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投資要點(diǎn)
　　催化第一步：政治局會(huì)議釋放宏觀利好，板塊短期貝塔增強(qiáng)。過(guò)去我們持續(xù)重申板塊處于低估值、低預(yù)期，向上催化主要來(lái)自于銷售旺季表現(xiàn)&宏觀經(jīng)濟(jì)催化。3月以來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩，同時(shí)淡季下批價(jià)表現(xiàn)平穩(wěn)，動(dòng)銷反饋平淡，市場(chǎng)傾向于線性外推背景下，悲觀情緒進(jìn)一步放大，估值回落，截止7月21日白酒板塊PE-TTM僅30倍（2022年10月底27倍左右，2018年底21倍左右），近三年估值分位數(shù)約8%，位于歷史估值低位。底部反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)在于預(yù)期邊際改善的催化，7月24日中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，提出要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用，同時(shí)提到“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，政策對(duì)于下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)信心的訴求明顯加強(qiáng)，宏觀要素積極的邊際變化修復(fù)市場(chǎng)悲觀預(yù)期，實(shí)現(xiàn)催化第一步。
　　催化第二步：預(yù)計(jì)行業(yè)底部向上確立，往后看關(guān)注中報(bào)落地及雙節(jié)走量。從基本面看，渠道反饋7月價(jià)盤(pán)相對(duì)比較平穩(wěn)，動(dòng)銷相對(duì)平淡。政策帶來(lái)宏觀邊際催化之后，市場(chǎng)持續(xù)向好信心仍需要后續(xù)持續(xù)催化：1）8月的升學(xué)宴帶來(lái)的動(dòng)銷驅(qū)動(dòng)：今年酒企對(duì)升學(xué)宴旺季期待提前布局，如劍南春提升開(kāi)瓶抽獎(jiǎng)力度的基礎(chǔ)上定制升學(xué)宴政策，根據(jù)宴席桌數(shù)附贈(zèng)“強(qiáng)國(guó)青年專屬禮遇”定制禮盒；舍得酒業(yè)開(kāi)展升學(xué)贈(zèng)禮、升學(xué)宴套餐政策、清北宴贈(zèng)酒等活動(dòng)，產(chǎn)品涉及品味舍得、智慧舍得、水晶舍得、舍之道，動(dòng)作同比進(jìn)一步提前，主動(dòng)作為態(tài)度積極。2）8月酒企中報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。從當(dāng)前已經(jīng)披露上半年主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告的龍頭茅臺(tái)、汾酒、今世緣等標(biāo)的來(lái)看，名優(yōu)酒企中報(bào)業(yè)績(jī)確定性高，當(dāng)前回款進(jìn)度看多數(shù)酒企全年增長(zhǎng)任務(wù)完成概率高。3）中秋、國(guó)慶雙節(jié)前后實(shí)際走量。8-9月中秋國(guó)慶旺季備貨將至，需求有望進(jìn)一步釋放。我們認(rèn)為部分酒企短期雖然庫(kù)存環(huán)比有所增高但無(wú)需太擔(dān)憂，在政策提振信心背景下，下一步關(guān)鍵在于基本面和資金面的積極催化，往后看可進(jìn)一步關(guān)注后續(xù)宴席端、中報(bào)業(yè)績(jī)及雙節(jié)小旺季動(dòng)銷表現(xiàn)。
　　宏觀利好兌現(xiàn)，旺季關(guān)注動(dòng)銷和庫(kù)存的持續(xù)消化。白酒板塊業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)，基本面向好趨勢(shì)長(zhǎng)期不變，政策催化第一步到位，自上而下催化推動(dòng)行業(yè)貝塔，短期彈性標(biāo)的更加受益，推薦基本面穩(wěn)定、回款進(jìn)度良好的舍得等。往后看重視旺季走量等基本面邊際改善和情緒邊際修復(fù)，即步入旺季后，建議更關(guān)注動(dòng)銷&回款反饋持續(xù)良好的標(biāo)的，推薦瀘州老窖、五糧液等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形式不及預(yù)期、需求恢復(fù)不及預(yù)期、食品安全問(wèn)題