>> 華泰證券-電子行業(yè)Mobileye Q2啟示：傳統(tǒng)OEM開始重視高端ADAS-230728
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,陳旭東 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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Mobileye Q2啟示：傳統(tǒng)OEM開始重視高端ADAS
公司2Q23營收4.54億美元，符合彭博一致預期；GAAP凈利潤-0.28億美元，超彭博一致預期的-0.73億美元。公司維持2023年收入指引20.65-21.14億美元，預計下半年收入增速將達到16%；上調(diào)GAAP凈利潤至-0.98~-1.29億美元（原值-1.66~-1.95億美元）。業(yè)績會上我們看到：（1）特斯拉和中國新勢力帶來的壓力下，傳統(tǒng)OEM對高端ADAS內(nèi)部重視程度提高。（2）公司指出L2+自動駕駛的競爭不但關(guān)乎性能，同樣是成本的競爭，Supervision具有較強性價比。
Mobileye2Q23收入符合預期，凈利潤超預期
Mobileye公布2Q23財報：營收4.54億美元，同比/環(huán)比-1/-0.9%，符合彭博一致預期的4.53億美元。其中EyeQ和Supervision收入4.30億美元，出貨量830萬，ASP為51.7美元。2Q23整體毛利率為72%，超彭博一致預期的71.3%，同比/環(huán)比-3/+1pct，主因EyeQ芯片成本上漲導致毛利率的同比下滑；環(huán)比提升因為Supervision業(yè)務占比減少。調(diào)整后Non GAAP凈利潤1.35億美元，同比/環(huán)比-14/+17%，高于彭博一致預期的1.0億美元。GAAP凈利潤-0.28億美元，超彭博一致預期的-0.73億美元。
維持2023年收入指引20.65-21.14億美元，上調(diào)利潤指引
公司維持2023年收入指引20.65-21.14億美元，意味著下半年收入增速達到16%。但上調(diào)GAAP凈利潤指引至-0.98~-1.29億美元（原值-1.66~-1.95億美元），主要因為：匯率、耶路撒冷工程推遲、研發(fā)效率優(yōu)化等因素利好下，公司預計2023年營運指出增速快速放緩至22-23%（原值30%），而2024年增速進一步放緩至20%。此外，公司認為下半年Supervision業(yè)務占比增加會導致綜合毛利率環(huán)比下滑。今年資本支出基本與2022持平。
看好OEM對高端ADAS需求提升，Supervision在26年迎來規(guī)模拐點
公司預計：（1）Eye Q系列：下半年受銷量帶動，Q3/Q4環(huán)比分別增長10%/20%。（2）Supervision系列：依舊維持24年Supervision裝車量30w，26年裝車量120w的指引。公司預計量產(chǎn)車型從1Q23僅極氪001到1Q24有5個車型（ Porsche 4、極氪009等），后續(xù)有望擴展到大眾集團奧迪、賓利等品牌。（3）L4級商用AV方案：客戶目前有舍弗勒、T3；大眾IDBuzz正在測試。公司表示看到在特斯拉和中國新勢力帶來的競爭壓力下，過去一到兩年OEM普遍開始“覺醒”，對于高端ADAS的重視程度有所提高，一些在先進技術(shù)上與公司距離較遠的車企迅速選擇加強和Mobileye合作。
性價比方案是驅(qū)動L2+規(guī)模滲透的關(guān)鍵因素
公司指出目前面臨的市場競爭不是來自于英偉達/高通，而是源自部分OEM們的內(nèi)部研發(fā)。目前公司競爭者的ADAS方案依然較為昂貴，主要適配于高端車型。公司表示Supervision軟硬件價格共計僅需約2500美元（2個EyeQ5H或1個Eye Q6H+11個攝像頭+1個毫米波雷達），當Supervision開始在多個車型落地后，該方案性價比優(yōu)勢會逐步體現(xiàn)（cost versus performance）。我們看到，國內(nèi)新勢力同樣在追求自動駕駛技術(shù)降本（小鵬4Q22電話會表示至24年成本下降50%）。未來性價比是驅(qū)動L2+自動駕駛規(guī)模滲透的關(guān)鍵因素。
風險提示：智能駕駛需求不及預期，降本節(jié)奏較慢，本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
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