>> 國泰君安期貨-原油：或延續(xù)強勢，挑戰(zhàn)新高-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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| 3248KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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過去一周，內(nèi)外盤油價持續(xù)走強，兌現(xiàn)了我們7月7日發(fā)布的原油半年報全部目標(biāo)點位（SC突破600元/桶，Brent、WTI突破80美元/桶）。過去一周，市場風(fēng)險偏好繼續(xù)改善。隨著美聯(lián)儲加息25BP落地，核心通脹持續(xù)回落，全球大類資產(chǎn)迎來普漲，商品走勢普遍偏強。這種情況下，原油市場博弈重心繼續(xù)下沉回歸供需。在原油自身供需端，供應(yīng)收緊的格局沒有改變。根據(jù)咨詢公司“石油運輸”的數(shù)據(jù)，俄羅斯原油當(dāng)前日均裝船量接近每日100萬桶，低于4月份的水平。且莫斯科方面承諾，8月份將再減少50萬桶日出口。且隨著烏拉爾等俄羅斯原油價格不斷上漲突破了G7制裁規(guī)定的價格，歐洲船隊或?qū)o法再為俄油出口提供運輸服務(wù)，間接放大了俄油對外供應(yīng)的緊張。此外，沙特阿拉伯額外的減產(chǎn)迫使蘇伊士以東的煉油廠轉(zhuǎn)向大西洋盆地的供應(yīng)，從而推動了西非和美國對亞洲的原油銷售。據(jù)Argus估計，至少有28艘載有5900萬桶原油的超大型油輪(VLCC)計劃于8月份在美國墨西哥灣沿岸裝船，并交付至亞太地區(qū)，而7月份的裝載量約為16艘。一些非傳統(tǒng)買家--包括韓國的S-Oil和現(xiàn)代石油銀行(Hyundaioilbank)、日本的（Eneos）、新加坡煉油(Singapore Refining)和中國的榮盛(Rongsheng)--購買了美國的輕質(zhì)低硫原油供應(yīng)，而中國的聯(lián)合石化(Unipec)、韓國的GS加德士(GSCaltex)和新加坡的?？松梨?ExxonMobil)等更經(jīng)常的消費者則增加了購買量。這種情況下，即便今年7月全球陸上和海上石油庫存上漲40萬桶/日，但上漲幅度低于第二季度近70萬桶/日的增長水平。在成品油方面，全球成品油市場延續(xù)火爆的格局。海外市場方面，除了原本較為火熱的需求外，炎熱的天氣也降低了部分煉廠的開工率，帶動成品油供應(yīng)的收緊。在北美地區(qū)油品裂解持續(xù)走強后，歐洲油品裂解過去一周也展現(xiàn)出明顯的強勢。歐洲汽油對Brent的升貼水上漲了3.70美元/桶至31.88美元/桶，石腦油對Brent的升貼水收窄69美分/桶至13.74美元/桶，西北歐柴油貨物的升貼水上漲7.76美元/桶至33.22美元/桶。國內(nèi)市場方面，在汽油需求轉(zhuǎn)好后柴油裂解過去幾周開啟補漲。由于市場此前普遍擔(dān)心成品油過剩，大量的成品油出口額度被透支使用。其中，煉油商在6月份已經(jīng)用完了70-75%的出口配額，預(yù)計8月份這一數(shù)字將攀升至93-95%，9月份完全用完。因此，一旦未來內(nèi)需邊際好轉(zhuǎn)，國內(nèi)油品供應(yīng)格局或出現(xiàn)緊缺，裂解暫時或維持在高位。
整體來看，原油市場從上下游均呈現(xiàn)需求火爆的格局，供應(yīng)持續(xù)偏緊，油價未來一周或繼續(xù)走強，至少8月出現(xiàn)趨勢下跌的概率較低，可以考慮多單持有。展望2023年下半年，基于宏觀面的下行壓力，中長期看油價重心下移是大概率事件，分歧在于油價是否可能在中期大跌前仍有可能會出下年內(nèi)的最后一次上漲。我們認為，在OPEC+多輪大幅減產(chǎn)后，三季度出現(xiàn)原油供應(yīng)階段性缺口的概率仍然較大。疊加油品裂解價差在核心通脹影響下長期處于高位，以及內(nèi)需下半年潛在復(fù)蘇空間，油價在7-8月區(qū)間內(nèi)仍有可能出現(xiàn)一次上行行情。最差的情況下，至少不宜出現(xiàn)深跌。在對于單邊價格走勢的預(yù)判上，如果三季度符合我們預(yù)判，Brent、WTI仍有機會回升至80-85美元/桶附近（已達成），SC有機會回升至600元/桶（已達成）；在中長期的下行周期里，Brent、WTI年內(nèi)有可能跌破65美元/桶，SC或再次考驗500元/桶支撐。（詳見我們7月7日發(fā)布的2023年原油半年報《原油：或先上漲，再深跌》）。
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