>> 國泰君安期貨-原油：利好共振，或延續(xù)強勢-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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過去一周，內(nèi)外盤油價持續(xù)突破大幅上漲8%，走出今年以來持續(xù)時間最長的趨勢上行行情。雖然周五迎來技術(shù)型回調(diào)，但我們認為未來一周在回調(diào)結(jié)束后或再次向上突破。其中，在Brent突破80美元/桶后，WTI或也挑戰(zhàn)我們半年報中所提及的80-85美元/桶區(qū)間，SC將挑戰(zhàn)580-600元/桶區(qū)間。過去一周市場利好頻發(fā)，主要包括：第一，包括俄羅斯在內(nèi)的多個產(chǎn)油國供應(yīng)削減。其中，船期數(shù)據(jù)顯示俄羅斯在7-8月的出口已經(jīng)明顯削減。即便沒有船期數(shù)據(jù)，烏拉爾原油等俄油升貼水近期的持續(xù)走強即可印證。此外，墨西哥、利比亞、尼日利亞等地區(qū)供應(yīng)均因各類“意外”因素出現(xiàn)削減，疊加OPEC+原本在執(zhí)行的減產(chǎn)，原油市場短期供應(yīng)迅速趨緊；第二，海外主要經(jīng)濟體央行加息或放緩，市場風險偏好迅速改善。隨著美國6月CPI數(shù)據(jù)迅速回落，市場對于年內(nèi)美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鴿預(yù)期加強，美元指數(shù)持續(xù)破位下跌，美債2年期短期收益率也同步回落。這種情況下，大類資產(chǎn)普遍迎來向上的修復(fù)性反彈，為油價的突破提供有力外部支撐。短期來看，OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)確保了7-8月原油市場去庫的確定性，汽油等交運燃料自身較強的季節(jié)性特點確保了市場很難在8月結(jié)束前證偽旺季需求高峰。且隨著近期油價的節(jié)節(jié)升高，市場對柴油、石腦油等各類原油需求一般的成品油已經(jīng)掀起了一股較強的投機補庫需求，帶動前期弱勢油品裂解價差的修復(fù)。這種補庫行為一旦發(fā)生，因為市場的補貨慣性在未來1個月內(nèi)大概率是持續(xù)的，在修復(fù)裂解價差的同時對油價也間接構(gòu)成支撐。因此，短期油價大概率延續(xù)強勢繼續(xù)向上突破。其中，在Brent突破80美元/桶大關(guān)后，未來一周WTI也有機會向上突破這一位置。
展望2023年下半年，基于宏觀面的下行壓力，中長期看油價重心下移是大概率事件，分歧在于油價是否可能在中期大跌前仍有可能會出下年內(nèi)的最后一次上漲。我們認為，在OPEC+多輪大幅減產(chǎn)后，三季度出現(xiàn)原油供應(yīng)階段性缺口的概率仍然較大。疊加油品裂解價差在核心通脹影響下長期處于高位，以及內(nèi)需下半年潛在復(fù)蘇空間，油價在7-8月區(qū)間內(nèi)仍有可能出現(xiàn)一次上行行情。最差的情況下，至少不宜出現(xiàn)深跌。在對于單邊價格走勢的預(yù)判上，如果三季度符合我們預(yù)判，Brent、WTI仍有機會回升至80-85美元/桶附近，SC有機會回升至600元/桶；在中長期的下行周期里，Brent、WTI年內(nèi)有可能跌破65美元/桶，SC或再次考驗500元/桶支撐。（詳見我們發(fā)布的2023年原油半年報《原油：或先上漲，再深跌》）。
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