劇等。相關信息數(shù)據(jù)來自于公開客觀信息，不代表對相關公司的研究覆蓋和推薦。
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