>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)不再把衰退當(dāng)作假設(shè)情形-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
郭磊 |
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報(bào)告摘要：
在美聯(lián)儲(chǔ)2023年7月議息會(huì)議中，F(xiàn)OMC全體官員一致投票將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25bp，至5.25%-5.5%，符合市場(chǎng)主流預(yù)期，這是自2023年6月暫停加息后首次加息，也是本輪加息周期第11次加息。
2022年3月、5月、7月、7月、9月、11月、12月以及2023年2月，3月、5月美聯(lián)儲(chǔ)先后九次上調(diào)基準(zhǔn)利率。其中3月加息幅度為25個(gè)bp，5月為50bp，7月-11月每次加息75bp，12月為50bp，2023年2月、3月、5月為25bp、6月暫停加息。
7月FOMC聲明與6月表述相似，維持了對(duì)高通脹（“elevated”）的表述，并再次強(qiáng)調(diào)后續(xù)額外緊縮的程度（“additional policy firming”）將包含對(duì)加息的滯后效應(yīng)及未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的考量，即加息決定將數(shù)據(jù)依賴（“data dependent”）。然而，7月聲明并沒(méi)有明確給出未來(lái)的加息路徑。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)中也表示，美聯(lián)儲(chǔ)仍未對(duì)后續(xù)加息次數(shù)或節(jié)奏做出任何決定，每一次會(huì)議決定都將是靈活的（“going meeting-by-meeting”），即9月和11月是否加息或者暫停仍有懸念。
7月FOMC聲明與6月聲明表述相似，聲明再次重述后續(xù)額外緊縮的程度會(huì)將加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的滯后效應(yīng)以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)考慮在內(nèi)（“the Committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation, and economic and financial developments”）。
此外，7月聲明并沒(méi)有明確給出未來(lái)節(jié)奏的路徑，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)中也提到，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部并沒(méi)有對(duì)未來(lái)加息路徑或是加息節(jié)奏做出任何決定，即對(duì)9月和11月是否加息或者暫停的決定都沒(méi)有確定（“we haven’t made any decisions about any future meetings including the pace at which we consider hiking, but we are going to be assessing the need for further tightening that may be appropriate”），每一次決定將數(shù)據(jù)依賴（“l(fā)ooking ahead, we will continue to take a data-dependent approach in determining the extents of additional policy firming”），每一次會(huì)議都將是靈活的（“we are going to be going meeting-by-meeting”）。在新聞發(fā)布會(huì)中，鮑威爾提到，9月會(huì)議前的兩次就業(yè)報(bào)告、兩次CPI報(bào)告以及其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（7月28日公布的雇傭成本指數(shù)）將是美聯(lián)儲(chǔ)決定9月是否加息的主要考慮因素。
7月聲明的一個(gè)變化是，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)情況的理解較前期更為積極一些，從經(jīng)濟(jì)小幅（“modest”）擴(kuò)張變成經(jīng)濟(jì)溫和（“moderate”）擴(kuò)張。一般來(lái)說(shuō)，在美聯(lián)儲(chǔ)語(yǔ)境中，“moderate”比“modest”表示稍微更強(qiáng)的增長(zhǎng)，顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)經(jīng)濟(jì)軟著陸的信心在上升。在發(fā)布會(huì)中，鮑威爾指出軟著陸可能是他的基準(zhǔn)情形（“base-case”）。鮑威爾亦提到美聯(lián)儲(chǔ)工作人員將下半年經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的預(yù)測(cè)調(diào)整為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著放緩。美聯(lián)儲(chǔ)每月縮表規(guī)模仍維持在950億美元。
7月聲明較6月不同之處在于，7月聲明對(duì)經(jīng)濟(jì)情況的表態(tài)小幅好轉(zhuǎn)，從經(jīng)濟(jì)小幅（“modest”）擴(kuò)張變成經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張（“economic activity has been expanding at a moderate pace”）。一般來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)聲明在用此方面比較謹(jǐn)慎，詞語(yǔ)的切換表示美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)經(jīng)濟(jì)看法的微調(diào)。在美聯(lián)儲(chǔ)語(yǔ)境中，“moderate”比“modest”表示稍微更強(qiáng)的增長(zhǎng)，顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的信心在上升。鮑威爾也提到，軟著陸可能是他的基準(zhǔn)情形（“basecases”）。此外，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)中提到，美聯(lián)儲(chǔ)工作人員將下半年經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的判斷調(diào)整為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著放緩（“the staff forecasted that there is a noticeable slowdown in growth later this year, but they are no longer forecasting a recession”）。
關(guān)于降息，鮑威爾認(rèn)為降息將有賴于通脹下行的程度，但并沒(méi)有給出明確的關(guān)于降息的標(biāo)準(zhǔn)（“you would start cutting before you got to 2% inflation”）。
對(duì)于縮表，聲明顯示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)按照前期的計(jì)劃繼續(xù)減少美債、機(jī)構(gòu)債以及機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS），即每月縮表規(guī)模為950億美元（600億美元美債以及350億美元MBS）。
雖然7月聲明沒(méi)有明確表示9月是否繼續(xù)加
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