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投資要點(diǎn)
　　本周（2023.7.24–2023.7.28，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅6.73%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為4.47%、2.76%，超額收益分別為2.26%、3.97%。
　　大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價(jià)格為366.2元/噸，較上周-4.3元/噸，較2022年同期-50.2元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：兩廣地區(qū)、華北地區(qū)、東北地區(qū)；無較上周價(jià)格上漲的地區(qū)；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：長三角地區(qū)（-5.0元/噸）、長江流域地區(qū)（-4.3元/噸）、泛京津冀地區(qū)（-8.3元/噸）、華東地區(qū)（-5.0元/噸）、中南地區(qū)（-8.3元/噸）、西南地區(qū)（-2.0元/噸）、西北地區(qū)（-7.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為73.9%，較上周-1.1pct，較2022年同期+1.2pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為55.5%，較上周+2.7pct，較2022年同期-8.9pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為1960.0元/噸，較上周+29.8元/噸，較2022年同期+287.6元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為4455萬重箱，較上周-187萬重箱，較2022年同期-2970萬重箱。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗報(bào)3650-3950元/噸，無堿2400texSMC紗報(bào)3900-4400元/噸，無堿2400tex噴射紗報(bào)6000-6600元/噸，無堿2400tex氈用合股紗報(bào)3800-4200元/噸，無堿2400tex板材紗報(bào)4000-4200元/噸，無堿2000tex熱塑直接紗報(bào)4200-5400元/噸，不同區(qū)域價(jià)格或有差異，個別企業(yè)報(bào)價(jià)較高。
　　周觀點(diǎn)：本周政治局定調(diào)房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化，住建部和多地政府跟隨出臺地產(chǎn)放松政策，涉及首付比例、貸款利率、交易稅費(fèi)和限貸等多方面。我們認(rèn)為：1）積極看待，政策態(tài)度明確，地產(chǎn)的向下螺旋勢必終結(jié)，開發(fā)主體的信用或?qū)⒌玫揭欢ǖ男迯?fù)，估值有修復(fù)空間；2）理性選擇，地產(chǎn)鏈整體景氣仍有壓力，市場底仍在探索，但少部分細(xì)分賽道已經(jīng)出現(xiàn)曙光，如瓷磚企業(yè)積極變革，半年業(yè)績略超預(yù)期，推動估值從二線10倍出頭向一線頭部20倍的中樞躍遷。
　　我們預(yù)計(jì)下半年地產(chǎn)將延續(xù)6月以來的緩慢走弱態(tài)勢，但基數(shù)效應(yīng)下同比增速并無太大壓力。對于地產(chǎn)鏈而言，下半年消費(fèi)建材將繼續(xù)出清，資金壓力下企業(yè)收入難以大幅提速，但出清疊加成本端利好有望繼續(xù)推升毛利率。而大宗建材較難出清，景氣壓力將持續(xù)。
　　一帶一路國家對全球需求增量的持續(xù)貢獻(xiàn)潛力值得重視，隨著海外供應(yīng)鏈分散和中國產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至東盟、拉美等國家，工業(yè)化有望推動城鎮(zhèn)化的發(fā)展，成為全球需求的新增量。在下半年歐美加息周期結(jié)束后，全球需求或?qū)⑦M(jìn)入新一輪加速發(fā)展期。
　　中期角度，國內(nèi)地產(chǎn)鏈基本面最差時候已經(jīng)過去了，業(yè)績預(yù)期下修空間明顯收窄。長期維度估值已經(jīng)處于低位，我們預(yù)計(jì)Q2~3工程端可見利潤拐點(diǎn)，可以逐漸布局。景氣回暖角度從高到底排列分別是家居家電、消費(fèi)建材、工程建材、大宗建材。長期角度，國內(nèi)市場的景氣中樞較難回到過去水平，需要重新定位中樞水平。（1）零售端定價(jià)能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，龍頭企業(yè)持續(xù)下沉渠道和提升品牌，推薦偉星新材、兔寶寶、北新建材、蒙娜麗莎、東鵬控股，建議關(guān)注箭牌家居。（2）工程端供給側(cè)持續(xù)出清，推薦龍頭堅(jiān)朗五金、旗濱集團(tuán)、東方雨虹、科順股份、凱倫股份等，建議關(guān)注三棵樹。
　　大宗建材方面：水泥：當(dāng)前下游需求支撐較弱疊加季節(jié)性淡季，水泥庫存處于高位，但價(jià)格經(jīng)歷前期連續(xù)下調(diào)后，部分區(qū)域價(jià)格已處弱勢企業(yè)現(xiàn)金成本線附近，競爭優(yōu)勢企業(yè)保有一定利潤，因此短期行業(yè)供給主動收縮的力度在加強(qiáng)，價(jià)格也有望確認(rèn)階段性底部。中期來看，隨著政治局會議強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)力度，基建增量政策有望落地，支撐實(shí)物需求，地產(chǎn)鏈景氣也有望改善。當(dāng)前水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，隨著階段性盈利底部確認(rèn)，中期需求預(yù)期提振，龍頭企業(yè)估值有望迎來修復(fù)。推薦受益沿江景氣反彈，中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。
　　玻纖：短期需求表現(xiàn)一般疊加季節(jié)性淡季影響廠商產(chǎn)銷，企業(yè)庫存壓力有所加大，粗紗價(jià)格承壓，但在二三線企業(yè)成本支撐下預(yù)計(jì)價(jià)格降幅有限。中期隨著風(fēng)電等領(lǐng)域需求繼續(xù)回暖，我們判斷下半年供需平衡有望改善，庫存或開始去化，若外需回暖或者內(nèi)需基建地產(chǎn)領(lǐng)域需求改善，有望帶來行業(yè)庫存的超預(yù)期去化，漲價(jià)空間也有望打開。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求和盈利回升預(yù)期有望推動估值修復(fù)，推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長海股份等。其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
　　玻璃：短期終端需求處于淡季，盡管貿(mào)易商和加工廠前期較高庫存得到消化，廠商庫存也處于中位水平，但需求弱勢和廠商盈利已明顯修復(fù)的背景下，下游補(bǔ)庫意愿偏弱，庫存難以持續(xù)去化，漲價(jià)空間受限。我們認(rèn)為短期供給恢復(fù)彈性有限，行業(yè)庫存上升壓力不大，中期景氣方向關(guān)注旺季需求兌現(xiàn)以及地產(chǎn)政策預(yù)期。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長期成本優(yōu)勢，疊加光伏玻璃等多元業(yè)務(wù)的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團(tuán)