>> 廣發(fā)證券-周末五分鐘全知道(7月第5期)：勝率／賠率視角再論AH股的困境反轉(zhuǎn)-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康,韋冀星 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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政治局會議政策基調(diào)積極超預(yù)期，困境反轉(zhuǎn)確認(rèn)反擊時刻。我們在7.16《中報與庫存，新一輪利潤分配傾向下游》提示“中美緩和及穩(wěn)增長政策漸進(jìn)式出臺有利于A股向更低估值區(qū)域?qū)ふ覙I(yè)績線索?！?.24發(fā)布《risk on！困境反轉(zhuǎn)的反擊時刻》強(qiáng)調(diào)，政治局會議有助于形成政策底，結(jié)合23年中報盈利底，A股市場修復(fù)市中迎來risk on，其中大金融和地產(chǎn)是risk on困境反轉(zhuǎn)的首推主力品種。
港股“天亮了”也迎來risk on的反擊時刻，彈性更大！我們在22年11月13日發(fā)布報告《港股“天亮了”》。7.24發(fā)布報告《risk on！港股的反擊時刻》提示7月政治局會議定調(diào)積極，將緩解市場對長期問題的擔(dān)憂，帶來中資股risk on！賠率：（1）恒指大概率已確認(rèn)回調(diào)底，我們在港股中期策略展望提出：基于歷史大底長周期比較視角，從歷次恒指第一波反彈幅度VS恒指第一波反彈后回撤幅度來看，恒指回撤幅度已基本到達(dá)期望水平。勝率：從影響當(dāng)前勝率的關(guān)鍵因子來看，經(jīng)濟(jì)處于底部位置，PPI處在低位；10年期美債利率4%為高位。時間來看，我們認(rèn)為8月份是政策密集期，也是中資股行情的蜜月期。9月份作為地產(chǎn)銷售“金九銀十”，是政策效果成色的驗證期，到時候需要做進(jìn)一步觀察。
如何理解本輪政治局會議超預(yù)期下市場的risk on？我們認(rèn)為本質(zhì)上是市場隱含的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期處于歷史低位時（賠率高），市場對于政策改善（勝率提升）更敏感從而迎來risk on。我們綜合三大指標(biāo)①匯率隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期高低；②債市隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期高低；③順周期的相對估值位置，發(fā)現(xiàn)7月底市場隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期處于歷史0.16的分位數(shù)，復(fù)盤歷史，市場對于政策改善將更敏感，未來A股的預(yù)期收益率反而更高。我們預(yù)計后續(xù)政策有望持續(xù)推出，建議投資者關(guān)注市場risk on的機(jī)會。
23年A股修復(fù)市中迎來risk on。困境反轉(zhuǎn)確認(rèn)反擊時刻。中資股年內(nèi)第二波吃飯行情。（1）risk on主力品種（地產(chǎn)、券商）；（2）資本開支和存貨增速底部，收入已經(jīng)改善的行業(yè)（家電、家具、紡服）；（3）出口韌性的行業(yè)（通用機(jī)械、汽車及零部件、商用車）；（4）科技奇點確定性——數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+：上游算力如光模塊；AI賦能提估值，游戲/廣告營銷；（5）永續(xù)經(jīng)營確定性——“中特估-央國企重估”，低估值&高股息率&高自由現(xiàn)金流因子，關(guān)注油氣開采、煉化。港股關(guān)注risk on機(jī)會：（1）外資反補(bǔ)流動性敏感：港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭、可選消費（紡服、食飲）（2）困境反轉(zhuǎn)內(nèi)外需鏈條：地產(chǎn)、建材、新能源車、家電、工程機(jī)械。
風(fēng)險提示：地緣政治沖突、全球流動性收緊、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期等。
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