>> 東吳證券-基于未來3年AI智能化+出海共振視角：戰(zhàn)略看多H+A股整車板塊！-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
大小： |
3795KB |
| 格式： |
pdf 共63頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃細里,楊惠冰 |
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核心結(jié)論
本報告核心解決三個問題：1）L3智能化創(chuàng)新催化下車企格局如何重塑？2）整車估值體系如何重塑？3）本輪智能化創(chuàng)新下如何投資整車板塊？
格局重塑：快速迭代，剩者為王。
智能手機2007-2017年的十年風雨對理解整車格局重塑具有重要意義，尤其是2010年iphone4誕生以來手機格局淘汰賽歷程。
2018-2022年上半場電動化各個車企的經(jīng)驗與教訓總結(jié)促使我們優(yōu)化整車比較框架：【戰(zhàn)略決心+技術(shù)投入+組織協(xié)調(diào)】是一個車企在技術(shù)變革時代能否成功的關鍵。
2023-2025年是下半場智能化重要時間窗口，摩爾定律在汽車行業(yè)影響強化，大模型或?qū)е萝嚻蟮闹悄芑韭肪€收斂+軟件為先+硬件為上】，這場淘汰賽我們預計精髓是：快速迭代，剩者為王。展望國內(nèi)電動智能車格局：我們預計2025-2028年前6家車企份額或達80%（電動化僅有60%），尾部車企或淘汰，或產(chǎn)生專注第三方整車制造的企業(yè)。展望2025-2030年中國汽車品牌份額：國內(nèi)市場自主品牌份額或挑戰(zhàn)80%，全球份額或挑戰(zhàn)30%。
估值重塑：周期變超級成長！上半場電動化+下半場智能化推動全球車企估值體系重塑：將從【品類滲透率】-【提升爆款成功概率】-【改變車企商業(yè)模式】，改變油車時代車企【強周期性】，走向【真成長性】。對于中國自主品牌，【全球崛起】是改變估值體系的加分項。2023-2025年是全球L3智能化技術(shù)創(chuàng)新加速期，也是車企格局重塑和商業(yè)模式變化重要節(jié)點。特斯拉大概率依然是全球車企的估值錨。隨著軟件收費能力增強+全球銷量高增長，特斯拉PS估值有望重歸歷史中高位。國內(nèi)車企（尤其是本輪智能化創(chuàng)新領先者）跟隨特斯拉估值向上修復。
投資建議：戰(zhàn)略看好智能化技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動下未來3-5年全球車企格局重塑（先中國再海外）的整車投資機會！第一階段行情預計：2023H2-2024H1（或延遲至2024H2）確立產(chǎn)業(yè)趨勢的過程：消費者是否愿意為L3智能化買單+車企的軟件收費商業(yè)模式可行性。全球車企或迎擴散行情：估值驅(qū)動為主，銷量驗證為輔。以美股特斯拉為領先，港股新勢力緊跟，A股其他車企跟隨。
第一梯隊車企：智能化具備先發(fā)優(yōu)勢。特斯拉/小鵬/華為合作伙伴（賽力斯/江淮）
第二梯隊車企：電動化取得成果且智能化加速追趕。理想/蔚來/比亞迪。
第三梯隊車企：估值便宜的國有車企努力困境反轉(zhuǎn)。長安/上汽/廣汽。
第四梯隊車企：電動化&智能化均持續(xù)追趕。吉利/長城/零跑等。
風險提示：全球地緣政治波動超預期。國內(nèi)經(jīng)濟復蘇節(jié)奏進度低于預期。政策以及產(chǎn)品落地進度低于預期。
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