>> 國元國際-名創(chuàng)優(yōu)品(MNSO.US)4QFY23業(yè)績前瞻，看好海外直營利潤率改善潛力-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 604KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何麗敏 |
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投資要點
4QFY23（2023/6/30季度）業(yè)績前瞻：
我們預(yù)計4QFY23營收為31.69億元人民幣，同比+37%；預(yù)計季度NonIFRS凈利潤為5.06億元人民幣，同比+131%，對應(yīng)季度Non-IFRS凈利潤率16.0%。分區(qū)域看，我們預(yù)計4QFY23公司國內(nèi)/海外分別實現(xiàn)收入21.4/ 10.3億元，國內(nèi)/海外收入分別同比+39.5% / +31.3%。
預(yù)計季度毛利率穩(wěn)健，性價比消費風潮下，國內(nèi)拓店及單店復蘇節(jié)奏有望保持強勁：
自今年以來，名創(chuàng)優(yōu)品在零售行業(yè)中表現(xiàn)出色，出行復蘇推動線下客流正?；?，同時購物轉(zhuǎn)化率維持穩(wěn)定，品牌升級、IP策略及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動國內(nèi)業(yè)務(wù)ASP提升，35元左右的客單價讓客群無壓力購物。（1）我們預(yù)計6/30季度國內(nèi)收入同比+39.5%，考慮到22年4-5月低基數(shù)，其中預(yù)計23年4月/ 5月/ 6月MINISO國內(nèi)業(yè)務(wù)GMV同比分別增8成/ 4成/ 2成以上，預(yù)計門店數(shù)貢獻的增長約低雙位數(shù)（23/3/31 Miniso國內(nèi)門店為3,383個，五一假期百店齊開，我們預(yù)計6/30季度國內(nèi)門店數(shù)增長達200個以上），其余為單店店效增長。（2）上季末公司對23自然年國內(nèi)/海外門店展店目標均為凈增350-450個，持續(xù)觀察下半年海外展店達成情況。（3）利潤率方面，預(yù)計季度毛利率維持穩(wěn)?。‵Y23Q4E為39.3%），原因在于海外直營快速發(fā)展對整體毛利率的正面影響。
看好海外直營業(yè)務(wù)利潤率進一步改善的潛力，增厚集團利潤：
過往幾個季度，海外直營業(yè)務(wù)于22/9/30季度起實現(xiàn)扭虧，據(jù)測算23/3/31季度海外直營實現(xiàn)低單位數(shù)利潤率。我們看好未來兩個季度該分部利潤率擴張，動力在于海外運營及組貨本地化，驅(qū)動北美及印尼海外子公司業(yè)務(wù)向好；以及規(guī)模效應(yīng)開始體現(xiàn)，帶來正向營運杠桿。
維持買入評級，給予目標價26.80美元：
我們的觀點：7月27日公司公告股息政策（原則上不低于年度經(jīng)調(diào)整凈利潤的50%）?？春弥衅诤Ｍ庵睜I業(yè)務(wù)利潤率擴張潛力。若北美直營業(yè)務(wù)模型進一步成熟，第二增長曲線有望開啟。預(yù)計公司FY23E至FY25E營收為113.9 / 148.4 / 174.7億元，同比+12.9%/ +30.3%/ +17.7%；NonIFRS歸母凈利潤為17.8 / 21.7/ 25.8億元，同比+146.1%/ +22.3%/ +18.7%?，F(xiàn)價對應(yīng)Non-IFRSFY24EPE約21倍，目標價對應(yīng)FY24EPE約28倍
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