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光伏組件串焊機(jī)領(lǐng)軍者，多元化發(fā)展助力業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。公司2013年從光伏組件串焊機(jī)起步，目前已經(jīng)發(fā)展成為串焊機(jī)絕對(duì)龍頭。同時(shí)公司向光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，布局單晶爐、絲網(wǎng)印刷等硅片和電池片設(shè)備，進(jìn)展順利、訂單亮眼。此外，公司在深耕光伏設(shè)備的同時(shí)橫向延伸至鋰電設(shè)備和半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，成長(zhǎng)曲線多元、業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)超高速增長(zhǎng)。公司2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.39億元，同比+66.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.21億元，同比+107.42%。
　　光伏：組件設(shè)備深度受益0BB技術(shù)迭代，硅片&電池片設(shè)備布局順暢。
　　1）組件設(shè)備：隨著硅料降價(jià)和光伏裝機(jī)量提升，組件擴(kuò)產(chǎn)確定性強(qiáng)，催生組件設(shè)備需求。同時(shí)，0BB技術(shù)能夠降低30%-40%的銀漿單耗，減少電池正面柵線遮擋和少子傳輸距離，滿足光伏降本增效的底層邏輯，有望成為未來(lái)行業(yè)的必選路線。串焊機(jī)是組件生產(chǎn)中的核心關(guān)鍵設(shè)備，公司為串焊機(jī)的絕對(duì)龍頭，市占率超70%，將率先深度受益于組件擴(kuò)產(chǎn)和0BB技術(shù)迭代。
　　2）硅片&電池片設(shè)備：公司積極布局光伏硅片&電池片設(shè)備，未來(lái)單晶爐和絲網(wǎng)印刷有望成為公司光伏領(lǐng)域增長(zhǎng)的新驅(qū)動(dòng)力。單晶爐方面，2022年，公司單晶爐新增訂單12.86億元（同比+666.56%，是公司增速最快的產(chǎn)品），在手訂單12.53億元。今年6月5日，公司與晶科新簽4.8億元低氧型單晶爐訂單。隨著公司單晶爐在業(yè)內(nèi)認(rèn)可度的不斷提升以及新產(chǎn)品低氧型單晶爐因高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐漸放量，我們預(yù)計(jì)今年公司單晶爐將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。絲網(wǎng)印刷方面，公司2022年末絲印線在手訂單2億元，今年Q1新簽2+億元訂單，今年5月公司又取得一道新能10+條絲印整線訂單，預(yù)計(jì)全年市占率有望顯著提升，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。
　　半導(dǎo)體：公司鋁線鍵合機(jī)引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代，多維布局封測(cè)設(shè)備。目前半導(dǎo)體封測(cè)設(shè)備領(lǐng)域進(jìn)口替代空間仍然較大。根據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)對(duì)引線鍵合設(shè)備的進(jìn)口額達(dá)9.2億美元。鍵合機(jī)是封裝環(huán)節(jié)的關(guān)鍵設(shè)備之一，價(jià)值量占比約1/3。公司已成功研發(fā)出性能優(yōu)異的高端鋁線鍵合機(jī)，未來(lái)有望在功率半導(dǎo)體傳統(tǒng)封裝領(lǐng)域中引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代。截至2022年底，公司鋁線鍵合機(jī)已獲得包括通富微電、華潤(rùn)安盛、中芯集成等知名客戶的小批量訂單，并取得多家客戶的試用驗(yàn)證機(jī)會(huì)；IGBT鋁線鍵合機(jī)于2022年推出當(dāng)年即取得國(guó)內(nèi)知名客戶的小批量訂單。封測(cè)行業(yè)龍頭客戶的認(rèn)可將發(fā)揮標(biāo)桿效應(yīng)，助力公司進(jìn)一步打開半導(dǎo)體鍵合機(jī)市場(chǎng)。
　　鋰電：公司完善模組PACK布局，疊片機(jī)研發(fā)取得階段性成果。公司模組PACK線覆蓋動(dòng)力/儲(chǔ)能兩大電池應(yīng)用方向、以及圓柱/軟包/方形三種電池類型，產(chǎn)品均已取得知名客戶認(rèn)可。特別在極具潛力的儲(chǔ)能電池方面，公司于2022年推出儲(chǔ)能模組PACK線，并借助光伏領(lǐng)域的客戶資源，已取得阿特斯、天合光能等知名客戶的認(rèn)可，截至2023年3月底，公司儲(chǔ)能模組PACK線在手訂單金額達(dá)2.81億元。疊片機(jī)方面，公司正處于研發(fā)環(huán)節(jié)，目前已獲得電芯疊片設(shè)備、極片處理裝置及疊片機(jī)的研發(fā)專利。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.4、82.4、111.4億元，同比增長(zhǎng)70.6%、36.5%、35.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.3、17.1、22.9億元，同比增長(zhǎng)72.0%、39.2%、34.0%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司PE為21.5/15.4/11.5X。公司為光伏組件串焊機(jī)絕對(duì)龍頭，將率先深度受益于0BB技術(shù)迭代，同時(shí)硅片&電池片設(shè)備布局順暢，并且成功搭建半導(dǎo)體設(shè)備、鋰電設(shè)備等多元成長(zhǎng)曲線，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算誤差、0BB技術(shù)導(dǎo)入不及預(yù)期、設(shè)備驗(yàn)收周期過(guò)長(zhǎng)造成收入波動(dòng)和存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)