>> 華泰證券-電子行業(yè)動態(tài)點評：北美云計算2Q業(yè)績?nèi)齻€啟示-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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| 763KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權限： |
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三大啟示：傳統(tǒng)業(yè)務沒那么差，AI商業(yè)化沒那么快，資本開支沒那么大
微軟、谷歌與Meta發(fā)布業(yè)績，我們看到：1）廣告等傳統(tǒng)業(yè)務超彭博預期，Meta和谷歌2Q23廣告收入同增12%/3%；2）AI商業(yè)化方面，微軟指引FY1Q24 Azure AI服務將貢獻Azure和其他云服務收入約2pp；3）彭博預期MAAMG 24年資本開支1813億美元，對比我們5月下旬統(tǒng)計的彭博一致預期1711億美元上調(diào)6%；4）我們認為目前北美云廠的資本開支（1813億美元）足夠覆蓋根據(jù)半導體產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能推導出的AI服務器出貨量（24年50萬臺），但會導致24年普通服務器出貨量下滑20%。AI服務器出貨量實際上能否達到這個水平，取決于AI商業(yè)化進展及LlaMA等開源模型影響。
啟示#1：廣告等傳統(tǒng)業(yè)務沒那么差，美國經(jīng)濟軟著陸推動業(yè)績增速加快
廣告業(yè)務：1）谷歌2Q23廣告收入581億美元，同比增長3.3%，連續(xù)2季度同比下滑后重回增長軌道。2）Meta 2Q23廣告收入315億美元，同比增長12%，環(huán)比增長12%。云業(yè)務：1）FY4Q23，微軟智能云收入240億美元，同增+15%，同比增速自FY1Q23以來逐季下降。其中Azure和其他云服務收入同增26%/固定匯率下同增27%，與公司此前指引固定匯率下同增26%-27%一致。2）2Q23，谷歌云收入80.3億元，略超彭博一致預期78.3億美元，同增28.0%；自1Q23谷歌云業(yè)務營業(yè)利潤率轉(zhuǎn)正后，2Q23營業(yè)利潤率環(huán)比上升2.3pp至4.9%。
啟示#2：AI的商業(yè)化沒那么快，微軟預計FY1Q24占Azure 2%
商業(yè)化前景方面，微軟指引FY1Q24 Azure和其他云服務收入在固定匯率下同增25%-26%，其中包括Azure AI服務的約2個百分點。Meta表示Llama2開源后，Meta可能會從微軟、亞馬遜的轉(zhuǎn)售服務中獲利，但短期內(nèi)不會帶來大量收入。谷歌未對短期內(nèi)AI產(chǎn)生的收入進行指引，但表示AI擴大了公司的TAM，提供了交叉銷售、向上銷售的機會。我們看到北美市場AI相關應用的用戶增長亮眼，但是商業(yè)化仍處于早期，AI體現(xiàn)到業(yè)績?nèi)孕钑r間。
啟示#3：云資本開支沒那么大，AI需求高增或較大擠占通用服務器需求
據(jù)彭博預期，MAAMG 24年資本開支1813億美元，同比增加11%。另一方面，據(jù)臺積電指引及相關產(chǎn)業(yè)鏈信息，我們預計CoWoS先進封裝可支持的GPU出貨量到24年將達到400萬片（+100% YoY），對應AI服務器出貨量50萬臺，光模塊約1000萬。考慮到云廠資本開支增速尚未大幅上調(diào)，我們認為AI服務器需求高增或較大擠占通用服務器等資本開支需求，預計全球23/24普通服務器出貨量下降15%/20%，MAAMG非AI服務器資本開支將同比下降18%/13%。我們認為后續(xù)云廠是否上調(diào)資本開支需繼續(xù)觀察其AI商業(yè)化進展、LlaMa等開源模型對科技企業(yè)自研大模型需求的沖擊。
風險提示：AI及技術落地不及預期；本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋
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