>> 招商銀行-從工業(yè)企業(yè)利潤看下半年貨幣、債券和信貸市場趨勢-230719
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 1374KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
劉東亮,柏禹含,張翼 |
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本文用工業(yè)企業(yè)利潤指標(biāo)來表征企業(yè)部門利潤變化，研究企業(yè)利潤和貨幣環(huán)境、債權(quán)融資成本和規(guī)模的關(guān)系，旨在幫助研判下半年貨幣、債券、貸款、存款利率和規(guī)模的走勢。
■工業(yè)企業(yè)利潤累計同比上半年下行至底部，下半年溫和修復(fù)。上半年工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)下滑主要源于價格的拖累，下半年價格的修復(fù)有望推動工業(yè)企業(yè)利潤向上修復(fù)。結(jié)合量、價、成本因素和歷史工業(yè)企業(yè)利潤環(huán)比變化均值水平，預(yù)計三季度起，工業(yè)企業(yè)利潤累計同比逐步向上修復(fù)，到年底可能修復(fù)至-7%至-10%的水平。同時，在基數(shù)效應(yīng)下，四季度工業(yè)企業(yè)利潤單月同比有望由負(fù)轉(zhuǎn)正。
在此情境下，預(yù)計貨幣政策基調(diào)偏寬松，資金利率中樞可能繼續(xù)維持在低位。貨幣政策仍有進(jìn)一步松動空間，預(yù)計下半年可能會有1次降準(zhǔn)（25bp）和1次降息（10bp）的操作。
■在此情境下，預(yù)計債券規(guī)模有望進(jìn)一步上升，利率將低位震蕩，信用利差仍有小幅壓縮的空間。分利率債和信用債來看，利率債規(guī)模有望進(jìn)一步上升，增長點來源于在穩(wěn)增長政策下，政金債和地方政府債發(fā)行有望加速；信用債規(guī)模有望小幅上升，增長點來自于貨幣寬松環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行或有邊際好轉(zhuǎn)。利率方面，國債利率低位震蕩，有階段性下行的可能。信用利差方面，在貨幣寬松的環(huán)境下，信用利差仍有小幅壓縮空間。
■在此情境下，預(yù)計下半年貸款增速有望維持，貸款利率將小幅下行。分部門來看，此前企業(yè)貸款利率已較快地下降至低位，預(yù)計下半年下行空間有限；此前居民貸款利率下降偏緩，預(yù)計下半年房貸利率還會下行。
■在此情境下，預(yù)計下半年存款增速回落，長期存款利率仍有下調(diào)空間。在全年存款增速保持偏高增速的背景下，預(yù)計下半年存款增速會有所回落。在結(jié)構(gòu)上，下半年存款定期化仍然會比較明顯。在存款利率方面，降低銀行負(fù)債成本仍是必要的，所以預(yù)計長期限存款利率仍有進(jìn)一步下調(diào)的空間
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