>> 五礦期貨-農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)策略周報-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 2916KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
盧品先 |
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【基本面信息】
豆粕/大豆：USDA在每周作物生長報告中公布稱，截至2023年7月23日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率為54%，市場預(yù)期為55%，之前一周為55%，上年同期為59%；大豆開花率為70%，之前一周為56%，上年同期為62%，五年均值為66%；大豆結(jié)莢率為35%，之前一周為20%，上年同期為24%，五年均值為31%。
白糖：巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(UNICA)周二公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西中南部地區(qū)7月上半月糖產(chǎn)量為324萬噸，較上年同期增加8.9%；甘蔗制糖比例為50.01%。巴西航運機構(gòu)Williams發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日當(dāng)周，巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量從一周前的83艘降至82艘。
油脂：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示7月1-25日馬棕產(chǎn)量增2.1%，低于市場預(yù)期。船運機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示7月1-25日馬棕油出口環(huán)比增加10%-18%。預(yù)計7月馬棕出口量在130萬噸左右，產(chǎn)量在150萬噸左右。
【期權(quán)行情概要】
·標(biāo)的行情：農(nóng)產(chǎn)品玉米經(jīng)過前兩周的持續(xù)空頭下跌弱勢下行后，上周以來超跌反彈逐漸回暖上升；豆粕低位反彈回暖上升后延續(xù)近兩個月以來的多頭上漲趨勢，上周以來加速上行；棕櫚油延續(xù)一個月以來的寬幅矩形區(qū)間盤整震蕩；白糖上周表現(xiàn)為先漲后跌，而后連續(xù)報收陰線，整體表現(xiàn)為上方有壓力的寬幅區(qū)間盤整行弱勢行情走勢；棉花經(jīng)過前兩個多月以來的偏多頭上漲震蕩上行，而后維持近兩周以來的高位盤整震蕩的市場行情格局。截止收盤，玉米周漲幅0.26%報收于2717，豆粕周漲幅2.77%報收于4258；棕櫚油周跌幅1.09%報收于7582，白糖周漲幅0.88%報收于6704，棉花周跌幅0.58%報收于17310。
·日均成交量：上周農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)日均成交量除了豆粕、棕櫚油和菜粕期權(quán)大幅增加以外，其他農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)則表現(xiàn)為不同程度有所減少。其中玉米期權(quán)減少3.93萬手報收于14.69手；豆粕期權(quán)增加7.19萬手報收于35.98萬手；棕櫚油期權(quán)增加4.00萬手至28.54萬手；白糖期權(quán)減少0.48萬手至17.31萬手；棉花期權(quán)減少4.25萬手至17.84萬手。
·日均持倉量：上周農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)日均持倉量表現(xiàn)為增減不一，白糖期權(quán)小幅度減少，而其他農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)日均持倉量均有所增加。其中玉米期權(quán)增加2.05萬張至54.40萬張；豆粕期權(quán)增加7.69萬張至67.90萬張；棕櫚油期權(quán)增加0.30萬張至23.89萬張；白糖期權(quán)增減少0.58萬張至54.64萬張；棉花期權(quán)增加0.69萬張至41.76萬張。
·隱含波動率：上周農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)隱含波動率主要表現(xiàn)為小幅區(qū)間波動，其中玉米期權(quán)隱含波動率持續(xù)下降，豆粕期權(quán)隱含波動率直線拉升后快速下降，棕櫚油期權(quán)隱含波動率快速上升。截止上周五收盤，玉米期權(quán)隱含波動率報收于11.89%，豆粕期權(quán)隱含波動率報收于21.09%，棕櫚油期權(quán)隱含波動率報收于21.34%，白糖期權(quán)隱含波動率報收于17.69%；棉花期權(quán)隱含波動率報收于21.18%。
·成交量PCR：期權(quán)的成交量PCR是站在期權(quán)的買方角度看待市場的表現(xiàn)，表示的是市場情緒指標(biāo)，一般認(rèn)為成交量PCR越大，投資者情緒越悲觀；成交量PCR越小，投資者情緒越樂觀。玉米期權(quán)成交量PCR報收于0.96，豆粕期權(quán)成交量PCR報收于1.12，棕櫚油期權(quán)成交量PCR報收于0.83，白糖期權(quán)成交量PCR報收于2.95；棉花期權(quán)成交量PCR持續(xù)下降報收于1.07。
·持倉量PCR：一般認(rèn)為期權(quán)的持倉量PCR為1.00時是多頭和空頭的分界線。玉米期權(quán)持倉量PCR逐漸回落報收于1.45，豆粕期權(quán)持倉量PCR快速上升報收于1.86，棕櫚油期權(quán)持倉量PCR較低位置水平小幅下降報收于0.69，白糖期權(quán)持倉量PCR維持較高位置水平報收于3.25；棉花期權(quán)持倉量PCR逐漸上升報收于1.13。
【結(jié)論與操作建議】
?。?）棉花期權(quán)
棉花維持近兩周以來的偏多頭趨勢方向的高位盤整震蕩市場行情格局，趨勢線方向仍向上；棉花期權(quán)隱含波動率波動窄幅波動，持倉量PCR維持較高位置。操作建議，構(gòu)建偏多頭的賣出寬跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，若市場行情快速大漲或大跌，突破損益平衡點，則逐漸平倉離場，如CF2311：S_CF2311P17000，S_CF2311P17200和S_CF2311C17600，S_CF2311C17400。
（2）白糖期權(quán)
白糖上周表現(xiàn)為先漲后跌，而后連續(xù)報收陰線，整體表現(xiàn)為上方有壓力的寬幅區(qū)間盤整行弱勢行情走勢；期權(quán)隱含波動率窄幅波動，期權(quán)持倉量PCR維持較高位置水平。操作建議，構(gòu)建賣方看漲+看跌期權(quán)偏中性的組合策策略，獲取時間價值收益，根據(jù)市場行情變化動態(tài)地調(diào)整持倉頭寸delta，使得持倉保持中性，若市場行情急速大漲或大跌，突破損益平衡點，則逐漸平倉離場，如SR2311：S_SR2311P6600@10，S_SR2311P6700@10和S_SR2311C6700@10，S_SR2311C6800@10。
（3）棕櫚油期權(quán)
棕櫚油維持一個月以來的寬幅矩形區(qū)間盤整震蕩；期權(quán)隱含波動率有所上升仍維持中軌附近，持倉量PCR仍維持歷史較低水平。操作建議，構(gòu)建賣出看漲+看跌偏空頭的期權(quán)組合策略，獲取時間價值收益和方向性收益，根據(jù)市場行情變化，動態(tài)的調(diào)整持倉delta，使得持倉保持負(fù)值，若市場行情快速大漲，突破損益平衡點，則逐漸
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