>> 國泰君安期貨-原油：或延續(xù)強勢，挑戰(zhàn)新高-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
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| 3246KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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報告導(dǎo)讀：
過去一周，內(nèi)外盤原油價格在突破后一度迎來回調(diào)，維持高位震蕩的格局，重心較此前一周繼續(xù)上移。全球范圍內(nèi)來看，成品油市場的火爆正推動美、歐、亞等主要地區(qū)原油一次加工需求的擴張。海外市場方面，汽油火爆的同時柴油、石腦油等其他類別成品油也保持強勢。過去一周，歐洲含氧汽油駁船對Brent的溢價上漲了4.51美元/桶,至28.18美元/桶，石腦油對Brent的折扣本周收窄52噸/桶至14.03美元/桶的月度低位，柴油（ARA）貨運利潤率上升2.14美元/桶至24.99美元/桶。此外，因為歐洲個別煉廠停運，ARA地區(qū)的噴氣燃料庫存儲存和交易中心在7月19日的一周內(nèi)下降了11%至696,000噸，是自3月以來的最低水平。這直接促成了北海噴氣燃料溢價上漲1.73美元/桶至25.55美元/桶。需要注意的是，市場部分船期數(shù)據(jù)顯示俄羅斯汽油等油品正從土耳其轉(zhuǎn)口至歐洲，或一定程度修正歐洲油品供應(yīng)緊缺的格局。國內(nèi)市場方面，油品走勢整體偏強。在前期消費稅政策出臺帶動汽油裂解價差大幅飆升后，主營外采柴油的擴張也促成了柴油價格的走強。這種情況下，由于較高的成品油出口抵消了低于預(yù)期的國內(nèi)需求，中國煉油廠六月份運行量上升。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年前六個月的吞吐量約為1470萬桶/天，高于一年前的1340萬桶/天。在原油市場貿(mào)易端，全球原油采購需求的火熱下俄羅斯原油價格也節(jié)節(jié)攀升。在黑海和波羅的海港口附近的市場上，烏拉爾原油折扣已經(jīng)從年初的約30元/桶收縮至約17美元/桶，印證采購需求的火熱。在供應(yīng)端，除了OPEC+的減產(chǎn)正強勢推進外，美國頁巖油供應(yīng)亦有收縮風險。EIA月度鉆井生產(chǎn)率報告(DPR)涵蓋的7個頁巖層的石油產(chǎn)量預(yù)計在8月份將下降1.8萬桶/日，這是自去年12月以來的首次下降。DPR-7產(chǎn)量增長預(yù)計將放緩至6,000桶/日以下，或繼續(xù)對北美原油市場形成支撐。此外，我們注意到委內(nèi)瑞拉原油供應(yīng)正在緩慢回歸。但考慮到其供應(yīng)增量暫時有限，且回歸的主要是重油，對于緩解全球輕質(zhì)原油市場供應(yīng)緊缺格局的邊際影響有限。
展望2023年下半年，基于宏觀面的下行壓力，中長期看油價重心下移是大概率事件，分歧在于油價是否可能在中期大跌前仍有可能會出下年內(nèi)的最后一次上漲。我們認為，在OPEC+多輪大幅減產(chǎn)后，三季度出現(xiàn)原油供應(yīng)階段性缺口的概率仍然較大。疊加油品裂解價差在核心通脹影響下長期處于高位，以及內(nèi)需下半年潛在復(fù)蘇空間，油價在7-8月區(qū)間內(nèi)仍有可能出現(xiàn)一次上行行情。最差的情況下，至少不宜出現(xiàn)深跌。在對于單邊價格走勢的預(yù)判上，如果三季度符合我們預(yù)判，Brent、WTI仍有機會回升至80-85美元/桶附近，SC有機會回升至600元/桶；在中長期的下行周期里，Brent、WTI年內(nèi)有可能跌破65美元/桶，SC或再次考驗500元/桶支撐。（詳見我們7月7日發(fā)布的2023年原油半年報《原油：或先上漲，再深跌》）。
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