>> 興業(yè)證券-交通運輸行業(yè)周報：嘉里物流向順豐出售快遞服務(wù)公司，東航強化暑運保障-230730
|
推薦組合：皖通高速、京滬高鐵、中國國航、南方航空、德邦股份、順豐控股、圓通速遞、吉祥航空、春秋航空、中谷物流、廣深鐵路、廈門國貿(mào)、招商公路、白云機場、華夏航空、上海機場、韻達股份、申通快遞、興通股份、宏川智慧、密爾克衛(wèi)、盛航股份、中遠海能、廈門象嶼、招商南油。建議關(guān)注：永泰運、嘉友國際、海晨股份
本周聚焦：1.嘉里物流向順豐出售亞太及歐洲快遞服務(wù)公司2.東航強化暑運保障，ARJ21新增國際航線
本周觀點：1、航空機場板塊：航空：旺季行情已經(jīng)開始，迎接行業(yè)量價齊升。從二季度航司業(yè)績預(yù)告判斷，三季度業(yè)績釋放仍有超預(yù)期的空間。同時國際航線的恢復(fù)也將不斷攤薄國內(nèi)運力，供需格局有望持續(xù)優(yōu)化，23Q3、24Q1、24Q3將會見證業(yè)績的持續(xù)大幅改善。當前維度無論小航大航均有較大想象空間，繼續(xù)推薦航空板塊。持續(xù)關(guān)注彈性較強的三大航（南方航空、中國國航、中國東航），運營領(lǐng)先的民營航企（春秋航空、吉祥航空）。機場：機場板塊價值也與國際航線的修復(fù)有較強關(guān)聯(lián)性，客流恢復(fù)后有望重拾免稅增長曲線。隨著換季后國際航線的持續(xù)恢復(fù)，機場免稅銷售額有望逐漸回歸。預(yù)計23年起機場也將脫離出行板塊走出自己的獨立行情，樞紐機場王者歸來可期，推薦白云機場、上海機場。2、快遞板塊：直營快遞：順豐降本控費、產(chǎn)能利用率提升支撐今年需求弱復(fù)蘇環(huán)境下利潤率提升，收入增長決定利潤上限。跟蹤看，6月可能受大盤影響，增速和5月接近較為平淡，但當前悲觀預(yù)期已經(jīng)在估值體現(xiàn)較為充分。展望看，一方面等待順周期需求回暖，一方面公司自身也在為增長蓄力，如鄂州機場3季度投產(chǎn)提升空網(wǎng)效率、陸運網(wǎng)絡(luò)今年在做的運營優(yōu)化、國際物流今年在加快與嘉里融合。公司2-3年利潤率上行趨勢、收入增速回升期權(quán)值得重視。電商快遞：行業(yè)今年以來價格回落、競爭回歸下半場；公司表現(xiàn)分化：中通和申通增速較高，中通能兼顧份額、利潤、派費，圓通能保住總部利潤和網(wǎng)絡(luò)派費、份額跟進，申通策略掌握主動權(quán)（先要份額后要利潤，先保網(wǎng)絡(luò)派費再要總部利潤），韻達策略先?？偛坷麧櫴沟梅蓊~和派費偏被動，尾部快遞2季度份額努力保持不掉隊、盈虧壓力與網(wǎng)絡(luò)共同承擔。目前是電商快遞投資情緒較為悲觀的階段，3季度價格競爭靴子將落未落，格局又需要競爭繼續(xù)深入后更清晰，預(yù)計3季度龍頭將壓低價格、重整秩序，強化競爭效果。雖然接下來單票利潤大概率還有數(shù)分錢波動空間，但新一輪競爭后格局會更加清晰，對標海外看，目前頭部2家公司公司勝率已較高，競爭烈度和不確定性主要集中在后2-3家公司?？春瞄L期優(yōu)勝者中通、圓通的左側(cè)布局機會，重視頭部公司在行業(yè)競爭中的較大勝率和勝出后空間。3、?；肺锪靼鍓K：貨代：2022年第3季度中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)（CCFI）快速下降，今年以來運價指數(shù)企穩(wěn)，5月小幅回落。我們認為貨代價格快速下跌時期已過，隨著下游需求的復(fù)蘇，看好未來貨代價格的修復(fù)。內(nèi)貿(mào)陸運：化學(xué)品的供需錯配催生了運輸需求，運輸景氣度與化工行業(yè)景氣度密切相關(guān)。今年以來部分主要化學(xué)品煉廠開工率整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，預(yù)計內(nèi)貿(mào)陸運運輸需求將進一步提升。倉儲：危險品倉庫有較高進入壁壘，是行業(yè)內(nèi)的核心資產(chǎn)，收入構(gòu)成通常為租金+操作費+增值服務(wù)。化工行業(yè)景氣度回升將加速倉儲周轉(zhuǎn)，提高倉儲企業(yè)收入的同時強化其盈利能力。建議關(guān)注密爾克衛(wèi)、宏川智慧。內(nèi)貿(mào)水運：水上危險化學(xué)品運輸行業(yè)存在高進入管制壁壘，過去五年行業(yè)供需處于緊平衡。供給端水運化學(xué)品市場政策監(jiān)管強烈，從準入門檻與新增運力環(huán)節(jié)，政策要求有序新增經(jīng)營主體和船舶運力。而在需求端化工品生產(chǎn)和消費仍處于穩(wěn)健增長期，沿海省際化學(xué)品運輸需求持續(xù)增長。行業(yè)今年有望延續(xù)緊平衡趨勢，頭部公司強者恒強效應(yīng)下，行業(yè)集中度份額持續(xù)提升。外貿(mào)水運：外貿(mào)?；泛竭\運價波動相對較小，當前處于供需改善期。外貿(mào)水運市場競爭格局較為分散，業(yè)務(wù)空間廣闊，有利于新進入者，國內(nèi)危化品運輸公司處在布局外貿(mào)業(yè)務(wù)的機遇期。建議關(guān)注興通股份、盛航股份。4、航運板塊：油運：油輪供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預(yù)計未來幾年供給增速將明顯放緩。制裁實施之后全球原油出口格局有望重塑，拉長行業(yè)運距。當前運價回暖抬升，淡季布局迎接旺季，建議關(guān)注油運公司中遠海能與招商輪船。集運：外貿(mào)運價已經(jīng)逐步均值回歸，隨著外貿(mào)船舶今年大量交付之后，外貿(mào)運價有望先觸底回升。隨著頭部內(nèi)貿(mào)公司在手的大船開始投放，阿爾法公司經(jīng)營業(yè)績有望保持平滑，建議關(guān)注內(nèi)貿(mào)集運公司中谷物流。5、公路鐵路板塊：高速板塊周期弱，進入壁壘高、有一定壟斷性，因此業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛、防御性強，隨著疫情影響消散，高速公路板塊業(yè)績有望企穩(wěn)回升。同時，近幾年高速上市公司注重投資者回報，多家公司發(fā)布股東回報計劃，大幅提高分紅比例以及承諾未來幾年高分紅水平，給投資人帶來確定性的高股息回報。建議關(guān)注：皖通高速、招商公路。鐵路板塊：2023年以來鐵路客流恢復(fù)程度持續(xù)超預(yù)期，個
|
|
