>> 中信建投-今世緣(603369)二季度符合預(yù)期，百億目標(biāo)可期-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
大小： |
567KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤,張立,劉瑞宇 |
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核心觀點
23年上半年公司預(yù)計實現(xiàn)營收60億元左右，同比+28%左右，實現(xiàn)歸母凈利潤20.5億元左右，同比+26.7%左右，經(jīng)營成果符合預(yù)期，提振行業(yè)信心。短期看，公司自22年開始的一系列營銷、產(chǎn)品等方面的調(diào)整有望乘勢發(fā)力，百億目標(biāo)實現(xiàn)可期。長期看，江蘇作為白酒消費大省，未來今世緣省內(nèi)市場持續(xù)精耕和消費升級帶動的結(jié)構(gòu)升級將支撐公司業(yè)績增長基本盤，同時省外聚焦戰(zhàn)略有望逐步迎來收獲期，重點市場的突破有望貢獻(xiàn)新的業(yè)績增長點。
事件
公司發(fā)布2023年上半年主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告。
預(yù)計23H1實現(xiàn)營業(yè)總收入59.7億元左右，同比增長28.46%左右；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤20.5億元左右，同比增長26.7%左右。
預(yù)計23Q2實現(xiàn)營業(yè)總收入21.7億元，同比增長30.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.95億元，同比增長29.1%。
簡評
23H1業(yè)績表現(xiàn)突出，百億目標(biāo)可期。
2023年以來，公司銷售收入穩(wěn)步增長，整體發(fā)展態(tài)勢向好。1-6月公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入59.7億元左右，同比增長28.46%左右，2年CAGR為24.5%左右，歸母凈利潤實現(xiàn)20.5億元左右，同比增長26.7%左右，2年CAGR為23.9%左右；對應(yīng)23Q2實現(xiàn)營業(yè)總收入21.7億元，同比增長30.6%，2年CAGR為22.0%左右，實現(xiàn)歸母凈利潤7.95億元，同比增長29.1%，2年CAGR為22.6%左右。公司上半年整體增速復(fù)合預(yù)期，沖刺全年目標(biāo)目標(biāo)信心十足。
產(chǎn)品端持續(xù)提升，發(fā)布六開搶占高端心智。
今年以來，今世緣三大系列V系、開系和淡雅均表現(xiàn)優(yōu)異。具體來看，V系中V3經(jīng)過多輪品牌精耕和渠道運作，目前在省內(nèi)已形成較好的銷售氛圍，動銷不斷加快，開瓶率穩(wěn)步提升，終端推廣意愿積極，消費者對產(chǎn)品品質(zhì)認(rèn)知得到進(jìn)一步加強。四開、對開兩大核心單品延續(xù)在省內(nèi)的動銷旺度，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。單開一直是跟隨開系成長，由于基礎(chǔ)相對較小，且受益四開、對開的品牌力帶動，目前在170-180元賽道增速明顯。今年淡雅、柔雅等大眾價格帶產(chǎn)品增速也很快，消費復(fù)蘇背景下，白酒消費預(yù)期好轉(zhuǎn)，驅(qū)動100-200+的大眾消費價格帶整體走強。此外，公司于四月春糖期間發(fā)布六開新品，進(jìn)一步提升開系乃至公司的價值形象，今年內(nèi)精選樣板市場，為2024年快速復(fù)制推廣打下堅實基礎(chǔ)。
省內(nèi)持續(xù)深耕，省外穩(wěn)步擴張。
公司加強省內(nèi)深耕，其中南京區(qū)域已實現(xiàn)引領(lǐng)超越，揚泰、蘇通大區(qū)增速較快。揚泰是傳統(tǒng)板塊市場，早年以今世緣品牌（地球及區(qū)域系列酒）為主，這幾年大區(qū)在經(jīng)銷主體結(jié)構(gòu)、品牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面下了很大功夫，通過廠商共同努力，市占率提高明顯。省外堅持周邊化、板塊化的發(fā)展定位，堅持主推國緣品牌，除長三角協(xié)同布局V系，全國面上一體化主推主干品系開系，且從以四開打頭戰(zhàn)略升級為六開打頭，致力高端引領(lǐng)，錯位競爭，培育帶動四開、對開成長放量。
百億目標(biāo)彰顯公司信心，看好今世緣持續(xù)加碼超車。
短期看，23年隨疫情影響消退，公司自22年開始的一系列營銷、產(chǎn)品等方面的調(diào)整有望乘勢發(fā)力，百億目標(biāo)實現(xiàn)可期。產(chǎn)品上V系持續(xù)加大C端培育，謀求長線健康增長，22年下半年以來V系調(diào)整見效，價盤趨穩(wěn)動銷向好；組織架構(gòu)方面22年開始推出事業(yè)部制，擴充一線人員編制打造更專業(yè)的市場團(tuán)隊，同時打開晉升通道提升市場人員積極性；治理上股權(quán)激勵的推出有望進(jìn)一步提升員工凝聚力，釋放公司經(jīng)營潛力。長期看，江蘇作為白酒消費大省，未來省內(nèi)持續(xù)精耕和消費升級帶動的結(jié)構(gòu)升級將支撐公司業(yè)績增長基本盤，同時省外聚焦戰(zhàn)略有望逐步迎來收獲期，點狀市場的突破有望貢獻(xiàn)新的業(yè)績增長點。我們持續(xù)看好今世緣長期高質(zhì)量成長。
盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)收入101、125、152億元，實現(xiàn)歸母凈利潤32億、40億、49億元，對應(yīng)PE為24X、19X、16X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
省內(nèi)市場競爭加劇風(fēng)險。公司當(dāng)前銷售收入仍由江蘇省內(nèi)市場貢獻(xiàn)，近年來隨著省外全國化白酒品牌以及醬香白酒的持續(xù)涌入和省內(nèi)白酒龍頭的不斷擴容，省內(nèi)市場競爭可能加劇。
省外市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險。公司對省外市場以聚焦戰(zhàn)略進(jìn)行擴張，省外點狀市場原有的強勢區(qū)域酒龍頭或者強勢的全國化白酒品牌或加大公司省外市場開拓的難度。
食品安全風(fēng)險等。近年來，食品安全問題始終是消費者的關(guān)注熱點，公司作為食品生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)銷售各環(huán)節(jié)均涉及食品質(zhì)量安全。
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