>> 招商證券-今世緣(603369)H1穩(wěn)健增長，百億目標(biāo)在即-230729
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
大小： |
268KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
于佳琦,田地 |
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此報告為加密報告 |
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公司Q2增速略超預(yù)期，參照全年百億目標(biāo)，截至上半年報表進(jìn)度約60%。下半年中秋國慶旺季到來，大眾宴席依然是重要拉動，公司淡雅、單開相比競品渠道利潤更強(qiáng)，V3今年費(fèi)用投入下也有突破，尤其是在宴席場景，預(yù)計(jì)全年目標(biāo)完成確定性強(qiáng)。我們維持23-24年EPS預(yù)測為2.52、3.17元，對應(yīng)23年24X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
23Q2收入、利潤分別同比增長30.6%、29.2%，略超預(yù)期。公司披露23年上半年主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，預(yù)計(jì)23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入59.70億元，同比增長28.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.5億元，同比增長26.7%。經(jīng)測算，23Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入21.67億元，同比增長30.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.95億元，同比增長29.2%，略超此前預(yù)期。23Q2實(shí)現(xiàn)凈利率36.7%，同比略微下降0.4pct，推測與二季度演唱會活動、宴席費(fèi)用等投入加大有關(guān)。
延續(xù)K型增長，加大V3投入，省內(nèi)蘇中市場勢能持續(xù)。我們預(yù)計(jì)二季度延續(xù)一季度的K型增長，大眾消費(fèi)拉動下，100-300元價格帶的淡雅、單開增速快于整體，同時也受益于國緣品牌勢能從四開、對開向下的輻射，且渠道利潤高于競品。另一頭V3享受省內(nèi)市場600元價格帶升級的紅利，作為消費(fèi)者第二選擇，公司今年加大V3在品鑒會、演唱會以及婚喜宴等的費(fèi)用投入，效果顯著帶動V系列增長，五一以來V3婚喜宴占比和體量提升明顯。省內(nèi)蘇中市場今年表現(xiàn)亮眼，揚(yáng)州、泰州等地今世緣原來就有消費(fèi)基礎(chǔ)，近年來通過優(yōu)化調(diào)整經(jīng)銷商，重新聚焦國緣系列，市場動能充分釋放，該市場體量大結(jié)構(gòu)高，未來2-3年增長勢能有望持續(xù)。省外集中區(qū)域，聚焦國緣，通過六開引導(dǎo)消費(fèi)者認(rèn)知，6月份已經(jīng)在安徽、山東等地上市。
投資建議：H1穩(wěn)健增長，百億目標(biāo)在即，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。公司Q2增速略超預(yù)期，參照全年百億目標(biāo)，截至上半年報表進(jìn)度約60%。下半年中秋國慶旺季到來，大眾宴席依然是重要拉動，公司淡雅、單開相比競品渠道利潤更強(qiáng)，V3今年費(fèi)用投入下也有突破，尤其是在宴席場景，預(yù)計(jì)全年目標(biāo)完成確定性強(qiáng)。我們維持23-24年EPS預(yù)測為2.52、3.17元，對應(yīng)23年24X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：省內(nèi)競爭加劇、省外擴(kuò)張受阻、新品推廣不及預(yù)期
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