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政治局定調(diào)積極，順周期板塊引關(guān)注
　　美聯(lián)儲(chǔ)7月如期加息，將進(jìn)入“數(shù)據(jù)觀察期”。本周政治局會(huì)議對(duì)待總量政策、地產(chǎn)、城投和資本市場(chǎng)等領(lǐng)域表態(tài)積極，順周期公司投資機(jī)會(huì)再次引起市場(chǎng)關(guān)注。7月24至27日期間銅、鋁和鋼鐵板塊多數(shù)個(gè)股上漲，銅鋁板塊中PETTM低估值品種漲幅在板塊中居前，例如云鋁股份、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)等；與新能源汽車(chē)一體壓鑄免熱合金相關(guān)的立中集團(tuán)，漲幅在板塊中也居前。銅鋁方面，短期正面情緒與淡季影響交織，價(jià)格或震蕩為主。鋼鐵方面，短期供給端擾動(dòng)不斷，價(jià)格有望逐步修復(fù)。
　　美聯(lián)儲(chǔ)7月如期加息，將進(jìn)入“數(shù)據(jù)觀察期”
　　聯(lián)儲(chǔ)7月FOMC決議如期加息25個(gè)基點(diǎn)、基準(zhǔn)利率升至5.25%-5.5%區(qū)間，決議聲明中對(duì)增長(zhǎng)的判斷從適度增長(zhǎng)（ modest ）上調(diào)至溫和增長(zhǎng)（moderate）。加息路徑方面，鮑威爾強(qiáng)調(diào)9月是否加息主要取決于就業(yè)、通脹等數(shù)據(jù)，2023年不降息。據(jù)華泰宏觀23年7月《FOMC——聯(lián)儲(chǔ)7月平淡加息，再度進(jìn)入觀察模式》，我們預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入“數(shù)據(jù)觀察期”，若通脹進(jìn)一步下行、勞工緊缺明顯緩解，9月及以后再加息的概率將明顯回落。
　　政治局定調(diào)積極，總量政策、地產(chǎn)、城投、資本市場(chǎng)等領(lǐng)域表態(tài)積極
　　7月24日中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，其中總量政策、地產(chǎn)、城投、資本市場(chǎng)等領(lǐng)域表態(tài)積極，有望提振市場(chǎng)情緒和交投活躍度。針對(duì)地產(chǎn)行業(yè)有更加積極的表態(tài)，本次會(huì)議刪去“房住不炒”，并定調(diào)房地產(chǎn)市場(chǎng)最新形勢(shì)為“供求關(guān)系發(fā)生重大變化”。消費(fèi)方面，會(huì)議指出要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用，提振汽車(chē)、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)穩(wěn)步化債。會(huì)議還提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，關(guān)注點(diǎn)從制度建設(shè)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)呵護(hù)。
　　短期正面情緒與淡季影響交織，銅鋁價(jià)格或震蕩為主
　　短期正面情緒、低庫(kù)存和淡季供給過(guò)剩多因素交織，銅、鋁價(jià)格或震蕩。政治局會(huì)議定調(diào)積極，房地產(chǎn)和消費(fèi)的積極表態(tài)，我們認(rèn)為對(duì)鋁需求端邊際影響或超過(guò)對(duì)銅影響。據(jù)阿拉丁，21年國(guó)內(nèi)電解鋁地產(chǎn)、交運(yùn)和家電需求占比約為27、19、6%；據(jù)SMM，22年國(guó)內(nèi)銅家電、交運(yùn)和建筑需求占比約為14.2、12.3、8.2%。7月中下旬銅、鋁國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存均出現(xiàn)了去庫(kù)，且絕對(duì)數(shù)處于近年歷史低位，截至7月23日，銅、鋁可統(tǒng)計(jì)庫(kù)存居16年7月以來(lái)絕對(duì)數(shù)3.9%分位數(shù)和12年1月以來(lái)絕對(duì)數(shù)2%分位數(shù)位置。但銅TC處于93美元/噸高位意味著短期供需或偏過(guò)剩；而云南鋁復(fù)產(chǎn)仍在繼續(xù)。
　　短期鋼鐵供給端擾動(dòng)不斷，價(jià)格有望逐步修復(fù)
　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，23年1至6月粗鋼產(chǎn)量同比增876萬(wàn)噸，據(jù)我們測(cè)算，7月或同比再增約857萬(wàn)噸。若參考21-22年，在有類(lèi)似減控或平控政策的情形下，8-12月產(chǎn)量需在22年低基數(shù)下同比再減少約1636萬(wàn)噸，折算日均產(chǎn)量有望從7月的290萬(wàn)噸，下降至253萬(wàn)噸，供給側(cè)環(huán)比將明顯收縮。疊加政治局會(huì)議對(duì)地產(chǎn)等行業(yè)定調(diào)積極，需求預(yù)期也有所修復(fù)。我們預(yù)期鋼價(jià)或?qū)⑦M(jìn)入修復(fù)周期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：針對(duì)基本金屬和鋼鐵行業(yè)，政策實(shí)施的不確定性，海外風(fēng)險(xiǎn)不確定性，需求低于預(yù)期等。針對(duì)貴金屬，海外降息預(yù)期若減弱，則金價(jià)上漲動(dòng)力將減弱。