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最新觀點：住建部進一步表態(tài)，將進一步落實降低首套住房首付比例和貸款利率、改善型住房稅費減免、個人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施，繼續(xù)做好保交樓工作，地產(chǎn)政策密集落地，家居需求有望得到充分支撐，CCER窗口有望放開，工信部等三部門印發(fā)《輕工業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2023—2024年）》，目標(biāo)23—24年輕工業(yè)增加值平均增速4%左右，規(guī)上企業(yè)營業(yè)收入規(guī)模突破25萬億元，推廣300項以上升級和創(chuàng)新產(chǎn)品，輕工百強企業(yè)競爭力進一步增強，培育升級50個規(guī)模300億元以上輕工特色產(chǎn)業(yè)集群重點關(guān)注相關(guān)標(biāo)的。關(guān)注23H1業(yè)績前瞻，詳詢團隊各成員。1）家居板塊：重點關(guān)注多條主線：（1）滲透率加速提升（箭牌家居25X，敏華控股11X，好太太21X等）；（2）管理改革紅利釋放（歐派家居（20X）品類導(dǎo)向向區(qū)域?qū)蜃兏铮剿脊煞荩?8X）營銷體系變革等）；（3）渠道紅利釋放（索菲亞（13X）整裝超預(yù)期增長，志邦家居（17X）區(qū)域向全國，喜臨門（15X）經(jīng)銷商持股等，自主品牌電商高增長的瑞爾特（19X）等）；4）順周期高彈性標(biāo)的江山歐派（17X），森鷹窗業(yè)等；2）造紙包裝：特種紙供需旺盛裝飾原紙價格穩(wěn)定、部分細(xì)分紙種價格維穩(wěn)，Q2開始利潤彈性預(yù)計更為凸顯；包裝紙目前需求處于恢復(fù)中，預(yù)計隨著順周期經(jīng)濟恢復(fù)，以玖龍紙業(yè)為首的公司盈利能力或率先修復(fù)，疊加下半年進入旺季，關(guān)注特種紙盈利底部反轉(zhuǎn)與大宗紙利潤觸底機會，推薦玖龍紙業(yè)、裕同科技、榮晟環(huán)保等。3）新型煙草：大麻霧化行業(yè)高景氣，公司本土化優(yōu)勢強訂單有望快速導(dǎo)入，關(guān)注霧麻科技等。4）兩輪車：行業(yè)仍維持中速增長，龍頭銷量快于行業(yè)，推薦雅迪控股、愛瑪科技等。
　　家居：地產(chǎn)政策有望持續(xù)發(fā)力，持續(xù)推薦布局順周期家居板塊。政策端，27日，住建部進一步表態(tài)，將進一步落實降低首套住房首付比例和貸款利率、改善型住房稅費減免、個人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施，繼續(xù)做好保交樓工作，地產(chǎn)政策密集落地，家居需求有望得到充分支撐，順周期板塊有望持續(xù)發(fā)力，家居行業(yè)將迎確定性催化。家居穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，重點關(guān)注相關(guān)政策受益標(biāo)的，同時聚焦Q2業(yè)績有望超預(yù)期標(biāo)的，建議關(guān)注多條主線。從內(nèi)銷數(shù)據(jù)看，銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)，Q2工廠出貨普遍在15%-20%，需求有效恢復(fù)，整體增速快于Q1，Q3開始，基數(shù)影響趨弱，業(yè)績增長接近于全年15%-20%增長中樞；Q4基數(shù)效應(yīng)再次體現(xiàn)，疊加消費復(fù)蘇，板塊增速將再次上揚。從外銷數(shù)據(jù)看，美國地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期提供向上beta，人民幣匯率低位震蕩，外銷充分受益，出口個股凈利率明顯提升，同時海運費已充分回落，對凈利率的拖累將明顯好轉(zhuǎn)，外銷利潤持續(xù)向上，下半年收入基數(shù)下降提供利好。重點關(guān)注多條主線：（1）滲透率加速提升（箭牌家居25X，敏華控股11X，好太太21X等）；（2）管理改革紅利釋放（歐派家居（20X）品類導(dǎo)向向區(qū)域?qū)蜃兏铮剿脊煞荩?8X）營銷體系變革等）；（3）渠道紅利釋放（索菲亞（13X）整裝超預(yù)期增長，志邦家居（17X）區(qū)域向全國，喜臨門（15X）經(jīng)銷商持股等，自主品牌電商高增長的瑞爾特（19X）等）；4）順周期高彈性標(biāo)的江山歐派（17X），森鷹窗業(yè)等。《輕工業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2023—2024年）》著力穩(wěn)住重點行業(yè)之一，加快智能化，促進多品類融合發(fā)展，推動照明電器多行業(yè)應(yīng)用，舉辦家居煥新季等活動，鼓勵有條件的地方開展綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新活動。
　　文娛個護：5月體育/珠寶社零同比增速放緩，頭部生活紙品牌漿板采購價格明顯下滑，23年Q2利潤率有望迎明顯反彈。文具行業(yè)中長期兼具確定性與成長性。部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)果均低于預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進程穩(wěn)步推進，電商渠道快速增長（618同增40%，抖音渠道翻倍增長）；生活用紙板塊盈利能力22年來受紙漿成本持續(xù)高位壓制，紙漿供給改善趨勢之下成本向下，板塊利潤彈性有望釋放，潔柔618同增15%，濕廁紙、衛(wèi)生巾高增，油畫系列占比提升，抖音自播渠道高速增長，維達(dá)濕廁紙高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級。輕工業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2023—2024年）》提出將老年用品、嬰童用品及文體休閑用品作為可培育壯大的新增長點。
　　造紙包裝：CCER窗口有望放開，關(guān)注玖龍紙業(yè)盈利轉(zhuǎn)正。特種紙供需旺盛裝飾原紙價格穩(wěn)定、部分細(xì)分紙種價格維穩(wěn)，Q2開始利潤彈性預(yù)計更為凸顯；包裝紙目前需求處于恢復(fù)中，銷量有望超預(yù)期，庫存下行至中樞左右，下半年逐步進入真正旺季。22H2玖龍紙業(yè)噸凈利-160元/噸，23年1-6月份虧損、但環(huán)比改善，預(yù)計23Q2出現(xiàn)盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢復(fù)。長維度中樞來看，噸利平均300元/噸。目前市場關(guān)注點要從紙漿下降的成本紅利逐漸切向需求側(cè)復(fù)蘇的驅(qū)動力度與持續(xù)性，造紙有望整體迎來繼11-12年，16-17年之后，23-24年為期兩年在消費需求復(fù)蘇周期下的大行情，推薦玖龍紙業(yè)、華旺科技、力諾特玻，建議關(guān)注榮晟環(huán)保、岳陽林紙、五洲特