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事件：美國2023年二季度實(shí)際GDP環(huán)比折年率初值為2.4%，市場(chǎng)預(yù)期為1.8%，前值為2.0%。
　　私人投資環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正推動(dòng)美國二季度GDP超預(yù)期
　　美國2季度實(shí)際GDP環(huán)比1增長2.4%，較1季度上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，同比增速亦上升至2.56%。分部門來看，個(gè)人消費(fèi)支出、私人投資、凈出口、政府支出分別拉動(dòng)2季度GDP環(huán)比增長1.12、0.97、-0.12、0.45個(gè)百分點(diǎn)，具體而言：個(gè)人消費(fèi)繼續(xù)下滑，2季度美國個(gè)人消費(fèi)環(huán)比增長1.6%，較1季度下降2.6個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)GDP的環(huán)比拉動(dòng)作用下降1.67個(gè)百分點(diǎn)。其中商品消費(fèi)環(huán)比增速下降5.3個(gè)百分點(diǎn)至0.7%，服務(wù)消費(fèi)環(huán)比增速下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至2.1%，消費(fèi)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用有所減弱。
　　私人投資環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，帶動(dòng)美國二季度GDP超預(yù)期。私人投資2季度環(huán)比上升5.7%，較一季度提升17.6個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)GDP的環(huán)比拉動(dòng)作用上升3.19個(gè)百分點(diǎn)，其中固定投資項(xiàng)下的非住宅投資2季度環(huán)比上升7.7%，拉動(dòng)GDP環(huán)比增長0.99%，而住宅投資仍環(huán)比負(fù)增長，庫存對(duì)GDP的拉動(dòng)亦由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　商品出口、聯(lián)邦政府支出回落較多。2季度美國商品出口環(huán)比下降16.3%，較1季度回落28.6個(gè)百分點(diǎn)，拖累GDP環(huán)比增速1.35個(gè)百分點(diǎn)。聯(lián)邦政府支出中非國防支出環(huán)比下降1.1%，拖累GDP環(huán)比增速0.03個(gè)百分點(diǎn)。
　　美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”概率在上升，美聯(lián)儲(chǔ)短期難言暫停加息
　　如何理解美國經(jīng)濟(jì)韌性？金融條件保持寬松、勞動(dòng)力市場(chǎng)較強(qiáng)或是重要原因。自2022年4季度以來，美國經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)出了非常強(qiáng)的韌性，屢超市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為可能有兩個(gè)原因：一則雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)累計(jì)加息525bp，但是我們從較為綜合的金融條件指數(shù)來看，無論是芝加哥聯(lián)儲(chǔ)還是圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)公布的金融壓力指數(shù)，自2022年10月份后總體呈下行趨勢(shì)，金融條件的寬松意味著金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用沒有下降，進(jìn)而成為美國經(jīng)濟(jì)維持韌性的重要原因；二則美國勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性較強(qiáng)，失業(yè)率維持在歷史低位，勞動(dòng)力供需仍有缺口，薪資增速較高，從而帶動(dòng)個(gè)人可支配收入環(huán)比提升，儲(chǔ)蓄率亦呈現(xiàn)出相同的上升趨勢(shì)，進(jìn)而帶動(dòng)美國消費(fèi)“降而不弱”，支撐了整體經(jīng)濟(jì)的增長。
　　美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”概率在上升，通脹水平雖連續(xù)下降，但美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)難言暫停加息。事實(shí)上，由于美國制造業(yè)建設(shè)投資在美國政府相關(guān)法案的支持下，呈現(xiàn)出快速增加的態(tài)勢(shì)，對(duì)GDP的支撐作用可能會(huì)持續(xù)體現(xiàn)，因此雖然我們看到消費(fèi)增速的持續(xù)下降，但美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的概率正在上升。不過另一方面，經(jīng)濟(jì)韌性可能會(huì)對(duì)美國通脹起到更為持久的推動(dòng)作用，因此雖然美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的PCE、核心PCE同比增速在6月份下降至3%、4.1%，整體政策利率已經(jīng)具有限制性，但通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)仍存，對(duì)聯(lián)儲(chǔ)而言，還需要更多數(shù)據(jù)來支撐其決策，短期內(nèi)恐難言降息。（詳見《美聯(lián)儲(chǔ)的決策周期在拉長——7月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)》）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退